A GE (ticker: GE) está a caminho de se dividir em três empresas: uma dedicada à saúde, outra à aviação e uma terceira dedicada à geração de energia. A avaliação e as perspectivas para saúde e aviação são menos controversas em Wall Street em comparação com o negócio de energia.
Os números mostram o porquê. A GE Aviation gerou lucros anuais positivos desde que os investidores querem olhar. O negócio até gerou cerca de US$ 1.2 bilhão em lucro operacional em 2020, durante a profundidade dos bloqueios do Covid-19. O negócio de saúde também demonstra lucratividade consistente. A área de saúde gerou quase US$ 10 bilhões em lucro operacional nos últimos três anos, combinados.
O negócio de energia é mais desafiado. Os negócios de energia e energia renovável combinados perderam cerca de US$ 2 bilhões em uma base operacional nos últimos três anos. O segmento de energia, que inclui turbinas de geração de energia a gás natural, teve vendas de US$ 16.9 bilhões em 2021, mas as margens de lucro operacional variaram de 14% positivos a 5% negativos nos últimos seis anos. A energia renovável, que inclui turbinas eólicas, teve vendas de US$ 15.7 bilhões em 2021; mas não produziu lucro para o ano inteiro nos últimos três anos, e as margens de lucro operacional foram em média cerca de 5% negativos durante esse período.
Há muita complexidade dentro desses dois negócios, os quais formarão a base da nova GE Power, que se tornará uma entidade separada no início de 2024. O negócio incluirá turbinas eólicas onshore e offshore, turbinas a gás natural, -tecnologia de captura, um negócio nuclear, bem como tecnologias de resiliência de rede e transmissão. Além disso, a indústria de geração de eletricidade pode crescer 50% até 2040.
Mas o negócio de energia a gás natural da GE vem encolhendo nos últimos dois anos. Isso é algo que a GE acredita que vai mudar em 2022. O crescimento da demanda no negócio de turbinas eólicas onshore é estável ao longo do tempo, mas a mudança na política de crédito fiscal nos EUA cria um ciclo de expansão e queda para as instalações. O negócio de turbinas eólicas offshore cresce rapidamente, mas ainda não é lucrativo. A GE acredita que os lucros virão até 2024.
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Há muitas partes móveis. Somando tudo, a GE espera que o negócio de energia gere cerca de US$ 1.1 bilhão em lucro operacional em 2022 e outros US$ 1.5 bilhão em 2023. Lucros como esse implicam margens de lucro de cerca de 5% em 2022 e 8% a 10% em 2023. a longo prazo, a GE vê o negócio crescendo a uma porcentagem anual de um dígito baixo. Os lucros devem crescer mais rápido que as vendas.
Toda a volatilidade e complexidade criam uma dinâmica do tipo “confie em mim” ao avaliar a orientação gerencial – outra razão pela qual é difícil avaliar o próximo negócio.
Múltiplos pares também não ajudam muito. Ações do fornecedor de componentes elétricos
Eaton
(ETN) é negociado por cerca de 16 vezes o lucro operacional estimado em 2023. Ações de
Indústrias Pesadas Mitsubishi
(7011.Japan), outro fabricante de turbinas, negocia cerca de 12.5 vezes o lucro operacional estimado em 2023. Os players de turbinas eólicas negociam cerca de 30 a 40 vezes o lucro operacional estimado em 2023.
Esses múltiplos, juntamente com a potencial melhoria da margem de lucro, podem gerar um valor do negócio de energia entre US$ 15 bilhões e US$ 40 bilhões, ou cerca de 0.5 a 1.3 vezes as vendas. O spread de US$ 25 bilhões vale cerca de US$ 23 por ação e representa 25% do preço atual das ações da GE.
A boa notícia é que Wall Street está no limite inferior dessa faixa para o negócio de energia, com estimativas de analistas variando de US$ 10 bilhões a US$ 20 bilhões. (A média ponderada está mais próxima de US$ 20 bilhões.) Qualquer melhora no sentimento para esse negócio pode aumentar os preços-alvo da GE.
As vendas e o impulso da margem de lucro serão fundamentais para melhorar o sentimento. Avanços em sustentabilidade, como a tecnologia de captura de carbono, também podem ajudar. É isso que os touros da GE esperam.
Chegando às negociações de quinta-feira, as ações da GE caíram cerca de 3% no acumulado do ano, melhor do que as quedas respectivas de 10% e 8% do
S&P 500
e
Dow Jones Industrial Average.
As ações caíram 16% desde que a empresa anunciou seus planos em novembro; o S&P 500 caiu cerca de 9% no mesmo período.
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