Rendimento do fluxo de caixa livre apresenta queda trimestral no 2T22

O fluxo de caixa livre (FCF) do S&P 500 permanece em um nível saudável acima da média, mas um declínio no rendimento do FCF é alarmante, dada a desaceleração da economia que as empresas enfrentam. Eu calculo essas métricas com base em S&P Global(SPGI), que soma os valores constituintes individuais do S&P 500 para capitalização de mercado e valor contábil econômico antes de usá-los para calcular as métricas. Eu chamo isso de metodologia “Agregada”.

Este relatório é uma versão resumida do S&P 500 & Sectors: Free Cash Flow Yield Posts Quarterly Decline in 2T22, uma das minhas séries trimestrais sobre tendências fundamentais do mercado e do setor. Minha pesquisa é baseada nos últimos dados financeiros auditados, que são o 1T22 10-Q para a maioria das empresas. Os dados de preços são de 5/16/22.

Rendimento FCF à direita cai no 2T22

O rendimento FCF final do S&P 500 caiu de 2.25% em 6/30/22 para 2.04% em 8/12/22.

Apenas quatro setores do S&P 500 tiveram um aumento no rendimento do FCF de 6/30/22 para 8/12/22.

Detalhes importantes em setores selecionados do S&P 500

Com um FCF Yield de 11.2%, os investidores estão obtendo mais FCF por seu dólar de investimento no setor de Serviços de Telecomunicações do que qualquer outro setor em 8/12/22. Por outro lado, o setor imobiliário, com -4.4%, tem atualmente o rendimento FCF mais baixo de todos os setores do S&P 500.

Os setores de Serviços de Telecomunicações, Energia, Imobiliário e Saúde tiveram um aumento no rendimento FCF de 6/30/22 para 8/12/22.

Abaixo, destaco o setor de Serviços de Telecomunicações, que teve a maior melhora ano a ano no rendimento do FCF.

Exemplo de análise do setor: serviços de telecomunicações

A Figura 1 mostra que o rendimento FCF final para o setor de Serviços de Telecomunicações subiu de -0.9% em 9/30/21 para 11.2% em 8/12/22. O FCF do setor de Serviços de Telecomunicações subiu de -US$ 14.0 bilhões no 2T21 para US$ 147.7 bilhões no 2T22, enquanto o valor da empresa caiu de US$ 1.6 trilhão em 9/30/21 para US$ 1.3 trilhão em 8/12/22.

Figura 1: Rendimento FCF dos Serviços de Telecomunicações: dezembro de 2004 – 8/12/22

O período de medição de 12 de agosto de 2022 usa os dados de preços daquela data e incorpora os dados financeiros dos 2-Qs do 22T10, pois esta é a primeira data para a qual todos os 2-Qs do 22T10 para os constituintes do S&P 500 estavam disponíveis.

A Figura 2 compara as tendências em FCF e valor empresarial para o setor de Serviços de Telecomunicações desde 2004. Somo os valores constituintes individuais do S&P 500/setor para fluxo de caixa livre e valor empresarial. Eu chamo essa abordagem de metodologia “Agregada” e ela combina com a metodologia da S&P Global (SPGI) para esses cálculos.

Figura 2: FCF de serviços de telecomunicações e valor empresarial: dezembro de 2004 – 8/12/22

O período de medição de 12 de agosto de 2022 usa os dados de preços daquela data e incorpora os dados financeiros dos 2-Qs do 22T10, pois esta é a primeira data para a qual todos os 2-Qs do 22T10 para os constituintes do S&P 500 estavam disponíveis.

A metodologia Aggregate fornece uma visão direta de todo o S&P 500 / setor, independentemente da capitalização de mercado ou peso do índice, e corresponde à forma como a S&P Global (SPGI) calcula as métricas para o S&P 500.

Para uma perspectiva adicional, comparo o método Agregado para fluxo de caixa livre com duas outras metodologias ponderadas pelo mercado: métricas ponderadas pelo mercado e direcionadores ponderados pelo mercado. Cada método tem seus prós e contras, que são detalhados no Apêndice.

A Figura 3 compara esses três métodos para calcular os rendimentos finais do FCF do setor de Serviços de Telecomunicações.

Figura 3: Metodologias de Rendimento FCF de Serviços de Telecomunicações Comparadas: Dez 2004 – 8/12/22

O período de medição de 12 de agosto de 2022 usa os dados de preços daquela data e incorpora os dados financeiros dos 2-Qs do 22T10, pois esta é a primeira data para a qual todos os 2-Qs do 22T10 para os constituintes do S&P 500 estavam disponíveis.

Divulgação: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler e Brian Pellegrini não recebem compensação por escrever sobre qualquer ação, estilo ou tema específico.

Apêndice: Analisando o rendimento do FCF final com diferentes metodologias de ponderação

Eu deduzo as métricas acima somando os valores individuais do S&P 500 / setor para o fluxo de caixa livre e o valor da empresa para calcular o rendimento do FCF à direita. Eu chamo essa abordagem de metodologia “agregada”.

A metodologia Aggregate fornece uma visão direta de todo o S&P 500 / setor, independentemente da capitalização de mercado ou peso do índice, e corresponde à forma como a S&P Global (SPGI) calcula as métricas para o S&P 500.

Para uma perspectiva adicional, comparo o método Aggregate para fluxo de caixa livre com duas outras metodologias ponderadas de mercado. Essas metodologias ponderadas de mercado agregam mais valor para índices que não incluem valores de mercado, por exemplo, ROIC e seus drivers, mas eu os incluo aqui, no entanto, para comparação:

Métricas ponderadas de mercado - calculado pela ponderação do valor de mercado do rendimento FCF final para as empresas individuais em relação ao seu setor ou o S&P 500 geral em cada período. Detalhes:

1. O peso da empresa é igual ao valor de mercado da empresa dividido pelo valor de mercado do S&P 500 / seu setor
2. Eu multiplico o rendimento FCF final de cada empresa pelo seu peso
3. O rendimento do FCF do S&P 500 / setor é igual à soma dos rendimentos do FCF do setor ponderado para todas as empresas no S&P 500 / setor

Impulsionadores ponderados pelo mercado - calculado pela ponderação do valor de mercado do FCF e do valor da empresa para as empresas individuais em cada setor em cada período. Detalhes:

1. O peso da empresa é igual ao valor de mercado da empresa dividido pelo valor de mercado do S&P 500 / seu setor
2. Eu multiplico o fluxo de caixa livre de cada empresa e o valor da empresa pelo seu peso
3. Eu soma o FCF ponderado e o valor da empresa ponderado para cada empresa no S&P 500 / cada setor para determinar o FCF ponderado de cada setor e o valor da empresa ponderado
4. S&P 500 / Rendimento do FCF final do setor é igual ao S&P 500 ponderado / FCF do setor dividido pelo S&P 500 / valor da empresa do setor ponderado

Cada metodologia tem seus prós e contras, conforme descrito a seguir:

Método de agregação

Prós:

• Uma visão direta de todo o S&P 500 / setor, independentemente do tamanho ou peso da empresa.
• Corresponde à forma como a S&P Global calcula as métricas para o S&P 500.

Contras:

• Vulnerável a impactos de entrada / saída de empresas do grupo de empresas, o que pode afetar indevidamente os valores agregados. Também suscetível a outliers em qualquer período.

Métricas ponderadas de mercado método

Prós:

• Considera a capitalização de mercado de uma empresa em relação ao S&P 500 / setor e pondera suas métricas de acordo.

Contras:

• Vulnerável a resultados discrepantes, afetando desproporcionalmente o rendimento geral do FCF final.

Método de motivadores ponderados pelo mercado

Prós:

• Representa a capitalização de mercado de uma empresa em relação ao S&P 500 / setor e pondera seu fluxo de caixa livre e o valor da empresa de acordo.
• Mitiga o impacto desproporcional de resultados discrepantes de uma empresa nos resultados gerais.

Contras:

• Mais volátil, pois adiciona ênfase a grandes mudanças no FCF e no valor da empresa para empresas de grande peso.