Olá, Estagflação

Estamos oficialmente aqui. O crescimento é negativo e a inflação está em 9%. É 1974 tudo de novo. Naquele ano, todos os doze meses foram passados ​​em recessão (um que durou um ano e um terceiro), com os preços subindo a uma taxa de dois dígitos. Fora do uso britânico obscuro, um termo tornou-se idiomático na América: estagflação.

Não era para ter acontecido. “Tão recentemente quanto 1970, os principais modelos econométricos dos EUA implicavam que as políticas monetárias e fiscais expansionistas levando a uma inflação sustentada de cerca de 4% ao ano levariam também a taxas de desemprego sustentadas de menos de 4%, ou cerca de um ponto percentual abaixo do o desemprego atingiu a média durante qualquer longo período da história dos EUA”. Assim escreveu o economista da Universidade de Chicago, Robert E. Lucas, vendo o problema na época. Seu associado Thomas Sargent (ambos agora Nobel da Economia) acrescentou: “como todos sabemos, em vez de 4-4, em meados da década de 1970 obtivemos 9-9, uma ocorrência muito improvável se os modelos econométricos de 1969 estivessem corretos. ”

A idéia anterior a 1974 era que sair do padrão-ouro e das taxas de câmbio fixas, as realizações oficiais de 1971-73, permitiria ampla expansão monetária, se houvesse risco de inflação, e essas coisas acabariam com o desemprego. Conseguimos o dólar sem ouro, não fixo e a liberdade política – e aí veio o 9-9. A produção econômica azedou em 3% desde o pico de 1973 até o mínimo de 1975, já que a inflação totalizou 30% ao longo desses três anos. Milhões ficaram desempregados, enquanto tudo custava quase um terço a mais. Era uma combinação horrível.

Hoje, a estatística de desemprego assume uma aparência diferente. Em vez de desemprego – definido como pessoas à procura de trabalho – temos desistências da força de trabalho. Estes somam cerca de 10 milhões. A participação da força de trabalho, a estatística macroeconômica da moda da era pós-Grande Recessão, caiu cinco pontos. Nas décadas de 1980 e 1990, o número subiu para 67% da população em idade ativa. Agora são 62. Adicione esses cinco pontos aos quatro pontos de desemprego oficial, e temos 9-9 como em 1974-75.

Temos 9% de inflação, 9% de desemprego e crescimento econômico negativo.

Herdeiros de Lucas e Sargent notariam que aumentos absurdos no balanço do Federal Reserve, a grande expansão dos benefícios governamentais (Obamacare, créditos de rendimentos auferidos, os incessantes cheques de estímulo) e a rotinização de déficits de trilhões de dólares desde 2009, com o grande pontapés nessas direções de 2020 e 2021, veio com garantias o tempo todo, de funcionários do Federal Reserve e do Conselho de Assessores Econômicos de que o desemprego diminuiria com essas explosões. No entanto, “como todos vemos agora, em vez de 4-4”, no início de 2020, “temos 9-9”.

Se você fala sobre dinheiro sólido – se você fala sobre ouro – em Washington, você perde sua reputação, diz um ditado. A incrível complacência que a cultura oficial cultivou em relação à integridade monetária começou a receber sua punição.

Os mercados globais já não acreditam que o dólar será predominante como meio de investimento e câmbio mesmo nos próprios Estados Unidos na próxima geração. Estamos agora na terceira década de criptomoeda. A destruição criativa nunca deixou de transformar uma indústria pela qual se interessou. A destruição criativa, via criptografia, interessou-se pelo regime monetário global. Um processo de descoberta de preços começou por meio do qual os mercados gostariam de saber quanto vale esse dólar oficial, em comparação com bens e serviços, agora que está claro que as alternativas estão surgindo no domínio da tecnologia – tecnologia com seu histórico de zero falhas no que captura sua fantasia.

Este é o nosso análogo à saída do ouro e das taxas fixas em 1968-73. A retirada oficial de um sistema monetário clássico cinquenta anos atrás fez com que os mercados embarcassem em uma missão para descobrir o que as moedas fiduciárias, o dólar entre elas, realmente valiam. Essa descoberta de preços tomou a forma de uma dúzia de anos de inflação. Já que ninguém quer investir com uma moeda desvalorizada – a moeda dos fluxos de lucros futuros – o desemprego e a recessão necessariamente resultam da indiferença oficial em relação à manutenção do dinheiro clássico.

Deus esteja com o dólar enquanto tenta competir com as alternativas que a destruição criativa trará ao dinheiro nos próximos anos.

Assim como, na década de 1970, o bem-estar de massa que temos hoje, resultando em todas as desistências, era a estrutura tributária. As alíquotas do imposto de renda começaram em 20% e chegaram a 70% na década de 1970 (atualmente as alíquotas são de 10% a 37%). Se você recebesse um aumento de 30% para se manter inteiro contra a inflação em 1973-75, a nova renda alimentava alíquotas marginais de imposto de renda muito acima do que você pagava em média em impostos. Era impossível mantê-lo inteiro. Os trabalhadores exigiam super-aumentos, aumentos mais um ajuste no custo de vida, ou diziam ao chefe para aceitar este trabalho e enfiá-lo. 2022 e 1974 são bastante análogos.

Dezembro de 1974 foi também o piso de longo prazo (nominal) dos índices de ações. A percepção dos mercados de alguma forma identificou que os americanos não iriam continuar a aceitá-lo. Com certeza, uma aproximação da integridade monetária e, certamente, cortes nas taxas de impostos e um notável declínio na dependência de programas governamentais ocorreram nas décadas de 1980 e 1990, juntamente com o crescimento econômico real de época, o colapso da inflação, um boom maciço no emprego e experiências incontáveis ​​de sucesso e prosperidade. Nossa própria inflação, desemprego e nervosismo do mercado diminuirão quando as autoridades se tornarem sábias, pressionadas por um eleitorado assertivo e pela opinião pública, ou a destruição criativa seguir seu curso. Até lá, eis a estagflação.

NB: O novo trabalho chave sobre a estagflação chegou Inflação, o novo livro de Steve Forbes, Nathan Lewis e Elizabeth Ames. E esta queda vê o história do imposto de renda Os impostos têm consequências por mim, Arthur Laffer, Jeanne Sinquefield.