(Bloomberg) -- Enquanto o mundo financeiro aguarda o anúncio do Federal Reserve sobre a política monetária na tarde de quarta-feira em Washington, alguns dos maiores gestores de fundos de títulos já fizeram seus movimentos.
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Eles antecipam que o presidente do Fed, Jerome Powell, confirmará suas expectativas, com base em sua sinalização determinada de que as taxas subirão pela primeira vez desde 2018, provavelmente a partir de março, para combater a inflação mais rápida em quatro décadas. Com a economia se recuperando das interrupções da pandemia, todos sabem que o banco central em algum momento retirará grande parte da liquidez abundante fornecida por meio da flexibilização quantitativa.
Antes da ação do Fed, o Vanguard Group Inc. está analisando a dívida de taxa flutuante, a BlackRock Inc. está caminhando para uma duração neutra, e a Pacific Investment Management Co. vê alguns negócios de reabertura atraentes em renda fixa. Aqui está o que as pessoas que lidam com trilhões de dólares em ativos sob gestão esperam ouvir de Powell e o que estão fazendo a respeito:
BlackRock (AUM: US$ 10 trilhões)
O Fed "tentará transmitir uma abordagem muito, muito comedida", disse Marilyn Watson, chefe de estratégia global de renda fixa fundamental, em entrevista à Surveillance da Bloomberg TV. “Eles vão tentar traçar um caminho muito medido em termos de término do QE, que deve ser em março, e potencialmente uma decolagem (nas taxas) em março.”
A redução do balanço “não significa necessariamente rendimentos particularmente mais altos, quer comece no segundo semestre deste ano ou progrida até 2023 ou além”, disse ela. “O mercado já está precificando, talvez superfaturando, o nível de juros para este ano. Ele está precificando em quatro aumentos. Isso pode ser um pouco excessivo.”
A empresa de gestão de dinheiro está mudando um pouco a duração de sua carteira de títulos. “Em termos de duração, estamos começando a ficar um pouco mais perto de casa em termos de sensibilidade à taxa de juros em torno de nossos portfólios”, disse Watson. “Onde estávamos vendidos ou abaixo do peso em títulos do Tesouro, por exemplo, agora estamos um pouco mais próximos do neutro.”
Sobre a economia, “esperamos que o crescimento permaneça robusto e forte, mas há ventos contrários crescentes no momento. Há mais incertezas em torno de questões com a Ucrânia, há mais incertezas devido à desaceleração em várias áreas, devido ao micron.”
Vanguard (AUM: US$ 8.5 trilhões)
A Vanguard está prevendo um aumento da taxa por trimestre de quase zero até que as taxas de juros atinjam a marca de 2% a 2.5%. Com as avaliações em alta e a volatilidade gerada pela ansiedade das taxas de juros, a gestora de ativos espera que os spreads de crédito diminuam desses níveis à medida que o Fed começa a retirar o suporte, disse Chris Alwine, chefe de crédito.
“O aperto das políticas não inviabiliza a economia”, disse Alwine. “A história mostrou que o anúncio e a introdução do aperto estão associados a spreads mais amplos. E temos vivido isso.”
A Vanguard está priorizando os empréstimos, em parte porque eles podem ter taxas flutuantes para proteger contra os próximos aumentos, de acordo com Alwine. Também está se concentrando nas chamadas estrelas em ascensão, empresas classificadas como lixo à beira do grau de investimento e setores pandêmicos que não se recuperaram totalmente, como as companhias aéreas.
“Para 2022, estamos cautelosos”, disse ele. “É um ano de paciência a nosso ver. Não é um ano para correr riscos.”
Pimco (AUM: US$ 2.2 trilhões)
Mohit Mittal, director-geral e gestor de carteiras, está subponderado no crédito público e tem vindo a reduzir a exposição ao longo dos últimos meses, embora esteja optimista quanto à trajectória da política monetária.
“Continuamos construtivos na capacidade do banco central de apertar a política monetária a partir de um nível extremamente acomodatício”, disse ele, acrescentando que “é importante para nós não apenas nos concentrarmos nas perspectivas econômicas e nas perspectivas de inflação, que alimentam a política do banco central, mas também reconhecer que as avaliações são muito, muito importantes e focar no que as avaliações estão nos dizendo sobre essa trajetória.”
As áreas que estão começando a parecer interessantes para Mittal incluem exposição a viagens e transporte, como companhias aéreas e linhas de cruzeiro, por meio de títulos garantidos e dívida hoteleira de alta qualidade, disse ele. Obrigações de empréstimos garantidos com melhor classificação e títulos garantidos por hipotecas também são atraentes. Ele também vê oportunidades para aumentar a exposição ao crédito privado.
Nuveen (AUM: US$ 1.2 trilhão)
Alguns investidores estão se afastando do crédito corporativo de alto nível, pois a volatilidade que geralmente vem com taxas mais altas ameaça reduzir os retornos. Desde o final do ano passado, a Nuveen procura diminuir parte do risco vinculado a spreads de maior qualidade e duração mais longa, mantendo a duração mais curta do que seus benchmarks, disse Tony Rodriguez, chefe de estratégia de renda fixa.
“Não são movimentos dramáticos”, disse Rodriguez, acrescentando que o mercado ainda está “debatendo se deve ou não se surpreender” com as decisões do Fed.
Rodriguez espera que o banco central mantenha uma “retórica modestamente agressiva” sem nenhum aperto até sua reunião de março.
Western Asset Management Co. (AUM: US$ 492.4 bilhões)
“Um pouco de volatilidade aqui e um pico no mercado de ações certamente não nos fará virar o portfólio”, disse Walter Kilcullen, chefe de alto rendimento dos EUA. Kilcullen tem convicção de que alguns dos chamados anjos caídos, como são conhecidas as empresas que perdem o status de grau de investimento, retornarão ao alto grau após sofrerem com a onda de rebaixamentos que ocorreu durante a pandemia. Ele também está prestando atenção especial aos setores de alto risco, incluindo viagens aéreas, cruzeiros e jogos.
Kilcullen não espera que o Fed "faça promessas" na quarta-feira, mas disse que o discurso de Powell sobre o estado da economia será seguido de perto. As pressões inflacionárias compensadas em parte por taxas de desemprego mais baixas, interrupções na cadeia de suprimentos e recuperação de salários já estão impactando os lucros de empresas de primeira linha e começando a se espalhar para as de alto rendimento, disse ele.
Em outros lugares nos mercados de crédito:
Américas
O Banco do Canadá manteve as taxas de juros inalteradas, mas sinalizou que pode apertar a política monetária nas próximas semanas para conter a inflação mais alta em três décadas.
Os títulos de alto risco dos EUA devem registrar a maior perda mensal desde o início da pandemia em março de 2020, depois que os rendimentos subiram para quase 5%, o maior em mais de 14 meses
A fabricante de lentes de contato ABB/Con-Cise Optical Group LLC enfrenta maior risco de refinanciamento à medida que a pandemia de Covid-19 continua pesando em suas vendas
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EMEA
Quanto mais curto, melhor é o mantra para os investidores de dívida se protegerem da volatilidade selvagem nos mercados até agora este ano.
Questões do setor público para a Finlândia, o BEI e o Estado de Brandemburgo, na Alemanha, estão entre os acordos que mantêm as vendas de títulos primários da Europa abertas na quarta-feira, com a atenção do mercado mudando para uma importante reunião do Federal Reserve dos EUA.
Espremidas por rendimentos crescentes e possíveis tetos de preços governamentais, as concessionárias europeias estão correndo para o mercado de títulos
A administração da Immofinanz disse em comunicado que uma oferta de aquisição obrigatória do CPI Property Group tem um preço muito baixo e os acionistas devem rejeitar a oferta
Ásia
Os títulos corporativos asiáticos foram poupados da derrota mais ampla do mercado desta semana, com um rali de alívio na dívida chinesa que está compensando o impacto do aperto da política americana.
Os spreads de um índice de dívida denominado em dólar asiático da Bloomberg, do qual as notas chinesas são o maior componente, diminuíram 2 pontos base esta semana
Isso contrasta com os prêmios da dívida de alto grau dos EUA, que aumentaram ao máximo desde dezembro de 2020
Enquanto isso, no primário, os emissores permaneceram à margem antes da decisão do Fed no final do dia
A empresa imobiliária em dificuldades China Evergrande Group está realizando uma teleconferência com investidores
(Atualizações com comentários de Kilcullen na seção Western Asset)
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Fonte: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html