A derrota do GBTC em Grayscale este ano provavelmente persistirá

O principal produto da Grayscale, o Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ganhou as manchetes ao longo do ano - normalmente pelos motivos errados. A escala de cinza prevê uma possibilidade limitada de alívio no médio prazo.

CEO Michael Sonnenshein recentemente disse acionistas que 20% das ações em circulação no GBTC poderiam ser devolvidas aos investidores se a aplicação do fundo negociado em bolsa à vista do fundo falhar. Aqui está o que pode estar à frente do maior fundo de bitcoin do mundo. 

Outlook para 2023

Em dezembro, a Grayscale lançou sua estrutura proposta para avaliar criptoativos. A estrutura discutiu, entre outras coisas, as correlações históricas entre o crescimento do mercado criptográfico e a oferta de dinheiro M2, ou seja, o volume total de moeda em poder do público. 

A capitalização de mercado total da Crypto tem sido historicamente correlacionada ao crescimento da oferta de dinheiro M2, que inclui dinheiro físico, depósitos e contas de poupança, observou a estrutura. “Bitcoin e outros ativos digitais tendem a se beneficiar de um aumento na oferta de dinheiro, pois os investidores procuram investir em ativos de risco enquanto há mais capital disponível”, afirmou. 

Criptomoedas e ativos de risco tradicionais se beneficiam desse aumento da oferta de dinheiro, mas o aumento das taxas de juros levou a uma queda no crescimento da oferta de dinheiro, isso “pressionou os ativos de risco, pois o Federal Reserve procura desacelerar a economia e domar a inflação”. concluiu

Com base nessas condições de mercado, a Grayscale prevê uma possibilidade limitada de alívio no médio prazo.

SEC e ETF 

A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) rejeitou vários pedidos da Grayscale para converter o GBTC em um fundo negociado em bolsa (ETF) baseado em bitcoin em 2022, e a próxima resposta breve da SEC está prevista para 13 de janeiro de 2023 antes do vencimento dos resumos finais. em 3 de fevereiro.

A oferta da Grayscale para converter o GBTC em um ETF à vista foi rejeitada em junho baseado na conclusão do regulador de que a empresa não havia demonstrado planejamento suficiente para evitar fraudes e manipulações.

Escala de cinza então arquivada uma ação judicial contra a SEC após sua decisão. O gerente de ativos argumentou que, como a SEC aprovou ETFs de futuros de bitcoin, isso abriu as portas para um fundo à vista, mas o regulador discordou. Os produtos futuros são mais difíceis de manipular porque o mercado é menor e baseado nos preços futuros do CME, que é regulado pela CFTC. 

Em 9 de dezembro, a gestora de ativos dito a SEC apresentou sua primeira petição inicial no processo sobre a rejeição de seu pedido de ETF de bitcoin à vista. O regulador argumentou praticamente o mesmo ponto, dizendo que sua rejeição era “razoável, razoavelmente explicada, apoiada por evidências substanciais”, com “nenhuma inconsistência na desaprovação da Comissão do ETP à vista da Grayscale, apesar de ter aprovado dois ETPs futuros de bitcoin da CME”.

A SEC disse que sua desaprovação do ETF proposto não reflete um “ceticismo inadmissível e baseado em méritos do bitcoin como um investimento”. O gestor de ativos reiterou seus argumentos anteriores em resposta, acrescentando que o regulador estava criando um “campo de jogo desigual para os investidores” ao aprovar ETFs baseados em futuros de bitcoin, não baseados em spot.

Chamadas para liquidar

Problemas com a empresa controladora da Grayscale, Digital Currency Group (DCG), colocaram o GBTC em destaque novamente no final de novembro.

As preocupações surgiram quando a Genesis Capital da DCG disse que tinha uma exposição de US$ 175 milhões à FTX após o colapso da bolsa. Foi então relatado que a Genesis estava procurando levantar US $ 1 bilhão ou entrar com pedido de proteção contra falência.

Isso levou o banco de investimento UBS a apontar que o DCG poderia aproveitar seu investimento no GBTC - ele detém quase 10% das ações do fundo.

A participação vale cerca de US$ 600 milhões, 12 vezes mais do que a média de três meses do volume diário de negociação do fundo, disse Ivan Kachkovski, estrategista do UBS. escrevi. O DCG também arrecada cerca de US$ 210 milhões de taxas de administração do GBTC por ano. A taxa é cobrada independentemente do desempenho ou desconto no NAV. 

Liquidar o fundo renderia cerca de US$ 440 milhões, na melhor das hipóteses. Isso seria um pouco mais de dois anos de receita anual recorrente das taxas de administração do fundo – e assumiria que todos os bitcoins foram vendidos a um preço de cerca de US$ 17,000. Portanto, manter o fundo é mais lucrativo para o gestor de ativos no longo prazo. 

Os pedidos para que a Grayscale retome os resgates não parecem terminar tão cedo, o fundo de hedge Fir Tree capital revelou recentemente planos para processar a Grayscale.

O fundo de cobertura é processando o gerente de ativos para obter informações para investigar possíveis má administração e conflitos de interesse. A Fir Tree planeja usar as informações para empurrar a Grayscale para lidar com o grande desconto que negocia em relação ao bitcoin que detém, reduzindo as taxas e retomando os resgates. 

O que é GBTC?

A Grayscale lançou seu principal produto, GBTC, em 2013 para investidores institucionais que buscam ganhar exposição ao bitcoin. Em 20 de dezembro, ela controlava cerca de 3.2% da oferta circulante de bitcoin, com mais de 632,000 bitcoins no valor de cerca de US$ 10.7 bilhões. 

A Grayscale emite ações de investidores credenciados que representam propriedade no GBTC. Ao contrário de outros produtos de investimento - fundos negociados em bolsa - as ações não concedem aos investidores o direito aos ativos subjacentes. Não há programa de resgate em troca do bitcoin subjacente.

Os resgates cessaram desde que o fundo tentou converter para um ETF de bitcoin à vista; antes disso, os investidores tinham que esperar seis meses antes de vender suas ações no mercado secundário.  

A falta de uma função de resgate significa que desde 2014 existe uma disparidade entre o preço de negociação do GBTC e seu valor patrimonial líquido, conhecido então como prêmio. Esse prêmio mudou para um desconto no início de 2021. Portanto, o preço de mercado das ações do GBTC é mais de 47% menor do que o valor do bitcoin no fundo ou seu valor patrimonial líquido (NAV).

O desconto do fundo em relação ao NAV atingiu novos mínimos ao longo do ano, o último ocorrendo em 13 de dezembro, quando atingiu a mínima histórica de 48.89%. As ações caíram cerca de 76% no acumulado do ano, sendo negociadas abaixo de US$ 8.  

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