Fed deve 'infligir mais perdas' aos investidores do mercado de ações para domar a inflação, diz ex-banqueiro central

Existem inúmeras incertezas pelas quais o Fed deve navegar, ele reconheceu, incluindo o efeito de aliviar as interrupções na cadeia de suprimentos e um mercado de trabalho historicamente apertado. Mas os efeitos do aperto da política monetária do Fed sobre as condições financeiras - e o efeito que o aperto terá sobre a atividade econômica - é uma das maiores incógnitas, escreveu Dudley.

Ao contrário de muitas outras economias, os EUA não respondem diretamente às mudanças nas taxas de juros de curto prazo, disse Dudley, em parte porque a maioria dos compradores de imóveis nos EUA tem hipotecas de longo prazo com taxas fixas. Mas muitas famílias americanas, também em contraste com outros países, têm uma quantidade significativa de sua riqueza em ações, o que as torna sensíveis às condições financeiras.

O pedido de Dudley para que o Fed inflija perdas aos investidores contrasta com a noção de longa data de uma colocação figurativa do Fed, a ideia de que o banco central interromperia o aperto monetário ou de outra forma iria em socorro no caso de grandes perdas nos mercados financeiros. Dudley, que dirigiu o Fed de Nova York de 2009 a 2018, foi anteriormente economista-chefe dos EUA no Goldman Sachs e agora é pesquisador sênior do Centro de Estudos de Política Econômica da Universidade de Princeton.

Ler: O Fed apresenta um plano provisório para encolher seu balanço patrimonial em US$ 95 bilhões por mês, talvez já em maio

Investidores têm falado de uma colocação figurativa do Fed desde pelo menos o crash da bolsa de outubro de 1987 que levou o banco central liderado por Alan Greenspan a reduzir as taxas de juros. Uma opção de venda real é um derivativo financeiro que dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de vender o ativo subjacente em um determinado nível, conhecido como preço de exercício, servindo como uma apólice de seguro contra uma queda do mercado.

As ações perderam terreno em 2022, em parte em reação aos sinais do Fed de que está preparado para ser agressivo ao aumentar as taxas de juros e encolher seu balanço para controlar a inflação. Mas as perdas permanecem modestas, com o S&P 500
SPX,
-0.97%
a menos de 7% do fechamento recorde de 3 de janeiro no final de terça-feira. O Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.42%
caiu 5.1% no acumulado do ano, enquanto o Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
composto por ações de tecnologia e crescimento mais sensíveis às taxas, caiu mais de 11%.

A dor tem sido mais intensa no mercado de títulos. Os rendimentos do Tesouro, que se movem na direção oposta dos preços, dispararam, embora a partir de níveis historicamente baixos. As perdas do primeiro trimestre no mercado obrigacionista foram as pior em um quarto de século.

Ainda assim, o rendimento do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
2.584%
acima de 2.5% permanece acima de apenas 0.75 ponto percentual em relação ao ano anterior e permanece bem abaixo da taxa de inflação, disse Dudley. Isso porque os investidores esperam que as taxas de curto prazo mais altas prejudiquem o crescimento econômico e forcem o Fed a reverter o curso em 2024 e 2025, disse ele – “mas essas mesmas expectativas estão impedindo o aperto das condições financeiras que tornariam esse resultado mais provável”.

Precisa saber: Aqui está a primeira chamada de recessão de Wall Street da nova era da inflação

Os investidores devem ouvir o presidente do Fed, Jerome Powell, disse Dudley, que afirmou claramente que as condições financeiras devem apertar.

“Se isso não acontecer sozinho (o que parece improvável), o Fed terá que chocar o mercado para obter a resposta desejada”, disse Dudley. Isso significaria aumentar as taxas muito mais altas do que os participantes do mercado atualmente antecipam, porque o Fed, "de uma forma ou de outra, para controlar a inflação... precisará aumentar os rendimentos dos títulos e baixar os preços das ações".