Uma recessão nos lucros não é a maior ameaça que o mercado de ações enfrenta no momento. Isso pode parecer uma afirmação curiosa para fazer em uma semana em que os maiores varejistas estão relatando resultados decepcionantes e ações do setor de varejo estão sendo agredidos.
Na verdade, a contratação de múltiplos P/L é o grande culpado. Para mostrar que uma recessão nos lucros não necessariamente condena o mercado de ações, considere o S&P 500's
SPX,
-2.05%
retorno trimestral quando seu lucro por ação (EPS) está caindo. Em média ao longo do século passado, de acordo com uma análise conduzida pela Ned Davis Research, o S&P 500 teve um desempenho melhor quando seu EPS foi inferior ao ano anterior – não superior.
O que a empresa de pesquisa descobriu está resumido no gráfico abaixo. Observe que os melhores retornos trimestrais do S&P 500 no passado vieram quando seu LPA de quatro trimestres estava entre 20% menor e 5% maior do que no ano anterior. Com exceção dos trimestres em que o EPS foi mais de 20% menor do que no ano anterior, há uma relação inversa entre o crescimento do EPS e o desempenho do S&P 500.
Essa exceção pode se aplicar agora? Parece muito improvável. Mesmo com as recentes projeções de lucros reduzidos das empresas, a Standard & Poor's estima que o lucro por ação dos quatro trimestres do mercado de ações em 30 de junho será 28% maior do que o total comparável em 30 de junho de 2021.
O que causa mudanças nos múltiplos P/E?
Ao apontar o dedo para múltiplos de ganhos em vez de ganhos decrescentes, estou contando com nada mais do que simples aritmética. O nível do mercado a qualquer momento é igual a E vezes P/E, então se os ganhos (E) não são os culpados, então a única outra possibilidade é o múltiplo (P/E).
No ano passado, o múltiplo P/E do mercado de ações dos EUA (com base no EPS GAAP de 12 meses à direita) caiu para menos de 20 de mais de 30. Se o múltiplo permanecesse constante, o S&P 500 hoje seria 28% maior do que um ano atrás. Na verdade, é 6% menor.
O que fez com que o múltiplo P/E caísse tanto? Existem inúmeros fatores, mas talvez o mais importante seja a inflação. A história nos ensina que os múltiplos P/L, em média, são maiores quando a inflação é menor e vice-versa.
Essa correlação inversa faz sentido – até certo ponto. Como muitos notaram nos últimos meses, uma taxa de inflação mais alta significa que os ganhos de anos futuros devem ser descontados a uma taxa maior ao calcular seu valor presente.
No entanto, esse raciocínio – que é amplamente repetido – é apenas metade da história. A outra metade, como apontei em uma coluna seis meses atrás, é que o lucro nominal corporativo por ação tende a crescer mais rapidamente quando a inflação é mais alta. Nos últimos 150 anos, esse crescimento mais rápido do EPS compensou amplamente os múltiplos P/L mais baixos quando a inflação se aquece – deixando o mercado de ações, em média, relativamente ileso durante os períodos de inflação mais alta. Isso ajuda a explicar os resultados resumidos no gráfico.
A maioria dos investidores ignora essa tendência de os ganhos nominais crescerem mais rapidamente em ambientes de inflação mais alta – um erro que os economistas chamam de “ilusão inflacionária”. Além disso, não são apenas os investidores que são culpados disso; os executivos da empresa também. Relatórios FactSet que 85% das empresas do S&P 500 citaram inflação em seus ganhos para o primeiro trimestre – a porcentagem mais alta desde pelo menos desde 2010.
Em vez de lamentar o erro dos investidores, uma resposta mais perspicaz seria apostar contra suas crenças equivocadas. Uma maneira de fazer isso seria colocar ordens de compra abaixo do preço de mercado para empresas com lucros fortes. Na medida em que os investidores punirem injustamente as ações dessas empresas, você pegará algumas delas por uma pechincha. Se assim for, a história sugere que, eventualmente, você terá um lucro considerável.
Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]
Ler: Selloff coloca o S&P 500 à porta do mercado em baixa. Se a história é um guia, há mais dor pela frente.
Mais: Lucros do S&P 500 são outro 'choque' potencial que aguarda os mercados financeiros tentando se livrar dos temores de estagflação: economista
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Aqui está a verdadeira razão pela qual o mercado de ações está se descolando - e não é por causa dos lucros fracos
Uma recessão nos lucros não é a maior ameaça que o mercado de ações enfrenta no momento. Isso pode parecer uma afirmação curiosa para fazer em uma semana em que os maiores varejistas estão relatando resultados decepcionantes e ações do setor de varejo estão sendo agredidos.
Na verdade, a contratação de múltiplos P/L é o grande culpado. Para mostrar que uma recessão nos lucros não necessariamente condena o mercado de ações, considere o S&P 500's
-2.05%
SPX,
retorno trimestral quando seu lucro por ação (EPS) está caindo. Em média ao longo do século passado, de acordo com uma análise conduzida pela Ned Davis Research, o S&P 500 teve um desempenho melhor quando seu EPS foi inferior ao ano anterior – não superior.
O que a empresa de pesquisa descobriu está resumido no gráfico abaixo. Observe que os melhores retornos trimestrais do S&P 500 no passado vieram quando seu LPA de quatro trimestres estava entre 20% menor e 5% maior do que no ano anterior. Com exceção dos trimestres em que o EPS foi mais de 20% menor do que no ano anterior, há uma relação inversa entre o crescimento do EPS e o desempenho do S&P 500.
Essa exceção pode se aplicar agora? Parece muito improvável. Mesmo com as recentes projeções de lucros reduzidos das empresas, a Standard & Poor's estima que o lucro por ação dos quatro trimestres do mercado de ações em 30 de junho será 28% maior do que o total comparável em 30 de junho de 2021.
O que causa mudanças nos múltiplos P/E?
Ao apontar o dedo para múltiplos de ganhos em vez de ganhos decrescentes, estou contando com nada mais do que simples aritmética. O nível do mercado a qualquer momento é igual a E vezes P/E, então se os ganhos (E) não são os culpados, então a única outra possibilidade é o múltiplo (P/E).
No ano passado, o múltiplo P/E do mercado de ações dos EUA (com base no EPS GAAP de 12 meses à direita) caiu para menos de 20 de mais de 30. Se o múltiplo permanecesse constante, o S&P 500 hoje seria 28% maior do que um ano atrás. Na verdade, é 6% menor.
O que fez com que o múltiplo P/E caísse tanto? Existem inúmeros fatores, mas talvez o mais importante seja a inflação. A história nos ensina que os múltiplos P/L, em média, são maiores quando a inflação é menor e vice-versa.
Essa correlação inversa faz sentido – até certo ponto. Como muitos notaram nos últimos meses, uma taxa de inflação mais alta significa que os ganhos de anos futuros devem ser descontados a uma taxa maior ao calcular seu valor presente.
No entanto, esse raciocínio – que é amplamente repetido – é apenas metade da história. A outra metade, como apontei em uma coluna seis meses atrás, é que o lucro nominal corporativo por ação tende a crescer mais rapidamente quando a inflação é mais alta. Nos últimos 150 anos, esse crescimento mais rápido do EPS compensou amplamente os múltiplos P/L mais baixos quando a inflação se aquece – deixando o mercado de ações, em média, relativamente ileso durante os períodos de inflação mais alta. Isso ajuda a explicar os resultados resumidos no gráfico.
A maioria dos investidores ignora essa tendência de os ganhos nominais crescerem mais rapidamente em ambientes de inflação mais alta – um erro que os economistas chamam de “ilusão inflacionária”. Além disso, não são apenas os investidores que são culpados disso; os executivos da empresa também. Relatórios FactSet que 85% das empresas do S&P 500 citaram inflação em seus ganhos para o primeiro trimestre – a porcentagem mais alta desde pelo menos desde 2010.
Em vez de lamentar o erro dos investidores, uma resposta mais perspicaz seria apostar contra suas crenças equivocadas. Uma maneira de fazer isso seria colocar ordens de compra abaixo do preço de mercado para empresas com lucros fortes. Na medida em que os investidores punirem injustamente as ações dessas empresas, você pegará algumas delas por uma pechincha. Se assim for, a história sugere que, eventualmente, você terá um lucro considerável.
Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]
Ler: Selloff coloca o S&P 500 à porta do mercado em baixa. Se a história é um guia, há mais dor pela frente.
Mais: Lucros do S&P 500 são outro 'choque' potencial que aguarda os mercados financeiros tentando se livrar dos temores de estagflação: economista
Fonte: https://www.marketwatch.com/story/heres-the-real-reason-the-stock-market-is-coming-unglued-and-it-isnt-because-of-weak-earnings-11653037957? siteid=yhoof2&yptr=yahoo