Eis por que o mercado de ações fica 'esquisito' quando os rendimentos dos títulos sobem acima de 3%

Investidores têm falado de uma colocação figurativa do Fed desde pelo menos o crash da bolsa de outubro de 1987 que levou o banco central liderado por Alan Greenspan a reduzir as taxas de juros. Uma opção de venda real é um derivativo financeiro que dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de vender o ativo subjacente em um determinado nível, conhecido como preço de exercício, servindo como uma apólice de seguro contra uma queda do mercado.

Colas observou que a dívida pública do governo dos EUA em relação ao produto interno bruto é de 125% agora, contra 31% em 1979. A dívida das empresas é igual a 49% do PIB contra 35% em 1979, disse ele (veja o gráfico abaixo).

A relação dívida corporativa em relação ao PIB é 40% maior do que no ambiente inflacionário/taxas de juros altas da década de 1970, disse Colas. Isso é compensado por avaliações de ações muito mais altas para empresas públicas e privadas maiores do que na década de 1970, observou ele, observando que, embora a emissão de ações para pagar dívidas possa não ser a escolha favorita de CEOs ou acionistas, isso pode ser feito se os custos do serviço da dívida aumentarem. fora de mão.

O aumento das taxas de juros, é claro, significa custos mais altos do serviço da dívida. E a dívida pública e corporativa é agora uma parte muito maior da economia dos EUA do que na década de 1970, o que deve figurar em qualquer discussão sobre medidas de política monetária de combate à inflação, disse ele. Enquanto isso, uma forte queda nos títulos do Tesouro elevou os rendimentos, que se movem na direção oposta ao preço, com a taxa na nota de 10 anos
TMUMUSD10Y,
2.999%
empurrando para trás acima de 3% na segunda-feira pela primeira vez desde o início de maio. As ações caíram em 2022, pois os rendimentos aumentaram em reação à inflação quente e aos planos do Fed para aumentos agressivos das taxas.

O S&P 500
SPX,
+ 0.95%
no mês passado flertou com o território do mercado de baixa - uma retração de 20% de uma alta recente - antes de saltar, enquanto o Nasdaq Composite, mais sensível às taxas
COMP,
+ 0.94%
caiu em um mercado de urso no início deste ano. O S&P 500 caiu mais de 13% no acumulado do ano, enquanto o Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.80%
havia caído mais de 9% e o Nasdaq caiu 22.9%.

O dano que poderia ser causado pelos rendimentos corporativos e do Tesouro de mais de 10% da década de 1970 seria muito maior agora, disse Colas, argumentando que é por isso que o “Fed put” mudou do mercado de ações para o mercado do Tesouro.

O presidente do Fed, Jerome Powell, e seus colegas formuladores de políticas “sabem que devem manter a inflação estrutural sob controle e os rendimentos do Tesouro baixos. Muito, muito menor do que a década de 1970”, disse ele.

De acordo com Colas, isso ajuda a explicar por que os mercados de ações dos EUA ficam instáveis ​​quando os rendimentos do Tesouro atingem 3%, como foi o caso no quarto trimestre de 2018 e agora.

“Não é que um custo de capital livre de risco de 3% seja inerentemente incontrolável, seja para o governo federal ou para o setor privado. Em vez disso, é a maneira do mercado sinalizar as múltiplas incertezas se as taxas não pararem em 3%, mas continuarem subindo”, disse ele.