Fundos de hedge se afastam da LME após transações de US$ 3.9 bilhões desfeitas

(Bloomberg) -- O gerente de fundos Luke Sadrian negocia metais há trinta anos, dos titãs dos fundos de hedge Brevan Howard e Moore Capital até agora administrando sua própria loja. Pela primeira vez em sua carreira, ele diz que a London Metal Exchange é muito arriscada para negociar.

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Sadrian, como muitos veteranos do mercado, ficou chocado com a decisão da LME de suspender as negociações de níquel na manhã de terça-feira e cancelar todas as transações do início do dia. Agora, no meio de um mercado em alta escaldante que elevou os preços para níveis recordes, alguns na indústria estão simplesmente decidindo se afastar.

“A LME tem sido meu pão com manteiga por muito tempo, então é de partir o coração”, disse Sadrian, cujo fundo Commodities World Capital subiu cerca de 120% este ano. “Dada a incerteza atual, estou saindo de todas as minhas posições na LME, apesar de estar fortemente otimista em relação ao cobre.”

A intervenção drástica da LME ocorreu oito horas após o dia mais volátil de sua história moderna, quando os preços dispararam deixando corretores e clientes enfrentando enormes chamadas de margem contra posições deficitárias. Os preços mais que dobraram durante o pregão asiático, antes que a LME suspendesse o mercado e dissesse que os negócios do dia - no valor de cerca de US$ 3.9 bilhões, segundo cálculos da Bloomberg - seriam cancelados.

Defendendo suas decisões na quinta-feira, a bolsa disse que os preços em alta criaram um "risco sistêmico" para o mercado, gerando chamadas de margem muito mais altas do que nunca e aumentando o risco significativo de vários calotes. O CEO Matthew Chamberlain disse no início da semana que vários revendedores teriam lutado para sobreviver se a LME não tivesse desligado.

A turbulência desta semana foi a mais recente de uma série de controvérsias na LME, desde uma reviravolta em um plano para fechar seu pregão a um grande aperto no mercado de cobre que viu seus armazéns quase esgotados no final do ano passado. Ainda assim, a decisão de cancelar as negociações de terça-feira pode ser um divisor de águas para alguns dos mais firmes defensores do mercado.

Ao anular as transações, a LME efetivamente salvou os detentores de posições de baixa às custas de suas contrapartes de alta do outro lado da negociação.

Além disso, causou estragos para os comerciantes que estavam ativos nas primeiras horas da manhã de terça-feira. Alguns venderam posições compradas com lucro, apenas para cancelar a venda; alguns fizeram apostas de valor relativo em níquel versus outros metais, apenas para ter a parte de níquel do comércio cancelada; e alguns bancos usaram a bolsa para proteger posições com seus clientes, apenas para terem os hedges rompidos.

“O mercado LME estava aberto e os usuários de boa-fé concordaram com contratos de boa-fé, eles deveriam poder confiar neles”, disse David Lilley, cofundador do fundo de metais Red Kite que agora administra a Drakewood Capital Management. “É todo o propósito de uma troca regulamentada.”

Lilley e Sadrian estão entre uma velha guarda de comerciantes especializados em metais que passaram suas carreiras aprimorando o conjunto de habilidades idiossincráticas necessárias para prosperar na famosa bolsa de valores, que é uma das últimas do mundo a ainda estabelecer preços por meio de um clamor aberto diário. gritante, e que administra uma rede global de armazenamento que é uma parte crucial do encanamento nos mercados físicos de metais.

No entanto, a indignação não se limitou a especialistas em metais, mas se estendeu a gestores de fundos mais generalistas – os mesmos investidores que a LME vem tentando cortejar há anos na tentativa de aumentar os volumes de negociação. Cliff Asness, fundador da AQR Capital Management, foi ao Twitter para desabafar sua indignação.

“Estou fazendo isso há um tempinho”, disse ele em um tweet. “Esta é uma das piores coisas que eu já vi.”

Com certeza, a raiva expressa por alguns traders está longe de ser universal, e a LME recebeu elogios de outros por frear um aumento de preço sem precedentes que deixou os consumidores de níquel, como as siderúrgicas, cambaleando.

Muitos usuários físicos da bolsa também confiam em seus corretores de boutique para fornecer crédito para cobrir seus riscos de preços e, se algum deles tivesse falhado, os efeitos cascata na indústria física poderiam ter sido graves.

A própria LME se comprometeu a colocar os interesses de seus principais usuários em primeiro lugar em sua tomada de decisões estratégicas, acima dos fundos de hedge, traders algorítmicos e bancos que também povoam seu ecossistema.

“Acho que a bolsa estava absolutamente certa em interromper as negociações, na verdade, acho que eles deveriam ter feito isso antes”, disse Mark Hansen, CEO da comerciante de commodities físicas Concord Resources Ltd. já vimos como resultado desse movimento no níquel que os consumidores estão fechando siderúrgicas ou liquidando estoques.”