Aumento de juros do Fed pode causar recessão, diz pesquisa

NOVA YORK (AP) - O Federal Reserve pode continuar aumentando as taxas de juros e derrotar o pior ataque do país inflação em 40 anos sem causar uma recessão?

Não de acordo com um novo trabalho de pesquisa que conclui que tal “desinflação imaculada” nunca aconteceu antes. O documento foi produzido por um grupo de economistas importantes, e três autoridades do Fed abordaram suas conclusões em seus próprios comentários na sexta-feira em uma conferência sobre política monetária em Nova York.

Quando a inflação sobe, como nos últimos dois anos, o Fed normalmente responde elevando as taxas de juros, muitas vezes de forma agressiva, para tentar esfriar a economia e desacelerar os aumentos de preços. Essas taxas mais altas, por sua vez, tornam as hipotecas, os empréstimos para automóveis, os empréstimos de cartão de crédito e os empréstimos comerciais mais caros.

Mas às vezes as pressões inflacionárias ainda se mostram persistentes e exigem taxas cada vez mais altas para serem controladas. O resultado - empréstimos cada vez mais caros - pode forçar as empresas a cancelar novos empreendimentos e cortar empregos e consumidores para reduzir gastos. Tudo se soma a uma receita para a recessão.

E isso, conclui o trabalho de pesquisa, é exatamente o que aconteceu em períodos anteriores de alta inflação. Os pesquisadores revisaram 16 episódios desde 1950, quando um banco central como o Fed aumentou o custo dos empréstimos para combater a inflação, nos Estados Unidos, Canadá, Alemanha e Reino Unido. Em cada caso, resultou uma recessão.

“Não há precedente pós-1950 para uma desinflação considerável que não implique sacrifício econômico substancial ou recessão”, concluiu o documento.

O artigo foi escrito por um grupo de economistas, incluindo: Stephen Cecchetti, professor da Brandeis University e ex-diretor de pesquisa do Federal Reserve Bank de Nova York; Michael Feroli, economista-chefe do JPMorgan e ex-funcionário do Fed; Peter Hooper, vice-presidente de pesquisa do Deutsche Bank, e Frederic Mishkin, ex-governador do Federal Reserve.

O jornal coincide com uma consciência crescente nos mercados financeiros e entre os economistas que o Fed provavelmente terá que aumentar as taxas de juros ainda mais do que o estimado anteriormente. No ano passado, o Fed elevou sua principal taxa de curto prazo oito vezes.

História continua

A percepção de que o banco central precisará continuar aumentando os custos dos empréstimos foi reforçada por um relatório do governo sexta-feira que o indicador de inflação preferido do Fed acelerou em janeiro, após vários meses de quedas. Os preços subiram 0.6% de dezembro para janeiro, o maior aumento mensal desde junho.

A evidência mais recente de aceleração de preços torna mais provável que o Fed precise fazer mais para derrotar a alta inflação.

No entanto, Philip Jefferson, membro do Conselho de Governadores do Fed, fez comentários na sexta-feira na conferência de política monetária sugerindo que uma recessão pode não ser inevitável, uma visão que o presidente do Fed, Jerome Powell, também expressou. Jefferson minimizou o papel de episódios anteriores de inflação, observando que a pandemia perturbou tanto a economia que os padrões históricos são menos confiáveis ​​como guia desta vez.

“A história é útil, mas só pode nos dizer muito, principalmente em situações sem precedentes históricos”, disse Jefferson. “A situação atual é diferente dos episódios anteriores em pelo menos quatro maneiras.”

Essas diferenças, disse ele, são a interrupção “sem precedentes” nas cadeias de suprimentos desde a pandemia; a diminuição do número de pessoas a trabalhar ou à procura de trabalho; o fato de o Fed ter mais credibilidade como combatente da inflação do que na década de 1970; e o fato de que o Fed agiu vigorosamente para combater a inflação com oito aumentos de juros no ano passado.

Falando na conferência de sexta-feira, Loretta Mester, presidente do Federal Reserve Bank de Cleveland, chegou mais perto de aceitar as descobertas do jornal. Ela disse que suas conclusões, juntamente com outras pesquisas recentes, “sugerem que a inflação pode ser mais persistente do que o previsto atualmente”.

“Vejo os riscos para a previsão de inflação como ascendentes e os custos da alta contínua da inflação como significativos”, disse ela em comentários preparados.

Outra palestrante, Susan Collins, presidente do Fed de Boston, manteve a esperança de que uma recessão possa ser evitada, mesmo quando o Fed busca vencer a inflação com taxas mais altas. Collins disse que está “otimista de que há um caminho para restaurar a estabilidade de preços sem uma desaceleração significativa”. Ela acrescentou, porém, que está “bem ciente dos muitos riscos e incertezas” que agora cercam a economia.

No entanto, Collins também sugeriu que o Fed terá que continuar restringindo o crédito e manter as taxas mais altas “por algum tempo, talvez prolongado”.

Alguns surpreendentemente relatórios econômicos fortes no mês passado sugeriu que a economia é mais durável do que parecia no final do ano passado. Tais sinais de resiliência aumentaram as esperanças de que uma recessão poderia ser evitada, mesmo que o Fed continue restringindo o crédito e tornando as hipotecas, empréstimos para automóveis, empréstimos de cartão de crédito e muitos empréstimos corporativos cada vez mais caros.

O problema é que a inflação também está desacelerando de forma mais gradual e intermitente do que parecia no ano passado. No início deste mês, o governo revisou os dados de preços ao consumidor. Em parte como resultado das revisões, nos últimos três meses, os preços básicos ao consumidor – que excluem custos voláteis de alimentos e energia – subiram a uma taxa anual de 4.6%, ante 4.3% em dezembro.

Essas tendências aumentam a possibilidade de que os formuladores de políticas do Fed decidam que devem aumentar as taxas mais do que o projetado anteriormente e mantê-las mais altas por mais tempo para tentar reduzir a inflação para sua meta de 2%. Isso tornaria mais provável uma recessão no final deste ano. Os preços subiram 5% em janeiro em relação ao ano anterior, de acordo com a medida preferencial do Fed.

Usando os dados históricos, os autores projetam que, se o Fed aumentar sua taxa de referência para entre 5.2% e 5.5% - três quartos de ponto a mais do que seu nível atual, o que muitos economistas imaginam que o Fed fará - a taxa de desemprego subiria para 5.1%, enquanto a inflação cairia para 2.9%, até o final de 2025.

A inflação nesse nível ainda ultrapassaria a meta do Fed, sugerindo que o banco central teria que aumentar ainda mais os juros.

Em dezembro, as autoridades do Fed projetaram que taxas mais altas desacelerariam o crescimento e elevariam a taxa de desemprego para 4.6%, de 3.4% agora. Mas eles previram que a economia cresceria ligeiramente neste ano e no próximo e evitaria uma recessão.

Outros economistas têm apontou para períodos em que o Fed alcançou com sucesso o chamado pouso suave, inclusive em 1983 e 1994. No entanto, nesses períodos, observa o jornal, a inflação não foi tão severa quanto no ano passado, quando atingiu um pico de 9.1% em junho, uma alta de quatro décadas. Nesses casos anteriores, o Fed elevou as taxas para evitar a inflação, em vez de reduzir a inflação depois que ela já havia subido.