Eis por que o dinheiro inteligente está apostando em ações de valor para superar o crescimento

Superficialmente, a reação dos investidores faz certo sentido, uma vez que o valor presente dos ganhos dos anos futuros aumenta à medida que as taxas de juros caem. Uma vez que uma parcela maior dos ganhos das ações de crescimento do que dos ganhos das ações de valor é atribuída a anos futuros, as ações de crescimento devem se beneficiar desproporcionalmente quando as taxas caírem.

Ou então a lógica do estoque de crescimento vai. O calcanhar de Aquiles desse raciocínio é a suposição de que os lucros das ações de crescimento na verdade crescerão mais rápido do que as ações de valor. Na maioria das vezes, esse não é o caso.

Isso é difícil para os investidores aceitarem, uma vez que as ações de crescimento geralmente são aquelas cujo crescimento dos lucros dos últimos anos foi bem acima da média. Mas só porque os ganhos anteriores de uma empresa cresceram em um ritmo acelerado não significa que eles continuarão crescendo nesse ritmo no futuro.

Na verdade, devemos esperar que os ganhos não consigam manter esse ritmo, de acordo com vários grandes projetos de pesquisa nas últimas duas décadas. Uma das primeiras, surgida há 25 anos no Jornal de Finanças, foi conduzido por Louis KC Chan (presidente do Departamento de Finanças da Universidade de Illinois Urbana-Champaign) e Jason Karceski e Josef Lakonishok (da LSV Asset Management). Ao analisar os dados das ações dos EUA de 1951 a 1997, eles descobriram que “não há persistência no crescimento dos ganhos de longo prazo além do acaso”.

Dois pesquisadores da Verdad, empresa de administração de fundos, atualizaram recentemente este Jornal de Finanças estudo para se concentrar nos 25 anos desde que foi publicado. Eles são Brian Chingono, diretor de pesquisa quantitativa da Verdad, e Greg Obenshain, sócio e diretor de crédito da empresa. Eles chegaram à mesma conclusão do estudo anterior: “[Nós] encontramos pouca ou nenhuma evidência de persistência no crescimento dos ganhos, além do acaso, no longo prazo”, concluíram.

A tabela abaixo resume o que os pesquisadores do Verdad descobriram para empresas cujo crescimento de lucro em um determinado ano estava entre os 25% superiores. Eles procuraram ver quantos deles, em média, estavam na metade superior do crescimento do EBITDA em cada um dos cinco anos subsequentes. Essa é uma barreira bastante baixa sobre a qual pular e, no entanto, muitos, em alguns anos, falharam em ultrapassá-la.

Observe cuidadosamente que esses resultados não significam que o mercado de ações em geral não deveria ter subido esta semana em reação ao pivô esperado do Fed. Em vez disso, esses estudos falam sobre o desempenho relativo das ações de valor e crescimento. O crescimento não deve superar o valor apenas porque as taxas de juros podem estar caindo, assim como o valor não deve superar o crescimento apenas porque as taxas podem estar subindo.

Portanto, tenha isso em mente na próxima vez que o Fed fizer um pivô. Se o mercado reagir inclinando-se fortemente para o crescimento ou para o valor, uma aposta contrária ousada seria prever que a reação logo se corrigirá. É por isso que os contrários agora estão apostando no valor ao invés do crescimento.

Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]

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