Fed finalmente vence ações do trono de alocação de ativos

(Bloomberg) -- Durante anos, os alocadores de ativos tiveram uma vida fácil: comprar as maiores empresas americanas de tecnologia e ver os retornos aumentarem.

Mais lidos da Bloomberg

Esses dias se foram, enterrados sob uma onda de aumentos nas taxas do banco central que estão reescrevendo os livros de jogadas para os gestores de investimentos em Wall Street. TINA – o mantra de que os investidores não tinham ações alternativas – deu lugar a uma panóplia de escolhas reais. De fundos do mercado monetário a títulos de curto prazo e notas de taxa flutuante, os investidores agora estão obtendo retornos de baixo risco que, em alguns casos, excedem 4%.

A mudança está em andamento desde o verão, mas ganhou velocidade em setembro, quando os investidores aceitaram os dados de inflação ainda quentes e um mercado de trabalho apertado que forçará o Fed a fixar as taxas nos níveis mais altos desde a crise imobiliária. Após os comentários do presidente Jerome Powell na quarta-feira, há poucas dúvidas de que o banco central espera pelo menos uma recessão leve para conter a inflação.

“Passamos pelo ponto de inflexão de títulos que oferecem mais valor do que ações, graças à precificação e entrega de grandes aumentos de taxas e um ressurgimento dos prêmios de risco de inflação no mercado de títulos”, disse Peter Chatwell, chefe de Global macro estratégias negociando na Mizuho International Plc. “Esperamos que os riscos de queda nos lucros tornem esses prêmios de risco de ações ainda menos generosos nos próximos meses.”

Não estão dispostos a arriscar dinheiro em um mercado de ações que, de certa forma, está oscilando mais do que em qualquer outro momento desde pelo menos 1997. Em vez disso, os investidores estão se contentando com títulos do Tesouro de dois anos que rendem mais desde 2007. , e enquanto ambos estão seguindo as últimas leituras de inflação, é melhor do que a queda de 20% no S&P 500 este ano.

Ao todo, a renda fixa está rendendo as maiores recompensas em relação às ações em mais de uma década. Na hora certa, os investidores estão despejando quantias recordes de dinheiro em fundos negociados em bolsa de curta duração, enquanto um recorde de 62% dos gestores de fundos globais estão com excesso de caixa, de acordo com uma pesquisa do Bank of America. Eles também reduziram sua exposição às ações para um nível mais baixo de todos os tempos.

"Caixa e renda fixa de curto prazo oferecem cada vez mais baixa volatilidade e alto rendimento dentro de um portfólio de ativos cruzados", escreveu o estrategista-chefe de ativos cruzados do Morgan Stanley, Andrew Sheets, em nota. O novo apelo dessas alternativas é uma das razões pelas quais ele recomenda crédito sobre ações.

A mudança está aparecendo cada vez mais nos fluxos de entrada e saída de fundos. Os ETFs de títulos do governo reuniram mais entradas em setembro do que suas contrapartes de ações apenas pela segunda instância em três anos. Os títulos soberanos agora respondem por 22% de todas as compras de ETFs e fundos mútuos no ano passado, enquanto as alocações para ações agora chegam a 2% nesse período, de acordo com o Deutsche Bank AG.

A base do rali pós-pandemia – taxas de juros ultrabaixas e estímulo monetário – desmoronou. Em seu lugar, agora estão os elevados custos de empréstimos e condições financeiras mais apertadas que forçaram os investidores a manter o modo de preservação de caixa.

Isso é evidente mesmo entre aqueles dispostos a entrar no mercado de ações. Eles estão favorecendo empresas com balanços sólidos e rendimentos de altos dividendos. As empresas ricas em dinheiro continuam a ver fortes entradas, como o ETF Pacer US Cash Cows 100, que registrou apenas entradas mensais positivas em 2022, totalizando US$ 6.7 bilhões no acumulado do ano. As empresas com fluxos de renda estáveis também são atraentes para os investidores, com o ETF Schwab US Dividend Equity de US$ 36 bilhões recebendo uma injeção de caixa de US$ 10.6 bilhões até agora este ano.

A atitude agressiva do Fed aumentou a ameaça de recessão e diminuiu as chances de um pouso suave. Isso abre a porta para que os títulos de prazo mais longo também se tornem mais atraentes em breve, especialmente se o Fed mostrar sinais de desaceleração do ritmo de aperto.

“Quando as taxas atingirem o pico, faria sentido avançar ao longo da curva de vencimento antecipando a queda dos rendimentos dos títulos”, disse Chris Iggo, diretor de investimentos de investimentos principais da AXA Investment Managers.

Para o estrategista-chefe de multiativos do HSBC, Max Kettner, os títulos de curto prazo se tornaram uma opção melhor do que as ações, mas uma clara mudança das preocupações com a inflação para as preocupações com o crescimento seria o gatilho para uma mudança ainda mais ampla para a renda fixa. Por enquanto, a equipe de estratégia do HSBC liderada por Kettner mudou para uma posição de maior sobreponderação em dinheiro e cortou a exposição de ações para uma subponderação máxima em agosto.

Mesmo a multidão de negociação do dia “você só vive uma vez” não conseguiu lucrar com nenhuma queda de ações.

“Definitivamente estamos vendo uma mudança de regime”, disse Kettner. “O mundo TINA e YOLO de 2020/21 foi basicamente interrompido abruptamente pela combinação de crescimento mais lento e inflação mais alta.”