O rosnado Powell faz com que o Goldman reduza seu preço-alvo do S&P 500. Novamente.

Bem, agora “Jay Powell Go Grrr” seria mais adequado. O vigilante monetário amigo do trader se transformou em um urso rosnante que aumenta as taxas de juros.

E os investidores não estão felizes. O composto Nasdaq
COMP,
-6.15%,
rico com o tipo de ações – Apple, Tesla, Nvidia – anteriormente amados pelos compradores de opções de curta duração, caiu 29.3% este ano e novamente flertando com as baixas do verão. A última pesquisa de opinião da AAII mostra traders individuais em seu estado mais pessimista desde 2009.

Agora, o Goldman Sachs está citando os aumentos de taxa projetados de Powell como uma razão para reduzir seu S&P 500
SPX,
-0.84%
meta de fim de ano de 4,300 para 3,600.

“A trajetória esperada das taxas de juros agora é mais alta do que assumimos anteriormente, o que inclina a distribuição dos resultados do mercado de ações abaixo de nossa previsão anterior”, escreve David Kostin, estrategista-chefe de ações do Goldman nos EUA, em nota.

Quando o Goldman reduziu sua meta de preço do S&P 500 no final do ano em maio de 4,700 para 4,300 (começou o ano com 5,100), o mercado previa que o Fed interromperia seu ciclo de alta em torno de 3.25%. Agora, os traders calculam que a chamada taxa terminal será de 4.6%, e os economistas do Goldman veem um possível pico da taxa de fundos do Fed de até 4.75% na próxima primavera.

Isso está empurrando os rendimentos reais do Tesouro de 10 anos para cima acentuadamente, e o Goldman observa que eles subiram de -1.1% no início do ano para 1.3%, o maior desde 2011. O banco prevê que eles podem atingir 1.25% até o final de 2022, antes de atingir o pico de 1.5%. Isso não é bom para ações.

“A relação entre ações e taxas é dinâmica”, observa Kostin. “Os impulsionadores das mudanças nos rendimentos reais determinam o impacto nas avaliações das ações. O peso crescente das empresas de tecnologia de alto crescimento no índice também aumentou sua duração e sensibilidade à taxa.”

O múltiplo preço/lucro a termo do S&P 500, que era 21 no início do ano, quando as taxas de juros reais eram negativas, caiu para 16 atualmente.

“No entanto, nas últimas semanas, o relacionamento se deslocou; as avaliações das ações caíram em relação ao seu pico recente, mas ainda são negociadas acima do nível implícito pela recente relação com as taxas reais. Com base apenas na relação recente com os rendimentos reais, o índice S&P 500 deve ser negociado em um múltiplo de 14x em vez do atual múltiplo de 16x”, diz Kostin.

Daí seu corte de preço-alvo. A boa notícia é que 3,600 é apenas mais 4.1% abaixo do fechamento de quinta-feira. E Kostin avalia que um rali de fim de ano para 4,300 “é possível se a inflação mostrar sinais claros de afrouxamento”.

A má notícia é que o Goldman acha que os riscos são enviesados ​​para o lado negativo. Inflação teimosa e, portanto, um Fed persistentemente agressivo pode causar uma recessão. Os economistas do Goldman colocam uma chance de 35% de que isso ocorra nos próximos 12 meses.

“Em uma recessão, prevemos que os lucros cairão e a diferença de rendimento aumentará, empurrando o índice para um mínimo de 3150”, diz Kostin.

Mercados

Wall Street enfrenta mais um dia de baixa, com o contrato futuro S&P 500
ES00,
-1.21%
de 1% para 3735. O rendimento do Tesouro de 10 anos
TMUMUSD10Y,
3.765%
subiu 5.4 pontos base para 3.769%. Medos de uma desaceleração global empurraram os futuros de petróleo do WTI
CL.1,
-3.25%
caiu 2.1%, para US$ 81.70 o barril.

O zumbido

O índice do dólar
DXY,
+ 0.69%
ultrapassou 112 pela primeira vez em 20 anos, com as preocupações com a economia europeia e a angústia das eleições italianas empurrando o euro
EURUSD,
-0.80%
abaixo de US $ 0.98.

Os dados econômicos devidos na sexta-feira incluem o S&P, os relatórios PMI de manufatura e serviços dos EUA, ambos divulgados às 9h45, no leste dos EUA. O banco central dos EUA está realizando seu evento “Fed Listens”, a partir das 2h, no leste, com discurso de abertura do presidente Jay Powell.

O prêmio sazonal inicial do Grinch vai para Dirk Willer, do Citigroup, que previu investidores não deve esperar um Rally do Papai Noel este ano.

O novo Chanceler do Tesouro do Reino Unido, Kwasi Kwarteng, entregou um mini-orçamento na quinta-feira. Rico em teoria trickle down, prometeu cortes de imposto de renda e propriedade e colocou o custo de seis meses de apoio energético em £ 60 bilhões (US $ 67 bilhões). A incontinência fiscal percebida no Reino Unido viu rendimentos dourados
TMBMKGB-10Y,
3.773%
subir para uma alta de 12 anos e ainda esterlina
GBP/USD,
-1.66%
atingiu uma baixa de 37 anos.

Ações no Credit Suisse
CSGN,
-9.71%
caiu mais de 8% para novas mínimas de vários anos em relatórios que o banco sitiado pode ter que levantar mais capital como pretende reestruturar.

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O gráfico

Nos últimos 12 meses, mais da metade dos sinos de encerramento das sessões “foram acompanhados por tristes trombones”, diz Benedek Vörös, diretor de estratégia de investimento em índices da S&P Dow Jones Indices, em nota publicada na manhã de quinta-feira. Sob tal angústia, investir em ações com baixa volatilidade era uma aposta melhor.

“Para os astutos seguidores de fatores, o S&P 500 Low Volatility tem sido um farol de esperança. Ao capturar desproporcionalmente mais vantagens do que desvantagens, o Low Vol teve um retorno positivo de 12% em 1.2 meses, contra uma perda de 11.6% para o S&P 500”, observa ele. 

Principais cotações

Aqui estavam os tickers do mercado de ações mais ativos no MarketWatch a partir das 6 da manhã, no leste.

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