Minutos do Fed oferecem detalhes sobre provável alta de juros em 14 de dezembro

O Federal Reserve (Fed) dos EUA divulgou as atas de sua reunião de 1 a 2 de novembro em 23 de novembro. As atas mostraram a contínua preocupação do Fed com o risco de inflação arraigada e onerosa. O Fed está preocupado com o mercado de trabalho apertado dos EUA, impulsionando um forte crescimento salarial. Este crescimento salarial pode continuar a provocar mais inflação na visão do Fed.

Isso implica outra alta quando o Fed definir as taxas em 14 de dezembro, talvez de 0.5 pontos percentuais, e talvez mais aumentos menores nas taxas durante as primeiras reuniões do Fed de 2023.

Ainda assim, alguns formuladores de políticas estão começando a sugerir que as taxas podem ter subido para perto de onde o Fed quer. A ata afirmava que “uma maioria substancial dos participantes julgou que uma desaceleração no ritmo de aumento [da taxa de juros] provavelmente seria apropriada em breve”. Embora aqui, o Fed queira apontar que isso não significa que começará a cortar as taxas, mas simplesmente mantê-las em um nível alto, pois o impacto da política monetária é sentido ao longo do tempo.

Temores de inflação arraigados

Dados recentes de suavização da inflação, incluindo um relatório encorajador da CPI após a reunião de novembro do Fed, colocou o Fed um tanto na defensiva. Os mercados interpretaram os dados recentes de inflação de forma relativamente positiva. Muitos esperam que o Fed recue em breve. As autoridades do Fed geralmente estão comunicando uma postura mais cautelosa aqui. A Fed reiterou as suas preocupações, conforme consta da ata da reunião de novembro, com múltiplas referências à importância de manter a inflação “bem ancorada” e a inflação “inaceitavelmente elevada”.

Essas atas recentes do Fed ajudam a explicar parte da aparente desconexão entre o Fed e os mercados. O Fed vê que a inflação também pode estar melhorando. Em última análise, embora a meta do Fed seja uma inflação de 2%, não uma inflação em queda, o Fed ainda se preocupa muito com a inflação fora de controle. O Fed usa o termo inflação “não ancorada” para isso e está preocupado que isso possa acontecer de várias maneiras.

Riscos de Crescimento Salarial

A principal preocupação do Fed é que a inflação não volte à meta com relativa rapidez. Esses temores são fundamentados, em parte, por um mercado de trabalho apertado e um crescimento salarial relativamente alto. A ata mencionou como o crescimento dos salários continua em 5% no ano até setembro de 2022. O Fed interpreta o forte crescimento dos salários como um potencial combustível para a inflação. Por mais que os mercados estejam observando a inflação diretamente em busca de sinais de suavidade, o Fed gostaria de ver o mercado de trabalho esfriar também e acredita que isso pode estar começando a acontecer. O Fed discutiu algum risco de uma “espiral de preços e salários” alimentando a inflação, embora isso ainda não tenha ocorrido na visão do Fed.

A ata afirmou que o crescimento do PIB abaixo da tendência seria “útil” no combate à inflação. Isso deixa claro o quanto o Fed está comprometido com sua luta contra a inflação. Representando um crescimento mais lento como uma ferramenta potencial de combate à inflação, em vez de um risco para a economia em geral, como o Fed provavelmente interpretaria se a inflação não fosse uma preocupação.

Riscos negativos

O Fed não discorda necessariamente da visão dos mercados de que a inflação pode estar tendendo para baixo. No entanto, o Fed continua muito preocupado com o potencial de inflação arraigada, mesmo que este não seja o cenário mais provável.

Se as expectativas de inflação saírem do controle, o Fed teme que taxas mais altas por mais tempo sejam necessárias para trazer a inflação de volta à meta e isso seria “caro”. O Fed prefere ser mais cauteloso com as taxas agora, em vez de não terminar o trabalho e deixar a inflação bem acima da meta por mais tempo.

O crescimento continuado dos altos salários é uma das razões pelas quais o Fed ainda não está pronto para declarar vitória na luta contra a inflação. Outro risco, na visão do Fed, é sair muito cedo e os custos se a inflação permanecer elevada por muito tempo. Essa é uma das razões pelas quais devemos esperar outro aumento significativo de talvez 0.5 ponto percentual quando o Fed definir as taxas em 14 de dezembro, mas as reuniões do início de 2023 podem ver o Fed mover-se para aumentos menores ou manter as taxas estáveis.