Os ativos sob gestão de quase US$ 11 bilhões do GBTC representam um risco no mercado baixista: UBS

Seu tamanho não é o tamanho da escala de cinza

O tamanho da escala de cinza pode ser extremamente problemático em um mercado em baixa, disse Kachkovski. 

Qualquer venda ampliaria ainda mais o desconto do GBTC, mas não afetaria necessariamente o preço do bitcoin. No entanto, se o próprio GBTC fosse liquidado, isso poderia afetar o bitcoin - já que as regras do fundo estipulam que os investidores devem ser pagos em dinheiro. 

“Acreditamos que o tamanho das participações do GBTC – 633k BTC, ou 3.3% de todas as moedas extraídas – significaria problemas para todo o mercado, já que o bitcoin ainda compreende mais de 45% do espaço, excluindo stablecoins”, dizia o relatório, enquanto enfatizando que ainda acredita que uma liquidação permanece improvável. 

Isso ocorre porque o DCG arrecada US$ 210 milhões com as taxas de administração do GBTC. Crucialmente, a taxa é cobrada independentemente do desempenho ou desconto no NAV. Os outros produtos do fundo, incluindo ETHE, trazem mais US$ 100 milhões por ano.

Aguenta aí

O UBS também observa que a linguagem dos registros da SEC não sugere que o voto de um acionista possa forçar a dissolução do fundo. “Caso contrário, a Grayscale só precisa permanecer líquida e solvente para continuar administrando o fundo.”

O ponto final do banco de investimento contra a liquidação afirma que, embora lucrativo, realizar o desconto - recebendo o bitcoin subjacente - renderia cerca de US$ 440 milhões, na melhor das hipóteses.

Isso seria apenas um pouco mais de dois anos de receita anual recorrente das taxas de administração do fundo. Também assumiria que todos os bitcoins foram vendidos ao preço atual, cerca de US$ 17,000, o que Kachkovski diz que parece improvável.

Embora os investidores devam se preocupar com esses resultados, Kachkovski disse que não há necessidade de entrar em pânico - ainda.