“Não lute contra o Fed” tem sido o mantra dos investidores. À medida que o banco central dos EUA estabelecesse a política monetária, as taxas de juros seguiriam, por sua vez, definindo o curso para os mercados de moeda, crédito e ações. Nenhum deles poderia nadar contra a corrente do Federal Reserve por muito tempo.
Mas agora parece que o próprio Fed está tentando ir contra a corrente, notadamente a inflação. Isso não deve surpreender ninguém, com a última leitura dos preços ao consumidor mostrando um salto superior a 9% nos últimos 12 meses, o maior em mais de quatro décadas. Isso está tornando a inflação a principal preocupação dos americanos e a principal notícia nos meios de comunicação em geral.
O Fed está acompanhando o aumento da inflação que não havia antecipado. Isso inclui tanto as medidas de preço publicadas quanto a percepção do público, expressa em medidas de sentimento, como a pesquisa amplamente observada da Universidade de Michigan. No processo, houve uma mudança interessante de foco.
O presidente do Fed, Jerome Powell, comentou recentemente que prestaria mais atenção às chamadas medidas de inflação. No passado, as autoridades do Fed enfatizaram os dados "núcleos" da inflação que excluem os preços de alimentos e energia, que eles alegaram estar fora da influência da política monetária.
Quando o conceito de núcleo de inflação foi inventado na década de 1970, os críticos o chamaram de uma tentativa de desviar a culpa pela disparada dos preços dos formuladores de políticas. Agora que os preços de alimentos e energia estão começando a sair da fervura (embora o núcleo da inflação pareça provavelmente persistir), as autoridades do Fed parecem estar mais focadas nos números gerais das manchetes.
O relatório preliminar da Universidade de Michigan para julho, divulgado na sexta-feira, mostra que as expectativas de inflação de um ano caíram 0.1 ponto percentual de uma alta de 40 anos, para 5.2%. As expectativas de inflação de longo prazo, de cinco a 10 anos, caíram para 2.8%, de 3.1% na pesquisa anterior.
Essa ligeira queda nas expectativas de inflação se traduziu em uma melhora marginal no sentimento geral, que, no entanto, permanece pessimista. O vislumbre de esperança veio da queda nos preços da gasolina no varejo, para uma média nacional de US$ 4.577 o galão para regular, de um pico de US$ 5.016, atingido em 14 de junho, segundo a AAA.
O preço na bomba seguiu uma queda nos futuros de petróleo bruto. O contrato de referência dos EUA ficou em US$ 97.59 por barril, após tocar brevemente em US$ 91 na quinta-feira. Isso caiu cerca de 25% em relação ao pico intradiário de US$ 130.50 em 7 de março, um dia depois esta coluna sugestão de compra de opções de venda de produtos petrolíferos brutos e refinados. Os estoques de petróleo sofreram quedas semelhantes, com o
Setor de Seleção de Energia SPDR
fundo negociado em bolsa (ticker: XLE) caiu cerca de 25% em relação à alta de junho, tocou alguns dias antes dos preços na bomba atingirem cinco dólares (barateando o setor, como Warren Buffett aparentemente notou).
Os principais indicadores de inflação financeira moveram-se em conjunto com o petróleo. Em particular, a taxa de inflação “breakeven”, derivada da diferença nos rendimentos das notas do Tesouro e do título protegido contra a inflação do Tesouro correspondente, ou TIPS, também caiu acentuadamente. o ponto de equilíbrio TIPS de cinco anos agora é de 2.66%, contra um pico de março de 3.59%.
Isso sugere que o mercado de TIPS está “do lado da Equipe Transitória” ao pensar que as pressões inflacionárias vão desaparecer, de acordo com a equipe de estratégia de investimento global da BCA Research. Alguns funcionários do Fed expressaram ceticismo sobre os sinais de inflação do mercado TIPS, no entanto, porque o banco central possui cerca de um quarto dos títulos, o que pode distorcer seus preços.
Mais importante, enquanto os preços dos bens seguiram os futuros de commodities mais baixos, principalmente para energia, os preços dos serviços permanecem rígidos. Em particular, o aumento de 5.5% ano a ano nos aluguéis no índice de preços ao consumidor “ainda está subestimando a realidade, mas está progredindo na recuperação”, diz Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, diretor de investimentos do Wilmington Trust, espera que os futuros de petróleo dos EUA voltem acima de US$ 100. Ainda mais importante pode ser o gás natural, que recebe menos atenção, mas também afeta os custos de serviços públicos dos americanos. Depois de recuar do pico de junho, os futuros de gás natural se recuperaram mais de 16% na semana passada e subiram mais de 88% este ano.
As más notícias sobre a inflação da semana passada estimularam especulações de que o Fed seguiria a liderança do Banco do Canadá e aumentaria sua meta de fundos federais um ponto percentual completo em sua reunião de política de 27 de julho. Essa possibilidade desapareceu com os futuros de fundos federais favorecendo outra alta de 0.75 ponto da faixa atual de 1.50% para 1.75%, de acordo com a ferramenta CME FedWatch.
O mercado de futuros está precificando um pico de 3.50% a 3.75% em dezembro, com o Fed começando a baixar as taxas em meados do ano. Essas expectativas produziram uma curva de rendimentos invertida, com o rendimento da nota do Tesouro de dois anos em 3.135%, marcadamente acima dos 10% do benchmark de 2.929 anos. Roth acredita que os contínuos aumentos nas taxas de juros do Fed apontam para uma fraqueza contínua nas ações.
Enquanto isso, o ex-Bond King Bill Gross é a favor de se agachar em T-bills de um ano, que rendem mais de 3%, em vez de tentar lutar contra o Fed e os mercados.
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