Quatro escolhas de ações de valor de um gestor de fundos que evita o setor de energia

O principal veículo de investimento de Jensen é o Jensen Quality Growth Fund de $ 9.1 bilhões
JÊNIX,
-2.97%,
que é classificado com cinco estrelas (o mais alto) pela Morningstar. O Jensen Quality Value Fund é menor, com US$ 183 milhões em ativos, e tem uma classificação de quatro estrelas. A Jensen Investment Management está sediada em Lake Oswego, Oregon, e tem cerca de US$ 13 bilhões em ativos sob gestão ativa.

Durante uma entrevista, Tyra Pratt, co-gerente do Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
discutiu quatro de suas participações, incluindo três no setor de consumo discricionário, que foi duramente atingido este ano.

Rob McIver, diretor administrativo da Jensen que co-gerencia o Quality Growth Fund, também estava na chamada, explicando por que a empresa não investe no setor de energia.

Isso pode parecer colocar a empresa em uma posição difícil – afinal, o setor de energia do S&P 500 retornou 50% este ano. Então, novamente, se olharmos para trás 10 anos, o retorno total do setor foi de apenas 76%, em comparação com 243% para o S&P 500 completo
SPX,
+ 0.13%.
(Todos os retornos neste artigo incluem dividendos reinvestidos.)

A razão pela qual Jensen evita o setor de energia é simples: a maioria das empresas do setor não consegue passar na prova inicial ao atingir consistentemente um ROE de 15%. Durante um ano em que o preço do petróleo bruto do oeste do Texas
CL.1,
-6.85%
aumentou 53% até 15 de junho, com base nos preços dos contratos do mês anterior, as empresas de energia estão “incrivelmente positivas em termos de fluxo de caixa”, disse McIver. Mas os produtores de energia têm uma desvantagem embutida para os investidores de longo prazo.

Se uma empresa atende à triagem inicial de Jensen, com ROE mínimo de 15% por 10 anos consecutivos, os gerentes de portfólio da empresa a submeterão a uma rigorosa revisão qualitativa. McIver disse que alguns anos atrás, quando uma empresa de energia passou pela tela inicial, “o que não nos deixou confortáveis ​​era que a empresa produzia um produto que não precificava”.

Os lucros crescentes das empresas de energia agora seguem “um longo período de destruição do valor para os acionistas”, disse McIver. “As forças de oferta e demanda superam a oportunidade de preços para esses negócios. O preço é comoditizado.”

Evitar o setor de energia agora restringiu o desempenho de ambos os fundos este ano, o que Pratt chamou de “um soluço de curto prazo” dentro de uma estratégia de investimento de longo prazo.

Tempo para o valor

Vamos começar com uma postagem no Twitter de Jeff Weniger, chefe de estratégia de ações da Wisdom Tree Investments:

Podemos estar em um estágio inicial de um ciclo de valor – marcado pelo desempenho superior de empresas que tendem a negociar com lucros e vendas mais baixos do que as ações de crescimento. As empresas de valor também tendem a ter lucros mais estáveis, o que se encaixa bem na metodologia de triagem inicial de Jensen.

Aqui está um gráfico mais simples mostrando como o S&P 500 Value Index superou o S&P 500 Growth Index e o índice de referência completo até agora este ano:

Ele continua a ser visto se os esforços do Federal Reserve para reduzir a inflação resultarão em uma recessão, mas a reversão do banco central e do estímulo fiscal da era da pandemia teve um grande efeito sobre as ações em 2022, fazendo com que as estratégias de valor brilhem após anos de desempenho inferior durante o mercado em alta.

Quatro seleções de ações de valor

Pratt explicou que o Jensen Quality Value Fund está concentrado principalmente em ações de média capitalização, enquanto o Quality Growth Fund da empresa está principalmente em grandes capitalizações. O fundo normalmente detém ações de 30 a 50 empresas.

Ela citou quatro exemplos de ações detidas pelo fundo – um nome de assistência médica e três no setor de consumo discricionário. Até agora, em 2022, o setor de saúde do S&P 500 se saiu relativamente bem, com um declínio de 13%, enquanto o setor de consumo discricionário caiu 31%.

Ela descreveu a rota discricionária do consumidor como “uma oportunidade” para Jensen aumentar suas participações em empresas “mais duráveis” que têm vantagens competitivas.

Aqui estão as quatro ações que Pratt discutiu:

A tabela inclui aumentos nas estimativas de ganhos por ação de 12 meses, que podem ser interessantes porque podem ajudar a elevar os preços das ações ao longo do tempo. Obviamente não o fizeram este ano e o Jensen segue uma estratégia de muito longo prazo. Até agora este ano, as estimativas de EPS consensuais de 12 meses para ambos os setores caíram 1%.

Aqui estão os comentários da Pratt sobre as quatro empresas:

• Engloba Saúde Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  fornece serviços de reabilitação de pacientes internados, que Pratt descreveu como uma indústria com altas barreiras à entrada. Ela disse que a participação de mercado líder da empresa é aprimorada por sua tecnologia, que a ajuda a coordenar com os hospitais que enviam pacientes para suas instalações. A empresa tem uma “perspectiva favorável de longo prazo” por causa do envelhecimento da população baby boomer, acrescentou.

• Piscina Corporativa
  PISCINA,
  + 0.55%
  era um favorito óbvio entre os investidores durante a fase inicial da pandemia, pois as pessoas se concentravam em melhorar suas casas. Mas os investidores se esquivaram este ano com a reabertura da economia. A empresa é a maior distribuidora de suprimentos para piscinas por meio de pequenas empresas nos EUA. Pratt disse que a empresa tem uma vantagem de preço porque os negócios de construção e manutenção de piscinas que vendem têm a conveniência de trabalhar com apenas um fornecedor. Como qualquer pessoa com um pool pode dizer, a manutenção dificilmente é “discricionária”, mesmo que a empresa esteja em um setor de S&P com esse nome.

• Em seguida é Tractor Supply Co.
  TCO,
  -1.73%,
  que fornece suprimentos e ferramentas agrícolas para consumidores do tipo "faça você mesmo" e se concentra em mercados "normalmente ignorados" pela Home Depot Inc.
  HD
  -0.06%
  e Lowe's Cos.
  BAIXO,
  + 1.31%,
  disse Pratt. Ela citou o “mix único de produtos” da empresa, que é cerca de metade de comestíveis/consumíveis, incluindo ração para gado e suprimentos agrícolas.

• A última é a Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  que é um varejista de roupas para crianças com suas próprias marcas conhecidas, incluindo OshKosh. Pratt vê a Carter's como um jogo defensivo de longo prazo, em parte porque roupas para bebês e crianças são menos cíclicas, pois as roupas precisam ser substituídas rapidamente. “Há também um elemento de moda” por causa das marcas de Carter, disse ela.

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