Não existem títulos ruins, apenas preços ruins. Então Dan Fuss, o vice-presidente da Loomis Sayles, muitas vezes observou - uma lição aprendida em mais de seis décadas de experiência gerenciando carteiras de títulos corporativos. Depois do que parece ser o pior primeiro semestre do ano para os mercados de renda fixa já registrado, os preços agora parecem muito melhores do ponto de vista dos investidores que pretendem comprar na baixa.
As mais experientes que venderam em alta foram as grandes corporações que emitiram títulos com rendimentos recordes de baixa nos últimos dois anos. Os preços dos títulos se movem inversamente aos seus rendimentos. Assim, com os rendimentos do Tesouro de referência de 10 anos praticamente dobrando desde o início do ano, para mais de 3%, e os spreads de rendimento de crédito corporativo aumentando em relação aos títulos governamentais sem risco, os preços dos títulos corporativos caíram acentuadamente.
Alguns resultados surgem. Em primeiro lugar, os títulos de alto rendimento agora fazem jus ao seu nome, proporcionando uma renda muito maior, norte de 8% em média. Em segundo lugar, a forte queda nos preços dos títulos de alto grau pode atrair um novo conjunto de compradores: os próprios emissores da dívida.
Na última pontuação,
Bank of America
Os estrategistas de crédito Oleg Melentyev e Eric Yu veem um possível aumento nas recompras entre o que estimam ser mais de US$ 300 bilhões em títulos corporativos líquidos com grau de investimento negociados a 75% ou menos do valor de face.
“Estes são os nomes da mais alta qualidade”, escrevem eles em uma nota de pesquisa, citando empresas como
Apple
(ticker: AAPL),
Alfabeto
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
O JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK), e
Verizon Communications
(VZ). “Estas são as empresas com centenas de bilhões de dólares em dinheiro, que estão olhando para seus títulos sendo negociados em níveis essencialmente angustiados”. Isso oferece às empresas de primeira linha a oportunidade de obter um lucro raro e único ao recomprar suas dívidas com desconto, acrescentam.
As equipes financeiras das grandes empresas de tecnologia fizeram um ótimo trabalho para os acionistas no ano passado, obtendo capital barato quando os rendimentos caíram na faixa de 1%, 2% e 3%, diz Cliff Noreen, chefe de estratégia de investimento global da MassMutual. A recompra desses títulos agora com descontos produz um alto retorno sobre o capital, acrescenta ele por e-mail.
Quanto aos títulos de dívida de grau especulativo, tem sido um primeiro semestre terrível, com o popular
iShares iBoxx $ Título Corporativo de Alto Rendimento
fundo negociado em bolsa (HYG) sofrendo um retorno total negativo de 13.3% desde o início de 2022 até 22 de junho, segundo a Morningstar.
O outro lado é que os rendimentos são muito mais altos, o que significa duas coisas, de acordo com vários profissionais do mercado. Além de uma renda atual substancialmente maior, com base no histórico, os investidores podem esperar altos retornos totais para compensar possíveis inadimplências no futuro, bem como uma margem de segurança.
A venda de títulos de grau especulativo este ano produziu uma duplicação nos rendimentos, para 8.4%, escreve Rachna Ramachandran, pesquisadora de produtos estruturados e estratégias de alto rendimento da GMO. Nos últimos 30 anos, apenas durante a crise financeira de 2008-09 e o turbilhão do mercado Covid-2020 de março de 19, os títulos de alto rendimento produziram uma duplicação nos rendimentos tão rapidamente, observa ela.
Quando os títulos de grau especulativo começam com rendimentos entre 8% e 9%, os retornos totais nos próximos 12 meses têm sido historicamente fortes; 13% é o resultado mais frequente nas últimas três décadas, com retornos variando mais frequentemente entre 7% e 17%, de acordo com a nota de pesquisa de Ramachandran.
Além disso, um rendimento inicial mais alto pode absorver muitos desenvolvimentos ruins. Ela calcula que um rendimento de 8.4% pode compensar uma taxa de inadimplência de 12% (com uma taxa de recuperação de 30% em inadimplência), o que seria um resultado muito pior do que a taxa de inadimplência real de 1% no ano passado. Além da inadimplência, o mercado teria que vender ainda mais, aumentando os rendimentos em mais 1.95 ponto percentual, antes que um investidor ficasse submerso, acrescenta ela.
Anders Persson, diretor de investimentos de renda fixa global da Nuveen, concorda que o aumento nos rendimentos do crédito de grau especulativo aponta para fortes retornos futuros, ao mesmo tempo em que oferece uma margem de segurança contra inadimplências futuras.
Dentro do setor de títulos de alto rendimento, ele favorece a extremidade superior do espectro de qualidade. Os rendimentos dos títulos com classificação BB aumentaram mais, 4.3 pontos percentuais, para 7%, do que o mercado geral de grau especulativo, escreve ele em um e-mail. Após episódios anteriores de aumentos maciços de yield em 1990, 2008 e 2020, as empresas do BB tiveram um retorno médio de 30%.
Em contraste com o mercado de títulos de alto rendimento, o mercado de empréstimos alavancados foi pressionado este ano porque sua qualidade de crédito caiu de uma porcentagem maior de tomadores de ratings mais baixos, diz ele. Mas Persson observa que ele aumentaria a exposição a empréstimos, que têm taxas de juros flutuantes que devem aumentar os retornos durante a crise do Federal Reserve. ciclo de aumento de taxa.
Os rendimentos de títulos historicamente baixos do ano passado produziram preços ruins para os investidores de renda fixa. Os preços mais baixos de hoje e os rendimentos mais altos resultam em algo melhor.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]
Fonte: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo