Corrigir a inflação é fácil, mas ninguém fala sobre isso

Em nosso novo livro Inflação, falamos sobre o exemplo de Henrique VIII da Inglaterra, que, em 1544, empreendeu o “Grande Degradação” da moeda de prata britânica há muito confiável. O teor de prata da moeda foi reduzido de 92.5% para meros 25%. Ou levou cerca de 3.7 vezes mais centavos para comprar uma onça de prata. Não muito surpreendentemente, os preços na Grã-Bretanha logo subiram cerca de três vezes mais.

Henry não inventou a degradação da moeda. Os gregos estavam fazendo isso no século V aC. Os romanos rebaixaram tanto o denário que, ao longo de décadas, o preço do trigo acabou subindo dois milhões de vezes mais. Hoje, os bancos centrais fazem a mesma coisa básica, mas é virtual. O valor do dólar americano, comparado ao seu antigo $ 35/oz. referência durante a era do padrão ouro de Bretton Woods, diminuiu cerca de 50:1. Agora, são necessários cerca de cinquenta vezes mais dólares para comprar uma onça de ouro.

A queda mais recente do dólar em relação ao ouro ocorreu em 2019-2020, quando, em resposta à expansão monetária de base extremamente agressiva do Federal Reserve, o valor do dólar caiu de cerca de US$ 1200/oz. para cerca de US $ 1800. Esse aumento de aproximadamente 50% no “preço do ouro” implicaria um aumento de aproximadamente 50% no preço de todo o resto, “tudo o mais sendo igual”, à medida que os mercados se ajustavam ao aparente novo valor mais baixo do dólar. Esse aumento de 50% nos preços gerais não acontece de uma só vez. Leva tempo – vários anos – para que ele flua lentamente pelo sistema de preços. Esse processo tem sido chamado de “custo-empurrar”, “puxar salário” ou “espiral preço-salário”. Estamos vivenciando isso hoje.

In Inflação, mencionamos também o exemplo do México. No início dos anos 1990, eram necessários cerca de três pesos mexicanos para comprar um dólar. Hoje, leva cerca de 20. Durante esse período, o preço de uma cerveja de US$ 5 em Cancun subiu de cerca de 15 pesos para cerca de 100 pesos. A razão para isso é óbvia para todos.

Se você deseja interromper esse tipo de inflação monetária, basta impedir que a moeda caia ainda mais. Isso é muito óbvio no caso de situações hiperinflacionárias, como Argentina em 1991 ou Bulgária em 1997. A Argentina adotou um currency board baseado no dólar, fixando o valor do peso ao dólar. A Bulgária fez o mesmo, fixando-se no marco alemão e depois no euro. Em ambos os casos, a “inflação” – até mesmo a hiperinflação – terminou em questão de dias. Vimos a mesma coisa acontecer no início dos anos 1980 com Paul Volcker. Volcker estabilizou o dólar em relação ao ouro e commodities. A “inflação” dos anos 1970 acabou.

Este é um modelo muito simples. O valor de uma moeda diminui. Isso desencadeia um processo de ajuste de mercado, pois os preços gradualmente acomodam o novo valor da moeda. Se você apenas pare de fazer isso, então o processo “inflacionário” é interrompido, embora os preços ainda possam se ajustar mais por vários anos depois.

É por isso que o Valor Estável foi um princípio importante ao longo da história dos EUA. Por quase dois séculos, até 1971, alcançamos o Valor Estável vinculando o valor do dólar ao ouro. Foi a mesma ideia básica que levou a Argentina a amarrar o valor do peso ao dólar em 1991. E funcionou muito bem: naquela época, enquanto mantivemos esse princípio (que não era o tempo todo), nunca teve um problema de inflação. Além disso, nos tornamos o país mais rico da história do mundo.

Assim, hoje, se você não quer ter mais inflação, é só evitar que o valor do dólar caia. Isso poderia ser feito de maneira desajeitada, ad-hoc, mas ainda assim eficaz, como Volcker e Greenspan fizeram nas décadas de 1980 e 1990. Ou, poderia ser institucionalizado e formalizado, como os EUA fizeram em 1789, escrevendo o link de ouro (e prata) do dólar diretamente na Constituição (está em Artigo I Seção 10), ou como a Bulgária fez em 1997, nesse caso utilizando o marco alemão como padrão de valor em vez do ouro.

Este não é um conceito muito difícil.

Mas, note que você nunca ouviu falar sobre isso hoje. Nos últimos seis meses, tivemos uma enxurrada de comentários sobre “inflação” em todos os meios de comunicação. Tivemos o desfile habitual de especialistas. Algum deles mencionou que o valor do dólar caiu em 2019-2020, como resultado do expansionismo agressivo do banco central, causando (quando combinado com os fatores reais não monetários do tipo “cadeia de suprimentos”) o problema de inflação atual? Houve muita menção a “oferta de dinheiro” e citações de Milton Friedman, mas nada sobre o valor da moeda, que é o mais importante, e sempre foi.

Além disso, você nunca ouve falar sobre a solução óbvia, aquela que funcionou para Elizabeth I (filha de Henry e aquela que, como rainha da Inglaterra, conseguiu o trabalho de limpar a bagunça de Henry), os EUA em 1789 (depois de uma terrível moeda fiduciária hiperinflação na década de 1780), ou Argentina ou Bulgária. Basta estabilizar o valor da moeda.

Porque, se você começasse a falar sobre isso, logo concluiria que o melhor a fazer seria vincular novamente o valor do dólar ao ouro, como fizemos por quase dois séculos até 1971. Isso nos tornou o país mais rico na história mundial.