Fed eleva taxas em 75 bps; atinge marcos duplos à frente dos dados do PIB

Em linha com as expectativas do mercado, o presidente Powell e os membros do FOMC elevaram a taxa de fundos federais em 0.75%, pela segunda vez consecutiva.

Em votação unânime, o corredor de políticas foi elevado para 2.25% – 2.50%, que é o ritmo mais rápido de aperto desde 1981 em resposta ao aumento em junho inflação no varejo para 9.1%.

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O Fed reiterou que, de acordo com seu Resumo de Projeções Econômicas de junho, a taxa básica de juros deve ser elevada para 3.25 – 3.5%, sugerindo que a instituição está buscando aumentar mais 100 bps até o final do ano, embora o ritmo ainda não está claro.

Crucialmente, o Fed alcançou dois marcos importantes:

• Alinhar a taxa dos fundos federais com a taxa neutra, ponto teórico em que os economistas esperam que as taxas de juros não sejam muito baixas para estimular ou muito altas para restringir a atividade econômica. Isso é muitas vezes considerado em torno de 2.4% para os Estados Unidos.
• Atingindo o pico do ciclo de alta anterior, ou seja, 2.5% em 2019, antes de entrar em uma reversão de política.

Além de aumentar as taxas, o Fed também continuará com o aperto quantitativo de US$ 47.5 bilhões por mês, incluindo títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas. Espera-se que esse quantum seja dobrado em setembro.

Os efeitos imediatos

Com taxas mais altas, as dívidas das empresas e das famílias tornam-se mais caras, principalmente para os detentores de empréstimos com taxas variáveis.

À medida que a taxa de fundos do Fed sobe, a dívida se torna mais cara em todos os aspectos, e com os EUA sendo em grande parte uma sociedade movida a dívidas, os custos dos empréstimos aumentam para o consumo pessoal e doméstico, bem como para os gastos das empresas. Com os bancos locais carregando grande parte do ônus nos EUA, os bancos comunitários, regionais e nacionais provavelmente irão restringir as práticas de empréstimos, especialmente para pequenas empresas.

Com medidas bancárias mais rigorosas, não apenas em termos de taxas de juros, mas com a implementação de medidas mais rígidas de gestão de risco e requisitos de capital, as pequenas empresas podem ver seu acesso ao financiamento diminuindo.

As famílias enfrentariam desafios semelhantes com o custo da dívida subindo acentuadamente de 0% no início deste ano e a assistência pandêmica tendo sido amplamente esgotada.

O medo da inflação está dando lugar às preocupações com a recessão?

A narrativa política começou a mudar, e os mercados estão cada vez mais preocupados com um futuro recessivo em comparação com um futuro inflacionário.

Por exemplo, um recente vistoria mostrou que 63% dos entrevistados esperavam que a política de 2% do Fed levasse a uma recessão, enquanto 22% não acreditavam. Além disso, 55% dos participantes do mercado financeiro pesquisados, incluindo gestores de fundos e analistas financeiros, sentiram que os EUA entrariam em recessão nos próximos 12 meses.

Um dos elementos-chave que contribuem para um clima recessivo é a queda sustentada nos preços das commodities.

Para conter a inflação, que ainda está quente nos Estados Unidos, Powell afirmou: "Achamos que é necessário desacelerar o crescimento... precisamos de um período de crescimento abaixo do potencial para criar alguma folga para que o lado da oferta possa se recuperar". Com isso, ele acredita que outro “extraordinariamente grande” O aumento da taxa pode ocorrer na reunião de setembro para diminuir a demanda do consumidor se "a inflação continuar decepcionando".

No entanto, ele acrescentou que provavelmente há algum “aperto adicional no pipeline” por conta da reação econômica atrasada às decisões de política monetária. Simplificando, a transmissão monetária não é um processo instantâneo e exigiria o monitoramento do Fed para evitar cair em recessão

A transmissão é o mecanismo pelo qual as mudanças na taxa do Fed repercutem em toda a economia até atingirem os objetivos de política pretendidos em relação ao crescimento e à inflação.

De acordo com Federal de São Francisco, “…os principais efeitos na produção podem levar de três meses a dois anos. E os efeitos sobre a inflação tendem a envolver defasagens ainda mais longas, talvez de um a três anos ou mais.”

No FOMC comunicados à CMVM, a frase de abertura afirma que “Recente indicadores os gastos e a produção diminuíram”, sugerindo que o presidente Powell acredita que o comitê também precisa monitorar ativamente os riscos de recessão.

Greg McBride, analista financeiro chefe do Bankrate, acredita que é muito cedo para o Fed diluir seus aumentos de taxas, uma vez que o CPI ainda está em uma alta de quatro décadas, e o PPI, um indicador importante do CPI, foi registrado em 11.3%. anualmente. No entanto, ele espera que, se a inflação começar a se moderar, o ritmo de aumento das taxas diminuirá.

Apoiando a visão de que os aumentos das taxas devem continuar no futuro próximo, Chris Hurn, da Fountainhead, um credor para pequenas empresas, estabelecido que “Algumas centenas de pontos básicos, as pessoas podem suportar”.

Caminho a seguir e orientação para a frente

Curiosamente, Jerome Powell mudou sua postura de fornecer orientação cuidadosa e deliberada, afirmando que o FOMC não fornecerá “orientação clara como fizemos no caminho para o neutro”, enquanto continua a apertar para níveis moderados.

Ele reiterou durante a sessão de perguntas e respostas que as decisões políticas seriam tomadas em uma base “reunião a reunião”, e os ajustes no caminho pretendido dependerão dos dados recebidos.

Isso ocorre em parte porque os mercados são significativamente mais incertos, dadas as disputas geopolíticas globais, a disseminação da covid e outros possíveis choques de oferta.

A próxima reunião do Fed está programada para ocorrer após um intervalo de 8 semanas no mês de setembro, antes do qual o FOMC se beneficiará de muitos dados econômicos novos, incluindo os dados do PIB para o segundo trimestre, duas impressões do CPI, duas atualizações do mercado de trabalho e uma série temporal mais longa de preços de commodities.

Embora seja esperado um novo aumento em setembro, dado que o estímulo fiscal induzido pela pandemia e o quantum da dívida, bem como a inflação no varejo, é muito maior do que em 2018, será interessante ver se o Fed pode aumentar as taxas como planeja principalmente fazer, ou se será forçado a uma reversão como em 2019 em meio a preocupações recessivas.

Economistas do Bank of America Securities já revisaram suas expectativas de taxa do Fed para baixo e antecipam que o Fed reverterá o curso no início de 2023.

Dados futuros

Os dados do PIB dos EUA devem ser publicados amanhã e fornecerão uma direção crucial nas próximas altas.

No primeiro trimestre, o PIB dos EUA foi registrado em -1%. Os observadores do mercado ficarão curiosos para ver se há uma contração também no segundo trimestre do ano.

Dois trimestres consecutivos de contração são frequentemente considerados como significando que a economia está em recessão. Estritamente falando, isso não é verdade. As recessões nos EUA são identificadas pelo National Bureau of Economic Research (NBER).

O NBER estados que “A determinação dos meses de picos e vales é baseada em uma série de medidas mensais de atividade econômica real agregada publicadas pelos órgãos federais de estatística. Isso inclui renda pessoal real menos transferências, emprego não-agrícola na folha de pagamento, emprego medido pela pesquisa domiciliar, gastos reais de consumo pessoal, vendas no atacado e varejo ajustadas para mudanças de preços e produção industrial. Não existe uma regra fixa sobre quais medidas contribuem com informações para o processo ou como elas são ponderadas em nossas decisões.”

Assim, as definições americanas de uma recessão estão, na verdade, sujeitas ao julgamento dos especialistas encarregados da datação dos ciclos econômicos.

Os dados de lucros a serem divulgados no final desta semana também fornecerão um indicador avançado de como as compras do consumidor estão tendendo e qual o escopo para reinvestimentos corporativos.