A compra forçada coloca um piso em ações que ninguém mais quer possuir

(Bloomberg) -- Em uma semana em que os compradores discricionários recuaram rapidamente em relação aos ativos de risco, outro grupo de traders se levantou para impedir uma queda de três semanas no S&P 500: aqueles com pouca escolha a não ser comprar.

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Eles incluíam vendedores a descoberto, cuja corrida para cobrir as ações em alta contra as quais apostam para ganhos de mais de duas vezes os do mercado. Os negociantes de opções foram outra força de alta depois de serem pegos precisando aumentar os hedges comprando ações quando elas sobem. Certos traders quantitativos para os quais os limites do gráfico são um apelo à ação também fizeram sua presença conhecida.

Combinados, esses players ajudaram o mercado a superar uma nova onda de vendas de day traders e investidores de fundos. Com alta de 3.7% na semana encurtada pelo feriado, o avanço do S&P 500 voou em face da persistente mensagem hawkish do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. Embora seja discutível o preço das más notícias no mercado de baixa de 2022, o ceticismo predominante em relação às ações deixa Andrew Slimmon otimista.

"Há apenas um enorme viés negativo para o mercado agora e isso é um sinal extremamente contrário", disse Slimmon, gerente global de ações do Morgan Stanley Investment Management. “Os mercados estão preparados para um quarto trimestre muito bom. Há muitos fundos apostando que os mercados vão cair.”

Embora o conselho para não lutar contra o Fed tenha sido geralmente bom em 2022, ocasionalmente ele teve problemas quando a baixa começou a transbordar. O avanço desta semana veio ao mesmo tempo em que Powell disse que as autoridades do Fed não vão vacilar na batalha para conter a inflação, endurecendo as expectativas de que eles farão uma terceira alta consecutiva de juros no final deste mês. Um número crescente de economistas vê uma alta de três quartos de ponto percentual como o resultado provável.

Alguns citaram um recuo do dólar como outro fator por trás da resiliência das ações, uma vez que o recente caos no mercado de câmbio supostamente criou pressão para que os gestores de dinheiro controlassem o risco. Outros apontaram a própria flutuabilidade do S&P 500 como um catalisador para ganhos adicionais.

No centro do salto está a linha de batalha de 3,900, que atuou como suporte em meados de maio e, em seguida, controlou os avanços brevemente em junho e julho. Depois de conseguir fechar acima do limite durante um recuo na terça-feira, o S&P 500 embarcou em um rali de três dias.

Ao longo do caminho, o índice de referência recuperou outras linhas de tendência importantes, incluindo suas médias de 100 e 50 dias. O Índice de Volatilidade Cboe caiu pela segunda semana consecutiva.

Para os traders baseados em regras, um mercado calmo com impulso favorável é uma luz verde para comprar. Os fundos de controle de volatilidade, por exemplo, compraram US$ 2.1 bilhões em ações somente na quinta-feira, de acordo com uma estimativa de Charlie McElligott, estrategista de ativos cruzados da Nomura Securities International.

À medida que o mercado subia, transformou outro conjunto de participantes insensíveis ao preço em compradores: negociantes de opções que tomaram o outro lado do comércio de derivativos e precisariam comprar ou vender ações subjacentes para manter uma exposição neutra ao mercado. Ao longo da semana, eles ficaram principalmente atolados em uma postura de “gama curto” que exige que eles sigam a tendência predominante do mercado, disse McElligott.

Os vendedores a descoberto, cujas apostas pareciam prescientes durante o mercado de baixa de 2022, foram pegos de surpresa quando as ações se recuperaram. A necessidade de reduzir as perdas forçou um retrocesso que levou a um salto de 8.2% em uma cesta do Goldman Sachs Group Inc. das ações mais vendidas durante a semana.

A demanda tecnicamente impulsionada desafiou o ritmo crescente dos alertas de Wall Street e ofuscou o que é cada vez mais um exército baixista de investidores baseados em fundamentos. Este ano, as reservas de caixa aumentaram em fundos mútuos, e a exposição de ações dos fundos de hedge atingiu mínimos de vários anos.

Agora, os investidores de varejo, um dos mais firmes compradores de queda na era pós-pandemia, estão reconsiderando sua postura otimista. Durante a semana até terça-feira, eles venderam ações pela primeira vez desde junho, de acordo com uma estimativa do JPMorgan Chase & Co. derivada de dados públicos sobre as bolsas. Enquanto isso, mais de US$ 10 bilhões foram retirados de fundos de ações, mostram dados compilados pela EPFR Global.

“Os ursos responderão que os ganhos foram mantidos apenas de forma passageira e dependeram muito da cobertura a descoberto”, disse Michael Shaoul, diretor executivo da Marketfield Asset Management. “Embora uma boa parte do aperto do Fed tenha sido precificado no mercado, a teimosia com que as taxas de juros mais altas podem ser mantidas diante de uma economia em deterioração não foi suficientemente levada em consideração.”

O ano inteiro foi perigoso para ursos e touros. Por mais alarmantes que os formuladores de políticas do Fed tenham soado, os dados de inflação para terça-feira provavelmente mostrarão o enfraquecimento dos preços em relação aos máximos da geração. E quaisquer que sejam os aumentos de taxas de dano que possam trazer, o dano ainda não chegou aos lucros corporativos e ao mercado de crédito.

Atingidos por narrativas conflitantes, os movimentos das ações tornaram o timing do mercado praticamente impossível. Depois de sofrer o pior primeiro semestre em cinco décadas, o S&P 500 recuperou metade de seu declínio no mercado baixista durante um rali de 17% de dois meses a partir de meados de junho. Uma vez que o salto atingiu uma parede em sua média de 200 dias em agosto, o índice rapidamente reverteu seu curso e perdeu quase 10% antes da recuperação desta semana.

A chicotada levou Suzanne Hutchins, da Newton Investment Management, a se preparar para o inesperado. Embora tenha reduzido as participações acionárias gerais em antecipação a um rebaixamento prolongado, ela recentemente comprou opções de alta como seguro.

“Quando você está em um mercado de baixa estrutural de longo prazo, no qual achamos que provavelmente estamos, você obtém altas muito, muito acentuadas do mercado”, disse Hutchins, gerente sênior de portfólio e chefe da estratégia de retorno real da Newton Investment. “Temos opções de compra para cima no mercado, caso estejamos errados.”