A tentativa do Federal Reserve de encolher seu balanço por meio do chamado aperto quantitativo, ou QT, é “um erro completo”, de acordo com o economista-chefe de Mizuho para os EUA.
“Existe uma probabilidade não trivial de que a liquidez do mercado seja afetada adversamente bem antes que os US$ 2 trilhões sejam eliminados, impedindo o Fed de atingir sua meta”, disse Steven Ricchiuto, economista-chefe do Mizuho nos EUA, em nota na segunda-feira. O Fed está deixando suas participações em títulos, que incluem títulos do Tesouro dos EUA, rolarem sob o aperto quantitativo, ao mesmo tempo em que aumenta sua taxa básica de juros como uma ferramenta principal para combater a alta inflação nos EUA.
O balanço do Fed se expandiu para cerca de US$ 9 trilhões durante a pandemia, depois que o banco central embarcou em um programa de compra de títulos conhecido como flexibilização quantitativa, que incluiu a compra de títulos do Tesouro dos EUA, para ajudar a fornecer liquidez ao mercado quando a crise do COVID-19 atingiu.
“Os passivos bancários se expandem para atender aos saldos de reservas no sistema e a própria análise do Fed sugere que esses passivos não são facilmente cortados quando o Fed permite que seu balanço seja liquidado”, escreveu Ricchiuto. “Além disso, a experiência histórica de como o sistema funciona em uma ampla estrutura de reservas é excepcionalmente limitada e equiparar QT a aumentos de taxas parece ser a abordagem errada.”
No final de outubro, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, alertou em uma conferência do setor de valores mobiliários que o cenário econômico era “perigoso e volátil”, mesmo quando enfatizou que a economia dos EUA era “saudável” e descreveu o sistema financeiro como “resiliente”. Yellen comentou na época que “estamos muito focados no mercado de títulos do Tesouro”, dizendo “é extremamente importante que seja um poço profundo e líquido que funcione e sirva como referência para todos os outros ativos”.
O Fed disse em seu relatório de estabilidade financeira no início deste mês que o mercado de US$ 24 trilhões do Tesouro estava experimentando recentemente baixos níveis de liquidez do mercado. John Williams, presidente do Federal Reserve Bank de Nova York, alertou em meados de novembro que os problemas de liquidez no mercado do Tesouro têm o potencial de impedem a capacidade do Fed de transmitir a política monetária à economia.
De acordo com os comentários de Yellen no mês passado, o governo do presidente Joe Biden estava trabalhando em várias agências para buscar políticas que pudessem fortalecer a liquidez no mercado de dívida do governo dos EUA. Ela também disse não ver problema de mercado na época.
Ricchiuto, de Mizuho, disse em sua nota na segunda-feira que a flexibilização quantitativa, que envolve a compra de títulos do Fed, como os do Tesouro, “é improvável que seja reiniciada, dada a luta contínua contra a inflação”. Por outro lado, “em 2018-2019, a deflação e a estagnação secular foram as principais preocupações dos formuladores de políticas”, escreveu ele.
O Fed começou a aumentar as taxas em março para combater a alta inflação nos EUA, que aumentou após a crise do COVID-19. A inflação disparou em meio a interrupções na cadeia de suprimentos vinculadas ao COVID, bem como a estímulos monetários e fiscais sem precedentes, projetados para ajudar a economia durante a crise provocada pela pandemia.
Agora sobre o Invasão da Rússia da Ucrânia, “o Fed também foi rápido em mudar de marcha”, disse Ricchiuto, com o Comitê Federal de Mercado Aberto adotando “uma política restritiva” que deixou a taxa terminal do banco central “uma questão chave sem resposta”.
“Como a política monetária funciona com um atraso e a demanda econômica subjacente permaneceu relativamente resiliente, a taxa terminal tornou-se um alvo móvel”, de acordo com a nota do Mizuho.
É por isso que o Fed “adotou uma abordagem dependente de dados para aumentos de juros”, com os membros do FOMC buscando “o nível que corrigirá o desequilíbrio entre a oferta e a demanda por mão de obra”, disse Ricchiuto. “Nossa leitura dos dados sugere que, em 5%, a estrutura futura das taxas ainda está bem aquém do provável pico final nas taxas de curto prazo neste ciclo.”
Ricchiuto também levantou preocupação de que os investidores possam estar muito ansiosos para olhar além do aperto monetário do Fed depois de ver sinais de enfraquecimento da inflação em outubro.
“O desejo dos participantes do mercado de olhar além do aperto para uma eventual flexibilização está simplesmente aumentando a probabilidade de que as taxas precisem subir e permanecer lá por mais tempo para que o Fed alcance as condições necessárias e suficientes para reverter sua abordagem restritiva”, disse ele. .
A próxima reunião de política do Fed está agendada para 13 e 14 de dezembro.
Enquanto isso, o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
terminou inalterado em 3.701% na segunda-feira, de acordo com o Dow Jones Market Data. Mas até agora em 2022, os rendimentos de 10 anos permaneceram em alta de cerca de 2.2 pontos percentuais, subindo à medida que o Fed elevou as taxas este ano.
As ações dos EUA foram prejudicadas pelo aumento das taxas em 2022, com o S&P 500
SPX,
queda de 16.8% até segunda-feira. O S&P 500 fechou em queda de 1.5% na segunda-feira, enquanto o Dow Jones Industrial Average caiu 1.4% e o Nasdaq Composite
COMP,
caiu 1.6%, de acordo com o Dow Jones Market Data.
Ler: A próxima crise financeira já pode estar se formando – mas não onde os investidores podem esperar
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo