Plano de batalha do Fed para a inflação destruído pela turbulência financeira

(Bloomberg) -- A estratégia do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, de acelerar os esforços de combate à inflação do banco central está se desfazendo após o colapso do Silicon Valley Bank.

Mais lidos da Bloomberg

Há uma semana, Powell surpreendeu os mercados ao dizer que o Fed pode precisar elevar as taxas de juros em um ritmo mais rápido do que o aumento de XNUMX ponto em fevereiro para conter a inflação teimosamente persistente. Dias depois, o SVB e o Signature Bank faliram, e o Tesouro e o Fed lançaram um vasto mecanismo de empréstimo de emergência, dizendo que mais bancos enfrentavam o risco de corridas.

A turbulência nos mercados na segunda-feira sugeriu temores mais amplos sobre a instabilidade financeira - e o risco de que isso pudesse catapultar a economia dos EUA para uma recessão. Os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois anos caíram quase meio ponto percentual, já que os investidores apostam que o Fed reduzirá os aumentos das taxas e talvez até pare completamente sua campanha de aperto de um ano. As ações dos bancos caíram novamente, embora o mercado mais amplo estivesse no verde desde o início da tarde.

A preocupação é que o colapso do SVB e do Signature Bank seja apenas o começo de uma longa lista de vítimas da mudança do Fed para as taxas mais altas desde que os formuladores de políticas começaram a reduzir os custos dos empréstimos em 2007.

Enquanto Powell usou seu testemunho para sinalizar alguma chance de um aumento de meio ponto na reunião de política monetária de 21 a 22 de março, a nova turbulência – um risco que a equipe do Fed mais uma vez perdeu – forçará o comitê de política monetária a reescrever seu manual.

Diante da pressão do mercado para adiar qualquer movimento, alguns formuladores de políticas podem argumentar para manter o ritmo mais moderado de aumentos adotado em fevereiro. Lorie Logan, a presidente do Fed de Dallas que anteriormente dirigia a divisão de mercados do Fed de Nova York – tornando-a a mais experiente no mercado entre as principais autoridades do Fed – defendeu consistentemente uma abordagem mais comedida para aumentos de juros, após o rápido aumento do ano passado.

“Um ritmo mais lento é apenas uma maneira de garantir que tomemos as melhores decisões possíveis”, disse Logan, que vota nas taxas este ano, em seu primeiro discurso de política monetária em janeiro.

Alguns falcões no comitê provavelmente apontarão para o novo mecanismo de empréstimo como uma força estabilizadora que permite ao Fed avançar com um movimento de meio ponto. Um mercado de trabalho ainda forte, e possivelmente um relatório de inflação aquecido na terça-feira, podem sustentar qualquer argumento para acelerar o ritmo para 50 pontos-base.

Missão Conflituosa

Futuros sugerem que o debate imediato é se deve ou não mudar, e refletem apostas em cortes de juros no final do ano. O Goldman Sachs Group Inc. agora prevê que o Fed se manterá firme na próxima semana, e os economistas do Barclays Plc disseram que “nos inclinamos para” essa decisão.

“É a primeira vez neste ciclo em que eles têm um conflito dentro de seu mandato”, disse Marc Sumerlin, fundador da Evenflow Macro em Washington. “O banco central foi criado para a estabilidade financeira e eles claramente reagem a isso, então agora eles se deparam com a estabilidade financeira dizendo para parar e a inflação dizendo para eles apertarem ainda mais.”

O que a economia da Bloomberg diz ...

“A angústia no setor bancário, vislumbres de desinflação dos aluguéis imobiliários, um mercado de trabalho mais brando e um arrefecimento da atividade econômica induzido pelo clima sugerem que um movimento de 25 pontos-base seria apropriado. Se a inflação ficar extremamente quente, um movimento de 50 pontos-base pode estar de volta à mesa nas reuniões de março ou maio.”

— Anna Wong, economista-chefe dos EUA.

Para ler a nota completa, clique aqui

Powell disse ao Congresso na semana passada que os formuladores de políticas estariam preparados para mover as taxas para um pico mais alto e em um ritmo mais rápido para esfriar os preços, apesar da redução para um aumento de um quarto de ponto em fevereiro.

Alguns dias depois, o SVB e o Signature Bank faliram, e o Tesouro e o Fed lançaram um vasto mecanismo de empréstimo de emergência, dizendo que mais bancos corriam risco.

Chinelos

Com as ações dos bancos caindo novamente na segunda-feira, qualquer movimento do Fed para manter a narrativa pré-colapso do SVB pode aumentar as comparações com agosto de 2007. Mesmo quando os mercados começaram a mostrar sinais de preocupação com os títulos hipotecários subprime, o Fed insistiu que a inflação era o principal preocupação. Dias depois, cortou a taxa com que empresta fundos aos bancos.

O banco central também teve uma série de pivôs mais recentes. Foi forçado a mudar de rumo no final de 2021, quando a inflação que chamou de “transitória” acabou sendo muito mais rígida do que os formuladores de políticas e economistas previram inicialmente.

Agora estão surgindo críticas de que a mensagem de Powell na semana passada era inadequada para os riscos crescentes no sistema financeiro.

“Os bancos centrais se tornaram uma fonte de volatilidade macro, em vez de um amortecedor”, disse Dario Perkins, economista da TS Lombard, que anteriormente atuou no Tesouro do Reino Unido, em um tweet na segunda-feira.

Ameaça de Inflação

Ainda assim, os dados de inflação de terça-feira podem lembrar aos observadores e investidores do Fed que a missão dos formuladores de políticas não foi cumprida.

“Esses eventos trarão mais cautela, mas devem ser equilibrados com a nova piora da inflação”, escreveram economistas da LH Meyer/Monetary Policy Analytics em nota aos clientes. “Embora a chance de a alta de março ser de 50 pontos-base tenha caído significativamente, acreditamos que o Comitê ainda acabará subindo.”

Ironicamente, os tumultos financeiros eclodiram apenas algumas semanas após a saída do vice-presidente do Fed, Lael Brainard, que havia liderado – sem sucesso – os esforços do banco central para apertar a regulamentação financeira e destacou a importância de monitorar o impacto cumulativo do aperto monetário. Powell ajudou a garantir uma abordagem mais flexível em relação à regulamentação.

Eventos recentes também colocaram em destaque a condução da política monetária por Powell nos últimos 12 meses.

Apostas

Com a inflação galopando, o comitê começou a elevar as taxas de zero com um movimento de um quarto de ponto um ano atrás, antes de acelerar o ritmo para 50 pontos-base, seguido por uma série de quatro movimentos de 75 pontos-base. Os formuladores de políticas então diminuíram para 50 em dezembro e para 25 em fevereiro.

Mas leituras mais quentes do que o esperado para janeiro sobre a inflação e o mercado de trabalho, bem como revisões para cima de dados anteriores, levaram Powell a abrir a porta para acelerar. Isso estimulou alguns observadores do Fed a mudar suas opções, e os mercados futuros começaram a precificar uma alta probabilidade de um movimento de 50 pontos-base.

Na segunda-feira, essas apostas foram canceladas.

(Atualizações com comentários da Bloomberg Economics na caixa.)