à medida que o mercado de ações caíram, os fundos de hedge fizeram a única coisa que podiam para se proteger. No geral, os fundos permanecem em um padrão de holding - com sua menor exposição a ações desde 2009. Isso é, sem dúvida, uma boa notícia para os investidores, já que as 50 posições compradas mais populares entre os fundos de hedge despencaram no acumulado do ano. No entanto, os fundos também se tornaram anti-momentum, o que prejudicou seus retornos.
WASHINGTON, DC – 10 DE OUTUBRO: O presidente e co-COO da Goldman Sachs, David Solomon, fala no palco do … [+]
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Os fundos de hedge limitam a exposição de ações
Em seu monitor trimestral de tendências de fundos de hedge, o Goldman Sachs informou que o fundo de hedge médio caiu 5% no acumulado do ano em meio a um mercado desafiador para alfa e beta. A exposição à luz ajudou fundos de hedge limitar os obstáculos beta causados pelo declínio de 500% no acumulado do ano do S&P 16 e o declínio de 29% da cesta VIP do Goldman's Hedge Fund das 50 posições longas mais populares entre os fundos de hedge fundamentais.
A empresa acrescentou que os fundos macro geralmente tiveram um desempenho melhor do que os fundos de ações, retornando 9% no ano contra o retorno médio dos fundos de ações de -12%.
A rotatividade das posições trimestrais entre os fundos caiu para um novo mínimo durante o terceiro trimestre. A empresa observou que a magnitude total das mudanças nas inclinações do setor também foi a menor desde 2019 e que a maioria das inclinações está em torno de suas médias de 10 anos.
Fatores de inclinação
O Goldman também informou que o equilíbrio entre crescimento e valor voltou à média de 20 anos, acrescentando que os fundos geralmente são voltados para o crescimento. No entanto, eles carregam mais exposição ao valor do que o normal no ano passado.
O desempenho superior do crescimento durante o terceiro trimestre ajudou a mudar a inclinação dos fundos de hedge de volta à sua média de 20 anos de crescimento versus valor. Além disso, apesar de suas pequenas exposições ao mercado, as carteiras compradas dos fundos de hedge têm uma inclinação excepcionalmente grande em relação ao momento.
Nos últimos 20 anos, a única outra vez em que a atual inclinação antimomentum foi excedida foi no início de 2002 e no segundo trimestre de 2022. Os fundos de hedge geralmente se inclinam em direção ao momentum, mas vêm reduzindo gradualmente esse posicionamento desde meados de 2020.
O Goldman também observou que recentemente o momento foi extremamente correlacionado negativamente com a direção do mercado de ações, conforme demonstrado pela forte reversão junto com a recuperação do mercado no início deste mês.
Como tal, faz sentido que o afastamento do momentum tenha servido como um vento contrário aos retornos dos fundos durante a maior parte deste ano, embora tenha sido recompensado este mês durante a forte reversão do momentum. O fator Momentum S&P 500 long/short do Goldman retornou 20% este ano até 3 de novembro, mas desde então, ele reverteu acentuadamente, com a classificação da reversão no primeiro percentil desde 1980.
A empresa informou que o impulso superou durante outros períodos de estresse do mercado, incluindo 2009, 2012, 2016 e 2020. Assim, o Goldman não espera que o impulso diminua totalmente seu recente desempenho superior sem melhorias substanciais no mercado e nas perspectivas econômicas.
Alavancagem líquida em queda
Enquanto isso, a alavancagem líquida continuou a apresentar tendência de queda, assim como ao longo do ano. No entanto, a empresa acrescentou que as exposições brutas ainda são surpreendentemente altas, dado o desafio de escolher ações vencedoras no ambiente atual.
Embora a alavancagem líquida tenha subido mais no último mês, ela permanece bem abaixo das médias de um e cinco anos. A alavancagem bruta tem sido volátil, mas caiu muito menos. A leve alavancagem líquida sugere que os fundos de hedge não estão otimistas sobre a trajetória de curto prazo do mercado, mas sua inclinação para longe do momento parece conflitar com essa visão.
Os fundos usaram ETFs e futuros para gerenciar suas exposições ao mercado altamente correlacionado e orientado por macro. A proporção de ETF para juros a descoberto de uma única ação está agora em seu nível mais alto em 10 anos. Na verdade, o interesse vendido em ações individuais permanece próximo dos mínimos recordes alcançados em 2000 e no ano passado.
A lista VIP de fundos de hedge
Embora a cesta VIP de fundos de hedge do Goldman tenha caído 29% no acumulado do ano, os fundos de hedge parecem estar condenados por suas ações favoritas. O hedge fund médio tem 71% de sua carteira comprada investida em suas 10 primeiras posições, a segunda maior concentração após o quarto trimestre de 2018.
Os serviços de tecnologia e comunicação representam quase metade da lista VIP do Goldman e oito das 10 principais ações. Embora os fundos de hedge tenham interrompido sua mudança de ADRs chineses durante o terceiro trimestre, o Alibaba continua sendo o único representante na lista VIP.
A cesta VIP superou o S&P 500 em 58% dos trimestres desde 2001, gerando um excesso de retorno médio de 34 pontos base por trimestre. No entanto, a cesta teve um desempenho inferior este ano, perdendo 29% no acumulado do ano e ficando 500 pontos percentuais atrás do S&P 13.
O desempenho deste ano também coloca a lista VIP no caminho de ter seu segundo pior ano dos últimos 20 anos em termos absolutos após 2008 e em termos relativos após 2021. A lista VIP está atrasada desde o início de 2021, embora tenha superado o mercado no terceiro trimestre. No entanto, a cesta desde então retomou seu baixo desempenho nas últimas semanas.
Mudanças mínimas de setor
As alocações setoriais permaneceram relativamente estáveis durante o terceiro trimestre, já que a maioria das inclinações líquidas do setor ficou no meio de suas distribuições nos últimos 10 anos. Curiosamente, a empresa notou que a maior mudança no setor foi uma rotação de consumo discricionário para consumo básico. No entanto, quatro dos 10 principais nomes da lista VIP dos mais populares ações de fundos de hedge são nomes discricionários do consumidor.
Os industriais ainda têm o maior excesso de peso líquido em relação ao Russell 3000. No entanto, apenas uma ação, a TransUnion
Aqui está o que está na lista VIP para o terceiro trimestre
Além da inclinação do momento, houve uma recente inclinação dos fatores de qualidade na lista VIP de fundos de hedge, incluindo altos retornos sobre o capital e baixa volatilidade. A empresa acrescentou que o desempenho de seus longos mais populares tem sido particularmente correlacionado com o desempenho superior de pequenas capitalizações, em vez de grandes capitalizações.
Microsoft
Além de Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber e Netflix, as outras 10 principais ações foram Alphabet, Visa
Olhando mais abaixo na lista, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) e Activision Blizzard
Fonte: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/