Minutos do Fed para vir hoje. Procure informações sobre taxas, títulos hipotecários e muito mais.

Aqui estão algumas coisas a serem observadas nas atas desta semana e nos comentários dos bancos centrais que antecedem a próxima reunião de política monetária e além. 

Condições Financeiras

Quando funcionários e economistas do Fed falam sobre “condições financeiras”, eles estão se referindo a coisas como níveis do mercado de ações e spreads de títulos corporativos. Esses são alguns dos mecanismos de transmissão da política monetária, afetando famílias e empresas pelo efeito riqueza e custo do crédito. 

Desde que o Fed se reuniu pela última vez, as condições financeiras se apertaram fortemente. Os investidores estão procurando pistas sobre o quanto o banco central gostaria que as ações caíssem e os spreads de crédito aumentassem. Economistas da

Deutsche Bank

observe que em sua coletiva de imprensa pós-reunião no mês passado, o presidente do Fed, Jerome Powell, mencionou “condições financeiras” 16 vezes, uma indicação de que o tema era o foco da reunião. 

“Powell e seus colegas demonstraram um foco crescente em condições financeiras mais apertadas como um substituto para fornecer orientações mais fortes sobre se a taxa dos fundos federais precisará atingir um nível restritivo ao longo do tempo”, dizem os economistas do Deutsche Bank, o que significa que as condições financeiras são fundamentais. para prever quão altas as taxas irão - e quando elas podem começar a reverter. Economistas de lá e de outros lugares dizem que o Fed provavelmente quer que as condições financeiras continuem apertando, pelo menos por enquanto, dada a alta inflação. 

Para contextualizar, economistas do Goldman Sachs dizem que seu Índice de Condições Financeiras GS dos EUA encolheu cerca de 0.6%, para 99.29, na última semana. Cerca de um mês atrás, a métrica estava em 98.64; no início do ano, eram cerca de 97.

Inflação

Enquanto as condições financeiras estão apertando, a inflação ainda está em seu nível mais alto em quatro décadas. O índice de preços ao consumidor subiu 8.3% em abril em relação ao ano anterior, em grande parte contrariando as expectativas de que a inflação atingiu o pico. Embora haja sinais de arrefecimento das pressões sobre os preços dos bens, a inflação dos abrigos é persistente e crescente, os custos dos bens essenciais são elevados e os preços dos serviços estão a aumentar. 

“Com os mercados de ações em queda e os spreads de crédito mais amplos, o banco central dos EUA certamente está conseguindo o que desejava”, diz Katie Nixon, diretora de investimentos da Northern Trust Wealth Management. “Quando vimos essas condições no passado, a velocidade desses movimentos levou o Fed a recuar de planos bem definidos para apertar a política”, diz ela. Mas é improvável que o Fed inverta o curso agora, dado o quão atrás da curva de inflação o Fed caiu, diz Nixon. “O Fed identificou a inflação como o inimigo público número um e corre o risco de uma crise de credibilidade se a política for alterada neste momento”, aludindo à ideia de que declínios dramáticos do mercado não desencadearão tão facilmente o chamado Fed colocou desta vez.

Em sua declaração política de maio, o Fed disse que os riscos de inflação são positivos, dada a escassez de commodities de alimentos e energia decorrentes da invasão da Ucrânia pela Rússia e dos bloqueios da China relacionados ao Covid que exacerbaram as interrupções na cadeia de suprimentos.  

Em uma aparição em 17 de maio, Powell disse que quer "evidências claras e convincentes" de queda da inflação antes de desacelerar o ritmo de aumentos de juros. Isso é legalês para o segundo padrão de prova mais alto e exige que as evidências sejam altamente prováveis, diz Joseph Wang, anteriormente um operador sênior na mesa de mercados abertos do Fed e advogado. Os traders estarão procurando qualquer mudança na linguagem e no tom em torno da trajetória projetada da inflação e dos riscos para as previsões do Fed, que serão atualizadas em junho.

Retardando o crescimento e uma aterrissagem suave ou suave

Powell argumentou que o Fed poderia projetar um pouso suave– o que significa que o crescimento continuaria à medida que o banco central apertasse a política monetária para combater a inflação, e Wall Street concorda. Essa alegação, no entanto, levou alguns participantes do mercado a duvidar que o Fed seria duro o suficiente com a inflação, estabelecendo uma dinâmica estagflacionária de desaceleração do crescimento e preços altos. 

Recentemente, o tom de Powell mudou. Primeiro, ele usou a palavra “suave”, em vez de “suave”, e, na semana passada, disse que domar a inflação poderia levar a um pouso “acidentado”. "Pode haver alguma dor", alertou. 

O comunicado do Fed de maio reconheceu o surpreendente declínio no Produto Interno Bruto do primeiro trimestre em relação ao trimestre anterior, mas disse que os gastos das famílias e o investimento fixo empresarial continuam fortes. Relatórios recentes de ganhos dos maiores varejistas da América desafiaram a narrativa dominante que, como os consumidores – cerca de 70% do PIB – acumularam trilhões em economias durante a pandemia, eles impedirão que a economia em geral entre em recessão. Ainda assim, o mercado de trabalho é muito apertado. Economistas esperam que a taxa de desemprego caia para 3.5% quando os dados de maio forem divulgados em 3 de junho. há sinais de aumento de demissões.

Enquanto isso, as taxas de hipoteca em rápido crescimento estão diminuindo a demanda por moradia, mas os preços continuam subindo porque não há estoque suficiente. Os aluguéis ficam atrás dos preços das casas em cerca de um ano, e o abrigo compreende cerca de um terço do IPC, o que significa que a pressão ascendente dessa categoria será difícil de combater. 

A forma como o Fed vê essas correntes cruzadas será fundamental para prever como o aperto agressivo da política monetária permanecerá nos próximos meses, especialmente quando o banco central começar a encolher seu balanço patrimonial. 

Vendas potenciais de MBS

O Fed disse começaria a encolher seu balanço de US$ 9 trilhões a partir de 1º de junho, quando deixará de reinvestir recursos de até US$ 3 bilhões em títulos do Tesouro em vencimento e até US$ 17.5 bilhões em títulos lastreados em hipotecas por mês. Esses limites devem subir para US$ 60 bilhões e US$ 35 bilhões, respectivamente, em setembro. 

Mas algumas autoridades sugeriram que precisarão se tornar mais agressivas na tentativa de relaxar parcialmente a flexibilização quantitativa ou as compras de títulos pandêmicos nos últimos dois anos, especificamente no que se refere ao mercado imobiliário. Encolher seus US$ 3 trilhões em participações em MBS será particularmente difícil, uma vez que os pré-pagamentos - impulsionados pela atividade de refinanciamento - praticamente param à medida que as taxas aumentam e, portanto, a queda natural é lenta.

Minutos da reunião de março do Fed mostraram que as autoridades discutiram a potencial necessidade de vender o MBS. Economistas do Citi observam que discursos recentes do Fed sugerem que o assunto pode não ter sido “discutido de forma robusta” na última reunião, então qualquer indicação em contrário representaria uma surpresa agressiva.

Escreva para Lisa Beilfuss em [email protegido]