A inflação era o mais premente interesse dos americanos em 2022 como preços para tudo, desde gás para trigo subiu para recordes. A inflação ano a ano, medida pelo índice de preços ao consumidor, atingiu uma alta de 40 anos de 9.1% em junho, mas depois recuou rapidamente - e Jefferies argumenta que a tendência continuará no próximo ano.
“A inflação nos EUA atingiu o pico”, escreveu Desh Peramunetilleke, chefe global de microestratégia do banco de investimento, em uma nota de quinta-feira. “A desinflação é uma premissa fundamental para o nosso roteiro para 2023.”
Jefferies acredita que os americanos - e principalmente os investidores americanos - não deveriam se preocupar com a inflação. A desinflação como a observada no início dos anos 1980 é a ameaça real, e é provável que venha com a queda dos lucros corporativos e uma recessão nos EUA até o segundo semestre de 2023.
Os analistas do banco de investimento estabeleceram algumas semelhanças importantes entre o período que se seguiu à “Grande Inflação” de 1965 a 1982 e o rápido declínio do IPC atual.
Quando Paul Volcker se tornou o 12º presidente do Federal Reserve em agosto de 1979, ele imediatamente embarcou em uma luta contra a inflação galopante que assolava a economia na década anterior à sua nomeação, elevando as taxas de juros para quase 20%. Os rápidos aumentos das taxas de Volcker desaceleraram a economia tão rapidamente que, em janeiro de 1980, uma recessão começou e o desemprego atingiria o pico de 10.8% em dezembro de 1982.
No ano passado, o atual presidente do Fed, Jerome Powell, elevou as taxas de juros de forma mais agressiva do que qualquer um desde Volcker – e ele deixou claro que está disposto a aplicar alguns “dor” a fim de controlar a inflação, assim como seu antecessor. Os analistas da Jefferies dizem que suas ações estão causando um déjà vu.
“A era de desinflação do Volcker Fed de 1980-83 tem forte semelhança com o ciclo atual, dada a tolerância para taxas mais altas, mesmo às custas do aumento do desemprego e da recessão. Além disso, a tendência de desinflação foi ajudada pelo alívio das pressões do lado da oferta (petróleo), assim como agora”, escreveram.
Se a atual era econômica for comparável aos anos Volcker, pode ser uma receita para tempos difíceis para os investidores. Durante a desinflação do Volcker Fed, o lucro por ação do S&P 500 caiu 19%. E isso é comum durante “períodos de desinflação significativa” ao longo da história dos EUA, de acordo com os analistas da Jefferies.
O Jefferies também não é o único banco de investimento a alertar para um amplo declínio nos lucros corporativos nas últimas semanas. O CIO do Morgan Stanley, Mike Wilson, argumentou repetidamente que as estimativas de ganhos corporativos são muito altas e acabarão caindo, levando as ações com elas.
“Essa é outra área em que os investidores estão sendo um pouco complacentes – os custos estão aumentando mais rapidamente do que as receitas líquidas”, ele disse CNBC na semana passada, descrevendo os efeitos da queda da inflação nas empresas do S&P 500. “A estimativa [de ganhos] para o ano inteiro deve cair.”
Wilson vê o S&P 500 caindo para 3,000, ou mais de 20%, no primeiro semestre do ano.
E os analistas de ações da Jefferies ecoaram essa visão esta semana, dizendo que esperam que o S&P 500 “corrija” no primeiro trimestre devido não apenas à queda nos lucros, mas também ao efeito das taxas de juros mais altas nas margens de lucro e aos crescentes riscos de recessão.
Mas depois de um primeiro semestre difícil, as ações podem apresentar “forte valorização” em meados de 2023, acrescentaram, recomendando que os investidores procurem nomes de “qualidade” por causa de seu desempenho histórico durante períodos de inflação em queda.
“O investimento em qualidade trouxe recompensas consistentes”, escreveram eles. “Do ponto de vista do estilo, concentre-se na qualidade. Os setores de crescimento de qualidade superaram os cíclicos durante o período de desinflação dos anos 1980.”
Analistas de Wall Street e gestores de patrimônio gostam de agrupar ações em diferentes categorias de investimento – chamadas de “fatores de estilo” – com o objetivo de ajudar os clientes a gerar retornos acima da média, gerenciar riscos e diversificar seus portfólios. Por exemplo, os analistas podem dizer que preferem ações de “crescimento” – ações de empresas que devem crescer rapidamente – em vez de ações de “valor” – ações que são negociadas a um preço baixo em relação aos seus fundamentos e/ou pares. E enquanto os analistas de ações da Jefferies disseram na quinta-feira que preferem o fator de estilo “qualidade” no momento, definir “qualidade” é mais fácil dizer do que fazer.
“Não existe uma definição fixa de qualidade, pois depende muito da perspectiva do investidor”, explicam os analistas.
Normalmente, as ações de “qualidade” são definidas como empresas que têm fluxos de caixa estáveis e previsíveis e são lucrativas com base em métricas como retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) e retorno sobre o capital investido (ROIC). Mas a Jefferies desenvolveu sua própria estrutura para determinar a verdadeira “qualidade” que inclui critérios como “balanços robustos”, “margens altas e consistentes” e ganhos previsíveis.
Empresas como Walmart, Home Depot, Visa e Merck todos fizeram parte da lista de “qualidade a um preço razoável” da Jefferies que poderia superar o mercado geral este ano.
No que diz respeito ao posicionamento do setor, os analistas recomendaram olhar para “bens básicos, serviços públicos, serviços de comunicação e saúde”, argumentando que quando o CPI caiu entre abril de 1980 e fevereiro de 1983, esses setores “superaram o desempenho”.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html