Às vezes você precisa ler algo em preto e branco para acreditar. Isso pode explicar por que o mercado de ações vendeu acentuadamente na tarde de quarta-feira em reação à ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de dezembro. Eles sugeriram que o Federal Reserve poderia começar a deixar seu balanço encolher mais cedo do que os participantes do mercado aparentemente haviam previsto.
Que os investidores ficaram surpresos é um tanto surpreendente. Discursos de altos funcionários do banco central, como o governador do Fed, Christopher Waller, sugeriram que o Fed deveria começar a encolher seu balanço de US$ 9 trilhões "muito mais cedo e mais rápido" do que em 2014.
As compras de títulos do Fed adicionam liquidez ao sistema financeiro e vice-versa. O banco central continua comprando títulos lastreados em hipotecas do Tesouro e de agências, embora em um ritmo mais lento, e deve encerrar sua compra de títulos por volta de março.
Uma vez feito isso, espera-se que o Fed comece a aumentar sua meta de fundos federais, com os preços do mercado futuro em um aumento de um quarto de ponto em 16 de março, de acordo com o site CME FedWatch.
Esse processo só começaria a remover parte da enorme acomodação monetária fornecida a partir de março de 2020, durante o pior da crise econômica e financeira causada pelo Covid-19. Enquanto isso, a economia se recuperou em grande parte, principalmente o mercado de trabalho, com um número recorde de pessoas demitindo em novembro e o setor privado adicionando mais de 800,000 empregos em dezembro.
A inflação continua sendo o principal problema econômico, de acordo com todas as pesquisas e pesquisas, e está sendo impulsionada tanto pela escassez de oferta quanto pela demanda alimentada por estímulos econômicos, incluindo a duplicação do balanço do Fed.
Esse excesso de liquidez também inflacionou os preços dos ativos. A perspectiva de que parte desse excesso seja drenado assustou os mercados de risco na tarde de quarta-feira.
A
Nasdaq Composite
caiu 3.3%, sua maior perda percentual desde 25 de fevereiro, quando as preocupações com as taxas de juros começaram a abalar o mercado. As empresas de alto crescimento que oferecem principalmente promessas em vez de lucros presentes são especialmente vulneráveis a taxas de juros mais altas, que reduzem o valor presente dessas recompensas futuras.
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Enquanto isso, o
Dow Jones Industrial Average
caiu 1.1% em relação ao recorde estabelecido na terça-feira, enquanto o
S&P 500
caiu 1.9%. As ações financeiras, que subiram nos últimos dois dias com a perspectiva de taxas de juros mais altas, também sucumbiram, com o
SPDR do setor de seleção financeira
fundo negociado em bolsa (código: XLF) caindo 1.2%.
O mercado de títulos também foi atingido, notadamente os setores mais arriscados. O
iShares iBoxx $ Título Corporativo de Alto Rendimento
O ETF (HYG) caiu 0.8%, com a maior parte desse declínio após o lançamento das minutas do FOMC às 2h EST. O
iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF
(EMB) caiu quase 1%. Enquanto isso, o
ETF de títulos iShares TIPS
(TIP) caiu 0.8%, com a ata sugerindo um aumento nas taxas de juros reais (ajustadas pela inflação).
Uma possível implicação interessante da ata do FOMC é que o banco central pode se apoiar menos nos aumentos das taxas de juros, que são altamente visíveis e cobertos nos noticiários noturnos, e mais na redução do balanço, que ocorreria de forma relativamente silenciosa, pois o Fed não reinvestiria os pagamentos de principal e juros de sua carteira.
“Alguns no Comitê sentiram que o aperto das condições financeiras, confiando mais no escoamento do balanço e menos em aumentos de taxas, ajudaria a inclinar a curva [de rendimento], um resultado desejável em sua opinião, embora não esteja claro que essa era uma visão amplamente compartilhada, ” escreve Michael Feroli, economista-chefe dos EUA no JP Morgan, em nota a um cliente. Além disso, ele observa que “alguns” participantes do FOMC também favoreceram um escoamento mais rápido nas participações de títulos hipotecários do banco central em relação às participações do Tesouro.
Os US$ 2.6 trilhões do Fed em participações da agência MBS ajudam a impulsionar um mercado imobiliário já inflado. Optar por não reinvestir os fluxos de caixa mensais de juros de hipotecas e pagamentos de principal ajudaria a esfriar esse setor superaquecido. Não surpreendentemente, o
SPDR S&P Homebuilders ETF
(XHB) teve uma queda de 2.7% após as notícias do Fed.
Embora os participantes do mercado evidentemente tenham ficado surpresos ao ver a discussão do FOMC de se afastar das políticas de crise do Fed, eles não deveriam ter ficado.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]