Crescente desconfiança do Federal Reserve aumenta as preocupações de incompetência

A negatividade sobre o Federal Reserve atingiu níveis novos e sérios na semana passada. Visões de incompetência e comportamento antiético estão aumentando. Este novo território tem o potencial de afetar drasticamente o que está por vir – para o sistema financeiro e a economia dos EUA.

Incompetência As preocupações vêm das visões equivocadas do Fed sobre o risco de inflação e sua incapacidade de formar um plano de ação coeso. A prova está na linha do tempo de “temporário” para “transitório” para “dar uma olhada cuidadosa” para “provavelmente vai aumentar” para “três vezes” para “várias vezes (7?)”.

Então, após o relatório CPI mais alto do que o esperado de quinta-feira (10 de fevereiro), surgiram notícias de que o Fed está debatendo o quão grande deve ser seu primeiro aumento da taxa de juros talvez em março. Naturalmente, essa notícia produziu uma nova visão de risco: um sinistro “big bang” para causar... bem, o que exatamente? Uma súbita moderação da inflação que já se estabeleceu? Ou uma ressurreição da reputação do Fed por meio de ações “ousadas”?

A desconfiança junta-se às visões da incompetência

Visões de desconfiança começaram no outono passado, quando surgiram relatos de “insider trading”. A negociação ocorreu durante os primeiros dias sombrios da pandemia de 2020, quando o Fed estava formulando suas principais ações financeiras.

Primeiro foram os dois presidentes dos bancos do Fed (Boston e Dallas). Um era membro do FOMC (Federal Open Market Committee) de tomada de decisões. O outro, recentemente desligado, ainda estava presente. Ambos pediram demissão.

Em seguida, veio a admissão de negociação do vice-presidente do Federal Reserve. Ele demitiu-se.

Então, na sexta-feira (11 de fevereiro) O Wall Street Journal escreveu: “A equipe do Fed relatou negociações de títulos em meio aos movimentos de estímulo do banco em 2020”.

A reação do Fed? O presidente do Conselho do Federal Reserve, Jerome Powell, diz que uma investigação está em andamento e que as regras éticas do Fed serão “reforçadas”. Isso contorna a questão, porque o código de ética do Fed já é forte e inclui o mais alto requisito: não fazer nada que dê a “aparência de impropriedade”. É muito importante entender esse requisito, então eu o abordei abaixo.

Mais más notícias estão por vir…

Os pesados ​​estão agora no caso. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times e Reuters todos revelaram algumas das informações, portanto, espere mais revelações à medida que se aprofundam. Então, há este sinal seguro de que há mais por vir: (O sublinhado é meu)

Reuters (9 de fevereiro): “Fed nega liberação de correspondência sobre negociações pandêmicas feitas por formuladores de políticas”

“O Federal Reserve dos EUA, respondendo a um pedido da Lei de Liberdade de Informação da Reuters, disse que há cerca de 60 páginas de correspondência entre seus funcionários de ética e formuladores de políticas sobre transações financeiras realizadas durante o ano pandêmico de 2020.

"Mas 'negado integralmente' a liberação dos documentos, citando isenções sob o ato de informação que disse ser aplicado neste caso.”

Então, essa instituição pública, situada no topo do sistema financeiro dos EUA com imenso poder de alterar os mercados e a economia, “nega totalmente” divulgar informações importantes sobre a questão do uso de informações privilegiadas? Por que não um release editado ou mesmo um resumo do que tratam essas 60 páginas? A conclusão óbvia é que a informação é muito reveladora – que mostra aparências de impropriedade.

(Nota: “Negar integralmente” é o que o presidente Nixon chamou de “impedimento” durante a investigação de Watergate. Citar uma “isenção” não é o mesmo que citar “segurança nacional” ou “privilégio executivo”. Evite fazer a coisa certa. Esse sigilo flagrante e auto-criado em relação a informações não secretas é carne vermelha para a imprensa, então, sem dúvida, haverá mais por vir.)

A falha do Fed: recorrer ao comportamento ético “legal” em vez do “absoluto”

“Legal” significa o que se mantém no tribunal. “Absoluto” significa o que se sustenta aos olhos dos outros. Essa exigência mais rigorosa e absoluta é encontrada tanto no sistema judicial quanto no sistema financeiro.

Legal a conformidade é a desculpa usada para permitir negociações auto-interessadas e lucrativas pelos membros do Fed. E, no entanto, o “Guia Voluntário de Conduta para Altos Funcionários” do Federal Reserve é mais restritivo.

Esse descritor, “voluntário”, é estranho. Isso implica que não há exigência absoluta de seguir as regras “absolutas” do guia, conforme listado abaixo: (O sublinhado é meu)

"1. Os membros do Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal e os presidentes e primeiros vice-presidentes dos Bancos da Reserva Federal têm uma responsabilidade especial pela manutenção da integridade, dignidade e reputação do Sistema. Assim, devem evitar escrupulosamente condutas que possam, de alguma forma, constranger o Sistema ou prejudicar a eficácia das suas operações.

“2. Eles devem seguir cuidadosamente o espírito, bem como a letra, das regras de conduta ética prescritas para funcionários do Conselho de Governadores ou dos Bancos da Reserva Federal e devem exemplificar em sua própria conduta os altos padrões estabelecidos nessas regras.

"3. Suas transações financeiras pessoais devem ser irrepreensíveis, e as informações obtidas por eles como funcionários do Sistema nunca devem ser usadas para ganho pessoal. A fim de evitar até mesmo a aparência de agir com base em informações confidenciais, eles não devem comprar ou vender conscientemente qualquer título (incluindo qualquer participação no Thrift Plan para Funcionários do Federal Reserve System, mas não incluindo ações de um fundo mútuo do mercado monetário) durante o período que começa no início do segundo sábado (meia-noite) hora do leste antes do início de cada reunião do FOMC1 e termina à meia-noite hora do leste no último dia da reunião. Essa restrição não se aplica se a transação for autorizada antes do período descrito acima (por exemplo, por meio de orientações dadas a um corretor). Eles também não devem deter conscientemente qualquer título por menos de 30 dias, exceto ações de um fundo mútuo do mercado monetário. Eles devem fazer todos os esforços para garantir que as transações financeiras de seus cônjuges e filhos dependentes cumpram essas diretrizes. Em circunstâncias incomuns, após consulta com o responsável pela ética, essas restrições podem ser dispensadas. Além dessas diretrizes, eles devem evitar cuidadosamente se envolver em qualquer transação financeira cujo momento possa criar a aparência de agir com base em informações privilegiadas relacionadas às deliberações e ações do Federal Reserve.

"4. Eles devem ter o cuidado de evitar quaisquer negociações ou outras condutas que possam transmitir até mesmo uma aparência de conflito entre seus interesses pessoais, os interesses do Sistema e o interesse público."

Esses requisitos são o que as pessoas naturalmente esperam – que os executivos e funcionários do Federal Reserve estejam no auge da limpeza ética, comparável aos juízes da Suprema Corte. A sua eficácia requer absoluto confiança, e essa confiança exige absoluto conduta ética. Afaste-se do último e a desconfiança destrutiva surge.

A melhor redação de absoluto é do “Código de Conduta para Juízes dos Estados Unidos”: “Evite a impropriedade e a aparência de impropriedade em todas as atividades”.

Requisitos éticos judiciais

Do “Código de Conduta para Juízes dos Estados Unidos” (o sublinhado é meu)

"Canon 2: Um juiz deve evitar a impropriedade e a aparência de impropriedade em todas as atividades

"(UMA) Respeito ao Direito. Um juiz deve respeitar e cumprir a lei e deve agir sempre de maneira que promova a confiança do público na integridade e imparcialidade do judiciário.. "

"COMENTÁRIO - Cânone 2A. Uma aparência de impropriedade ocorre quando mentes razoáveis, com conhecimento de todas as circunstâncias relevantes reveladas por uma investigação razoável, concluem que a honestidade, integridade, imparcialidade, temperamento ou aptidão do juiz para servir como juiz está prejudicada.. A confiança pública no judiciário é corroída pela conduta irresponsável ou imprópria dos juízes, incluindo assédio e outros comportamentos inadequados no local de trabalho. Um juiz deve evitar toda impropriedade e aparência de impropriedade. Esta proibição aplica-se tanto à conduta profissional como pessoal. Um juiz deve esperar ser objeto de constante escrutínio público e aceitar livre e voluntariamente restrições que possam ser vistas como onerosas pelo cidadão comum. Por não ser praticável elencar todos os atos proibidos, a proibição é necessariamente formulada em termos gerais que se estendem a condutas lesivas dos juízes, embora não especificamente mencionadas no Código. As impropriedades reais sob este padrão incluem violações da lei, regras judiciais ou outras disposições específicas deste Código.”

Requisitos éticos financeiros da CFA

Do livro “Ética para a Profissão de Gestão de Investimentos” (o sublinhado é meu):

“O que faz as empresas e os mercados financeiros prosperarem? Como conquistamos a confiança dos investidores? A resposta é confiança. A confiança só pode ser construída através de um comportamento ético e um compromisso de toda a indústria com valores como transparência, integridade, franqueza e colocar os investidores em primeiro lugar. Desde sua origem, o CFA Institute defende a ética na profissão de investimento, estabelecendo os mais altos padrões éticos possíveis para profissionais de todo o mundo.

"O comportamento ético vai além de simplesmente seguir leis e regras estabelecidas. Trata-se de saber como navegar em situações éticas ambíguas e colocar os interesses dos investidores em primeiro lugar quando as regras não são claras. "

O comportamento do Federal Reserve aumenta a tensão

A defesa usada pelos dois presidentes dos bancos de reservas regionais (Dallas e Boston) que foram “pegos” negociando e acabaram renunciando foi a seguinte: (O sublinhado é meu)

“As divulgações financeiras não pareciam muito diferentes dos anos anteriores, e ambos os funcionários disseram que seus negócios de investimento foram liberados por oficiais de ética e não violaram a política do Fed. Eles também concordaram anteriormente em vender suas participações em ações… para evitar até mesmo a aparência de um conflito de interesses. "

Observe três pontos:

• "Não muito diferente dos anos anteriores" - Isso significa que eles se envolveram em negociações pessoais por anos
• “Aprovado por oficiais de ética e não violou a política do Fed” – Exceto que a política ética do Federal Reserve supostamente inclui não fazer nada que pareça impróprio. (Então, como os oficiais de ética [há mais de um?] aprovaram as negociações sob o requisito de “circunstâncias incomuns” referido no Código do Fed.)
• “… concordaram em vender suas participações acionárias … para evitar até mesmo a aparência de um conflito de interesses” – Esta é a admissão de que suas participações acionárias (e, pior, sua negociação de ações) tinham essa aparência, violando as políticas éticas do Fed

O resultado final - espere que a incompetência do Fed e as consequências da desconfiança causem interrupções

O mantra pós-Grande Recessão de “não lute contra o Fed” foi firmemente aceito pelos investidores. Então, o que acontece quando o Fed parece incompetente e não confiável – incapaz de combater a inflação e sem vontade de confessar? Powell assumirá a persona do Mágico de Oz: uma pessoa por trás da cortina – puxando alavancas, expondo questões financeiras, mas sendo visto simplesmente como um homem ineficaz dirigindo uma organização falha?

O tempo dirá.

(Nota: O voto de confirmação do Senado de Jerome Powell como presidente para um novo mandato, juntamente com quatro outros nomeados pelo Federal Reserve pelo presidente Biden, está agendado para 15 de fevereiro)