O aperto quantitativo do Fed está prestes a chegar: o que isso pode significar para os mercados

Embora o impacto preciso do “aperto quantitativo” nos mercados financeiros ainda esteja em debate, analistas do Wells Fargo Investment Institute e da Capital Economics concordam que é provável que produza outro vento contrário para as ações. E esse é um dilema para os investidores que enfrentam vários riscos para seus portfólios no momento, já que os títulos do governo foram vendidos e as ações sofreram perdas na terça-feira.

Em poucas palavras, “aperto quantitativo” é o oposto de “flexibilização quantitativa”: é basicamente uma maneira de reduzir a oferta de dinheiro flutuando na economia e, alguns dizem, ajuda a aumentar os aumentos das taxas de maneira previsível – embora, pela forma como muito permanece obscuro. E pode vir a ser tudo, menos tão monótono quanto “assistindo a tinta secar”, como Janet Yellen descreveu quando era presidente do Fed em 2017 – a última vez em que o banco central iniciou um processo semelhante.

O principal impacto do QT está nos mercados financeiros: é visto como provável que aumente os rendimentos reais ou ajustados à inflação, o que, por sua vez, torna as ações um pouco menos atraentes. E deve pressionar para cima Prêmios de prazo do Tesouro, ou a compensação que os investidores precisam para assumir riscos de taxa de juros durante a vida de um título.

Além disso, o aperto quantitativo chega em um momento em que os investidores já estão de mau humor: o otimismo sobre a direção de curto prazo do mercado de ações está abaixo de 20% pela quarta vez em sete semanas, de acordo com os resultados de um pesquisa de sentimento divulgado quinta-feira pela Associação Americana de Investidores Individuais. Enquanto isso, o presidente Joe Biden reuniu-se com O presidente do Fed, Jerome Powell, na tarde de terça-feira para abordar a inflação, o tema na vanguarda das mentes de muitos investidores.

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"Acho que ainda não conhecemos os impactos do QT, especialmente porque não fizemos esse enxugamento do balanço patrimonial muito na história", disse Dan Eye, diretor de investimentos do Fort Pitt Capital Group, com sede em Pittsburgh. “Mas é uma aposta segura dizer que isso tira a liquidez do mercado, e é razoável pensar que, à medida que a liquidez é retirada, isso afeta os múltiplos nas avaliações até certo ponto.”

A partir de quarta-feira, o Fed começará a reduzir suas participações em títulos do Tesouro, dívida de agências e títulos lastreados em hipotecas de agências em um total combinado de US$ 47.5 bilhões por mês nos primeiros três meses. Depois disso, o valor total a ser reduzido sobe para US$ 95 bilhões por mês, com os formuladores de políticas preparados para ajustar sua abordagem à medida que a economia e os mercados financeiros evoluem.

A redução ocorrerá à medida que os títulos vencidos saem da carteira do Fed e os recursos não são mais reinvestidos. A partir de setembro, os rolloffs ocorrerão em um ritmo “substancialmente mais rápido e agressivo” do que o processo iniciado em 2017, segundo o Wells Fargo Investment Institute.

Pelos cálculos do instituto, o balanço do Fed pode encolher em quase US$ 1.5 trilhão até o final de 2023, caindo para cerca de US$ 7.5 trilhões. E se o QT continuar como esperado, “essa redução de US$ 1.5 trilhão no balanço patrimonial pode ser equivalente a outros 75 a 100 pontos-base de aperto”, em um momento em que a taxa dos fundos federais deve ficar em torno de 3.25% a 3.5%, disse o instituto em uma nota este mês.

A faixa-alvo da taxa de fundos federais está atualmente entre 0.75% e 1%.

“O aperto quantitativo pode aumentar a pressão sobre os rendimentos reais”, disse o instituto. “Juntamente com outras formas de aperto nas condições financeiras, isso representa mais um obstáculo para os ativos de risco.”

Andrew Hunter, economista sênior da Capital Economics, disse que “esperamos que o Fed reduza suas participações em ativos em mais de US$ 3 trilhões nos próximos dois anos, o suficiente para trazer o balanço de volta ao nível pré-pandêmico. parte do PIB”. Embora isso não deva ter um grande impacto na economia, o Fed pode interromper o QT prematuramente se as condições econômicas "azedarem", disse ele.

“O principal impacto virá indiretamente através dos efeitos nas condições financeiras, com o QT pressionando para cima os prêmios de prazo do Tesouro que, juntamente com uma nova desaceleração do crescimento econômico, aumentarão os ventos contrários enfrentados pelo mercado de ações”, disse Hunter em nota. A principal incerteza é quanto tempo durará o colapso do Fed, disse ele.

Na terça-feira, todos os três principais índices de ações dos EUA fecharam em baixa, com o Dow industrial
DJIA,
-0.67%
deslizando 0.7%, o S&P 500
SPX,
-0.63%
queda de 0.6%, e o Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
redução de 0.4%. Enquanto isso, os rendimentos do Tesouro foram mais altos à medida que os títulos foram vendidos em geral.