O relatório de empregos de sexta-feira pode ser um caso em que boas notícias não são realmente boas

Os investidores estão acompanhando de perto o relatório das folhas de pagamento não-agrícolas que deve sair na sexta-feira, mas não pelas razões usuais.

Em tempos normais, fortes ganhos de emprego e salários crescentes seriam considerados uma coisa boa. Mas hoje em dia, eles são exatamente o que a economia dos EUA não precisa, enquanto os formuladores de políticas tentam combater um problema de inflação que parece não desaparecer.

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O foco dos investidores se afasta do discurso do Fed e se aproxima do relatório de empregos de sexta-feira em busca de pistas

“Más notícias são boas notícias, boas notícias são más notícias”, disse Vincent Reinhart, economista-chefe da Dreyfus-Mellon, ao descrever o sentimento dos investidores na contagem de empregos do Bureau of Labor Statistics. “Quase uniformemente, o que é dominante nas preocupações dos investidores é o aperto do Fed. Quando eles recebem más notícias sobre a economia, isso significa que o Fed vai apertar menos.”

Economistas consultados pela Dow Jones esperam que o relatório, previsto para sexta-feira às 8h30 ET, mostre que as folhas de pagamento aumentaram 275,000 em setembro, enquanto a taxa de desemprego se manteve em 3.7%. Pelo menos tão importante quanto, as estimativas são de que os ganhos médios por hora aumentem 0.3% mês a mês e 5.1% em relação ao ano anterior. O último número ficaria um pouco abaixo do relatório de agosto.

Qualquer desvio acima disso pode sinalizar que o Federal Reserve precisa se tornar ainda mais agressivo na inflação, o que significa taxas de juros mais altas. Números mais baixos, por outro lado, podem fornecer pelo menos um vislumbre de esperança de que os aumentos do custo de vida estejam pelo menos diminuindo.

Os analistas de Wall Street estavam divididos sobre como a surpresa poderia vir, com a maioria em torno do consenso. O Citigroup, por exemplo, espera um ganho de 265,000, enquanto o Nomura espera 285,000.

Para os investidores, o foco estará no que os salários dizem sobre a situação do mercado de trabalho.

Mesmo atingindo o consenso de aumento de 5.1% significa que a pressão salarial “ainda é alta. Os mercados podem querer reconsiderar uma visão otimista do que o Fed planeja fazer”, disse Beth Ann Bovino, economista-chefe dos EUA da S&P Global Ratings. “O Fed está planejando uma postura agressiva. Uma leitura salarial mais quente apenas confirmaria sua posição”.

Os formuladores de políticas estão essencialmente procurando por Cachinhos Dourados – tentando encontrar uma política monetária que seja restritiva o suficiente para derrubar os preços, mas não tão apertada que arraste a economia para uma recessão acentuada.

Comentários nos últimos dias indicam que as autoridades ainda consideram a desaceleração da inflação como primordial e estão dispostas a sacrificar o crescimento econômico para que isso aconteça.

“Quero que os americanos ganhem mais dinheiro. Quero que as famílias tenham mais dinheiro para colocar comida na mesa. Mas tem que ser consistente com uma economia estável, uma economia de 2% de crescimento” na inflação, disse o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, na quinta-feira, durante uma sessão de perguntas e respostas em uma conferência. “O crescimento salarial é maior do que o esperado para uma economia com inflação de 2%. Então isso me preocupa um pouco.”

Da mesma forma, o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, disse na quarta-feira que acha que a batalha inflacionária “provavelmente ainda está nos primeiros dias” e citou um mercado de trabalho ainda apertado como evidência. A governadora Lisa Cook disse na quinta-feira que ainda vê a inflação muito alta e espera que "aumentos contínuos das taxas" sejam necessários.

No entanto, preocupa mudaram no mercado ultimamente sobre o Fed fazendo muito em vez de muito pouco, já que alguns indicadores nos últimos dias apontaram para algum afrouxamento das pressões inflacionárias.

O Institute for Supply Management informou na quarta-feira que sua pesquisa de setembro mostrou expectativas de preços em torno de seus níveis mais baixos desde os primeiros dias da pandemia.

Dados recentes do BLS indicaram que os preços para entregas de caminhões de longa distância caíram 1.5% em agosto e estão bem abaixo do pico recorde de janeiro (embora ainda subam quase 22% em relação ao ano anterior).

Finalmente, a empresa de recolocação Challenger, Gray & Christmas informou na quinta-feira que cortes de empregos subiram 46.4% em setembro em relação a um mês atrás (embora estejam em seu nível mais baixo no ano desde que a empresa começou a rastrear os dados em 1993). Além disso, o BLS informou terça-feira que vagas de emprego caíram 1.1 milhão em agosto.

Ainda assim, é provável que o Fed continue pressionando, com chances crescentes de que a economia entre em recessão, se não este ano, então em 2023.

“O erro do Fed já está cometido, ou seja, não avançar antes do aumento da inflação. Portanto, tem que dobrar para lidar com o problema da inflação”, disse Reinhart. “Sim, a recessão é inevitável. Sim, a política do Fed provavelmente vai piorar. Mas o erro de política do Fed foi anterior, não agora. Ele vai alcançar por causa de seu erro anterior. Portanto, a recessão está ao virar da esquina.”

Mesmo que o número de sexta-feira seja fraco, o Fed raramente reage aos dados de um único mês.

“O Fed continuará subindo até que o mercado de trabalho rache. Para nós, isso significa que o Fed está confiante de que o crescimento das folhas de pagamento desacelerou e o desemprego está em trajetória ascendente”, disse Meghan Swiber, estrategista de taxas do Bank of America, em nota ao cliente. Em termos reais, Swiber disse que isso provavelmente não significará nenhuma mudança até que a economia esteja realmente perdendo empregos.

Houve, no entanto, um caso em que o Fed pareceu reagir a um único ponto de dados, ou dois pontos mais especificamente.

Em junho, o banco central foi definido para aprovar um ponto percentual de 0.5 aumento da taxa. Mas uma leitura do índice de preços ao consumidor acima do esperado, juntamente com expectativas de inflação elevadas em uma pesquisa de opinião do consumidor, levou os formuladores de políticas a um movimento de 11 horas para um Movimento de 0.75 ponto percentual.

Isso deve servir como um lembrete de como o Fed está focado nas leituras de inflação pura, com o relatório de sexta-feira possivelmente visto como tangencial, disse Shannon Saccocia, diretora de investimentos do SVB Private Bank.

"Eu não acho que o Fed vai fazer uma pivô ou pausa ou qualquer coisa dessa natureza antes do final do ano, certamente não por causa dos dados de empregos", disse Saccocia.

A leitura do IPC da próxima semana provavelmente terá mais consequências quando se trata de qualquer mudança nas atitudes do Fed, acrescentou ela.

“Os salários estão embutidos na estrutura de custos agora, e isso não vai mudar. Eles provavelmente vão colocar mais ênfase nos preços de alimentos e moradia em termos de suas áreas de interesse, porque tudo o que pode acontecer agora [com os salários] é estabilizarmos nos níveis atuais”, disse Saccocia. “Qualquer tipo de aumento que obtivemos desta impressão [sexta-feira] provavelmente será temporário e moderado pela percepção de que tudo isso é realmente sobre o CPI”.