A vitória do Hedge Fund Elliott também é uma vitória para o Japão

Por mais de uma década, o Japão prometeu realizar grandes reformas para colocar sua economia de volta na corrida contra a China. E com pouco para mostrar. Claramente, as esperanças de que a flexibilização agressiva do Banco do Japão por si só reviveria o espírito animal da nação não deu certo.

No entanto, apesar de toda essa homeostase, há rajadas de disrupção que oferecem um roteiro para elevar o jogo econômico do Japão. Vale a pena explorar os eventos da Dai Nippon Printing Co., que recentemente concordou com sua maior recompra de ações.

Na quinta-feira, o fornecedor de componentes de 147 anos atendeu às demandas do fundo ativista norte-americano Elliott Management, concordando em recomprar uma quantidade considerável de ações em circulação. A notícia fez as ações da DNP dispararem e as cabeças virarem nos círculos da Japan Inc.

O DNP é um alvo menor para uma equipe mais conhecida por defender a melhoria da governança corporativa em empresas como SoftBank e Toshiba. Mas a vitória de Elliott aqui pode ter um impacto descomunal.

Vendo o DNP como um diamante da Japan Inc. em bruto de primeira ordem, Elliott tornou-se um de seus maiores acionistas. O sorteio: o conglomerado desfruta de uma enorme e inédita participação global de componentes cruciais na fabricação de veículos elétricos, smartphones, semicondutores e outros segmentos de alta tecnologia.

Para Elliott, o DNP verifica muitas das caixas para saber por que um investidor global pode apostar significativamente em um nome japonês do qual muitos colegas não tinham ouvido falar. É rico em dinheiro, silenciosamente detém uma presença dominante nas cadeias de suprimentos globais e suas ações são negociadas bem abaixo do valor contábil.

A DNP, por exemplo, produz bolsas necessárias para instalar baterias de íon-lítio em veículos elétricos. Sua participação de 70% no mercado inclui pedidos constantes da Ford, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen e quem é quem das montadoras globais. A empresa também é fornecedora essencial de “máscaras de metal” necessárias para fabricar telas OLED que fabricam aparelhos Apple e Samsung.

Claro, como o nome sugere, o DNP tem uma série de linhas de negócios que intrigam menos o Vale do Silício ou Detroit. Tem grandes interesses em ribbons para impressoras, impressão de livros e processamento de alimentos. Ainda assim, o argumento do “tesouro escondido” de Elliott permanece.

Também está se mostrando potencialmente lucrativo. Nesta semana, Nabeel Bhanji, gerente sênior de portfólio da Elliott, “elogiou” o plano do DNP de recomprar 30% de sua capitalização de mercado e “tomar outras ações para aumentar o valor”. Bhanji acrescentou que as etapas “demonstram o compromisso da DNP em lidar com a subavaliação da empresa”.

Ainda assim, fontes sugerem que Elliott vê o DNP como a ponta do proverbial iceberg no que diz respeito a grandes joias japonesas não descobertas. Ao mesmo tempo, o que Elliott vê como um estudo de caso na extração de valor oculto pode ser seu próprio projeto de como construir um Japão mais inovador, produtivo e competitivo.

Infelizmente, quando nomes como Elliott ou o Third Point de Daniel Loeb aparecem, a resposta da Japan Inc.

Veja, a gangue da Elliott não é mais altruísta do que o pessoal da Third Point, quando estimula, digamos, a Sony a modernizar a governança. Mas a pressão que eles colocam Japão Corporativo é algo de que a segunda maior economia da Ásia precisa mais.

Em 2023, fundos de ativistas estrangeiros não deveriam ter que fazer todo o trabalho. Uma década atrás, o governante Partido Liberal Democrático prometeu um Big Bang desregulatório para ressuscitar o outrora alardeado espírito inovador do Japão.

Infelizmente, o LDP escolheu o caminho mais fácil, incitando o BOJ a imprimir trilhões de dólares em ienes no lugar de atualizações do lado da oferta.

Havia, no entanto, uma área de avanço: passos para internacionalizar a governança corporativa. Em 2014, Tóquio impôs um código de conduta corporativa semelhante ao do Reino Unido. Incentivou os chefes a dar voz aos acionistas e aumentar o número de conselheiros externos.

O progresso foi limitado. Mas com o DNP, Elliott oferece um modelo de como a mudança pode realmente acontecer no Japão. E ao primeiro-ministro fumio kishida, um estudo de caso vívido sobre como derrubar o status quo.

Elliott está longe de terminar com o DNP. A equipe de Bhanji ainda está pressionando a empresa para desfazer algumas participações imobiliárias e reduzir participações cruzadas em empresas amigas. E, no processo, fortalecer outras campanhas de acionistas em um país notório por combatê-los.

Até maio, espera-se que a DNP revele uma nova estratégia de médio prazo para deter investidores como a Elliott, que é o terceiro maior acionista externo da empresa. A esperança é que o DNP prove que empresas centenárias podem de fato aprender novos truques.

Só a massiva participação acionária cruzada da empresa - representando mais de 30% dos ativos totais - é algo de peso em torno de seus tornozelos. A DNP concordou em lidar com essa flagrante má alocação de capital. Vamos esperar que o DNP faça exatamente isso - e muito mais.

Essa vitória de Elliott - além das notícias sobre dividendos - poderia ter benefícios descomunais para a economia em geral. As melhores empresas de todos os tamanhos e gerações se posicionam para o Ásia centrada na China de amanhã, menos impedimentos para ontem impedirão a inovação, os lucros e os salários.

Este é o ciclo virtuoso que o LDP vem tentando desencadear. No início dos anos 2000, o primeiro-ministro Junichiro Koizumi tentou. O mesmo aconteceu com o líder dos anos 2010, Shinzo Abe. Little ficou preso, porém, deixando para Kishida dar outra chance a uma grande mudança estrutural.

Kishida poderia fazer pior do que destacar o que está acontecendo no DNP como um microcosmo oportuno da capacidade de reinvenção do Japão. Pouco importa que o fundo estrangeiro Elliott tenha feito as coisas rolarem. O que importa é que aqui está um exemplo dos tipos de correção de curso dos quais o Japão precisa mais.