Henry Kaufman, Wall Street Dr. Doom dos anos 1970, explode Powell na inflação

(Bloomberg) -- Henry Kaufman é um dos raros veteranos de Wall Street que consegue traçar paralelos com autoridade entre o medo da inflação dos anos 1970 e a alarmante alta de preços de hoje. E ele tem zero confiança de que o Federal Reserve do presidente Jerome Powell está pronto para a batalha que agora enfrenta.

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Kaufman décadas atrás era o célebre economista-chefe do Salomon Brothers apelidado de “Dr. Ruína." Ele antecipou corretamente a inflação paralisante da época e aprovou quando o então presidente do Fed, Paul Volcker, fez o chamado Saturday Night Special, um aperto radical – e inesperado – da política monetária em um fim de semana de outubro de 1979.

Para Kaufman, Powell não é Volcker. Nem mesmo perto.

“Não acho que esse Federal Reserve e essa liderança tenham resistência para agir de forma decisiva. Eles vão agir de forma incremental”, disse Kaufman, 94, em entrevista por telefone. “Para reverter o mercado para uma atitude mais não inflacionária, é preciso chocar o mercado. Você não pode aumentar as taxas de juros pouco a pouco.”

Powell disse esta semana aos legisladores em depoimento ao Congresso que há um "longo caminho" para levar a política do Fed a um cenário "normal" - sugerindo que ações mais agressivas não são necessárias para reduzir a inflação. Powell disse que a retirada planejada do estímulo “não deve ter efeitos negativos na taxa de emprego” – um grande contraste com o aperto da era Volcker que contribuiu para um aumento no desemprego.

Uma promessa mais séria de domar a inflação exigiria que o Fed fosse muito mais longe, disse Kaufman. A decisão de Volcker em 1979 de restringir a oferta de dinheiro levou as taxas de curto prazo a níveis excruciantes, mas, eventualmente, também esmagou a inflação. Os preços, subindo 14.8% ao ano em março de 1980, estavam subindo apenas 2.5% ao ano em julho de 1983. Volcker emergiu como um herói.

“Foi preciso muita coragem em 1979 para fazer o que o Fed fez”, disse Kaufman.

Agora, a inflação está novamente rugindo. De uma média de 1.7% nos 10 anos até 2020 – abaixo do objetivo de 2% do Fed – saltou para uma alta de quatro décadas de 7% no mês passado.

Se ele estivesse aconselhando Powell, Kaufman disse que exortaria o presidente do Fed a ser "draconiano", começando com um aumento imediato de 50 pontos-base nas taxas de curto prazo e sinalizando explicitamente mais por vir. Além disso, o banco central teria que se comprometer por escrito a fazer o que for necessário para impedir que os preços subam em espiral.

Fora de consenso

Isso é um forte contraste com as expectativas do mercado e dos economistas de que o Fed espere até março para começar a aumentar sua taxa básica, e então apenas em um quarto de ponto.

Mesmo com várias doses de remédios fortes, levaria pelo menos um ano para a inflação se moderar para 3%, disse Kaufman. A previsão mediana dos economistas consultados pela Bloomberg é de que os preços ao consumidor subam menos de 3% até o final do ano,

“Quanto mais tempo o Fed leva para combater uma alta taxa de inflação, mais a psicologia inflacionária está inserida no setor privado – e mais ele terá que chocar o sistema”, disse Kaufman.

Kaufman nasceu na Alemanha durante a República de Weimar e fugiu do regime nazista em 1937. Ele obteve um doutorado em bancos e finanças na Universidade de Nova York, trabalhou para o Fed como economista e depois, mais de um quarto de século no Salomon, tornou-se o chefe de Wall Street. autoridade sobre o mercado de títulos e política monetária.

Grande Chamada

Ele foi chamado de “Dr. Doom” por suas opiniões pessimistas e suas críticas à política do governo. Mas em 1982, Kaufman previu que as taxas de juros cairiam – desencadeando uma alta histórica nas ações e inaugurando o mercado altista.

Hoje, ele não está sozinho em pedir aumentos mais rápidos das taxas. Outros, incluindo o ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers, disseram recentemente que o Fed está subestimando o desafio de controlar a inflação.

A perspectiva de Kaufman se distingue por ser uma das poucas pessoas que ocuparam cargos de alto escalão em Wall Street no final da década de 1970 e ainda está estudando os mercados de perto. Outro veterano é Byron Wien, 88 anos, vice-presidente de soluções de patrimônio privado da Blackstone Inc.. Em sua nota anual “Dez Surpresas”, publicada este mês, Wien e seu colega Joe Zidle previram que “a inflação persistente se torna o tema dominante”, o Fed é forçado a aumentar as taxas quatro vezes em 2022 e o rendimento do Tesouro de 10 anos sobe para 2.75%.

Na opinião de Kaufman, Powell cometeu dois erros importantes como chefe do Fed ao longo de 2021. O primeiro foi atribuir alguma inflação aos efeitos diretos e indiretos da pandemia de Covid-19, algo que ele disse ser “impossível de medir” e, portanto, incognoscível com precisão. O segundo estava chamando-o de transitório.

Sinal 'perigoso'

“É perigoso usar a palavra transitório”, disse Kaufman. “No minuto em que você diz transitório, significa que você está disposto a tolerar alguma inflação.”

Isso, disse ele, mina o papel do Fed de manter a estabilidade econômica e financeira para alcançar “crescimento não inflacionário razoável”.

Powell disse ao Congresso no final de novembro que retiraria o transitório do léxico do Fed. Até então, a inflação já havia atingido 6.2% e alguns economistas zombavam de seu uso contínuo do termo.

Embora Kaufman veja muitas razões para tirar lições da experiência do Fed na década de 1970, muita coisa está diferente agora. Para começar, a economia está em alta, a taxa de desemprego está abaixo de 4% e os índices de ações estão próximos de recordes.

Menos drástico

No início de 1980, mesmo após a mudança de política de Volcker, os preços ainda estavam subindo tão rápido que Kaufman, em uma reunião de banqueiros em Los Angeles, pediu a declaração de uma emergência nacional de inflação, bem como congelamentos temporários de salários e controles de preços. A situação de hoje não justifica o mesmo grau de alarme, diz ele.

“É quando os preços atingem níveis em que o americano médio percebe que a renda é inadequada para cobrir a inflação e isso pressiona os gastos e o consumo das famílias”, disse ele. “É muito cedo no jogo.”