Partido de alto rendimento retorna aos mercados emergentes muito barato para ignorar

(Bloomberg) -- A caça ao rendimento está de volta aos mercados emergentes com uma força que não se via há 17 anos.

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Os investidores estão comprando títulos de alguns dos países mais pobres do mundo tão rápido que o prêmio de risco deles está caindo no ritmo mais rápido desde junho de 2005 em relação a seus pares com grau de investimento, mostram dados do JPMorgan Chase & Co. E os países que estavam à beira da inadimplência apenas alguns meses atrás - como Paquistão, Gana e Ucrânia - estão liderando esse rali de alto rendimento.

Antes deste mês, a venda mais brutal desde a crise financeira de 2008 já havia feito com que gestores de recursos de mercados emergentes comentassem como os títulos de alto rendimento eram baratos e como seu baixo desempenho em relação a dívidas com classificação mais alta era uma distorção insustentável. Mas os títulos continuaram a ser rejeitados por causa de um aumento nos rendimentos dos EUA impulsionado pelo aperto monetário agressivo do Federal Reserve. Só agora, com a perspectiva de um ritmo mais lento de alta dos juros, os investidores estão voltando.

“Títulos de mercados emergentes de alto rendimento mais baratos parecem mais atraentes em relação ao grau de investimento”, disse Ben Luk, estrategista sênior de múltiplos ativos da State Street Global Markets. A recente recuperação dos preços das commodities, especialmente do petróleo, também pode “gerar maior fluxo de caixa e diminuir a chance de qualquer inadimplência soberana no curto prazo”.

O rendimento extra que os investidores exigem para possuir títulos soberanos de alto rendimento em mercados emergentes, em vez de títulos do Tesouro, diminuiu 108 pontos-base no mês até o dia 15, mostrou um índice do JPMorgan. O spread em medidas semelhantes para dívidas com classificação mais alta diminuiu apenas 23 pontos básicos. Isso fez com que a diferença entre eles diminuísse em 85 pontos-base, a maior queda mensal desde que o Fed elevou os juros oito vezes em um total de 200 pontos-base em 2005.

O desempenho superior do alto rendimento ocorre quando uma onda de inadimplências prevista após a invasão da Ucrânia pela Rússia ainda não se materializou, com exceção do Sri Lanka. A maioria das outras nações continuou a pagar suas dívidas, com alguns acordos fechados com o Fundo Monetário Internacional. Isso deixou os investidores confiantes o suficiente para retornar aos títulos com retornos de dois dígitos.

Embora os rendimentos da dívida em dólares do Egito e da Nigéria tenham caído desde o final de outubro para cerca de 13% e 12%, respectivamente, o “risco de angústia ainda está sendo fortemente precificado”, escreveram analistas da Tellimer em um e-mail. O risco é mitigado na Nigéria por amortizações externas limitadas nos próximos anos e no Egito pelo recente acordo com o FMI e desvalorização da moeda, embora suas perspectivas de longo prazo não sejam favoráveis, disseram eles.

“A diminuição do sentimento de risco abriu uma janela de oportunidade para desempenho superior em ativos selecionados de mercados emergentes, particularmente aqueles que venderam mais do que os fundamentos justificariam”, escreveram Stuart Culverhouse e Patrick Curran, da Tellimer, em um e-mail. “Mas alguma cautela ainda é necessária em algumas das histórias mais problemáticas, como Gana e El Salvador, ou onde as necessidades de financiamento externo são grandes e o acesso ao mercado é restrito, como o Paquistão.”

Reabrindo Acesso

Enquanto os mercados de capitais fecharam para tomadores de empréstimos mais arriscados este ano, alguns, incluindo Sérvia, Uzbequistão, Costa Rica e Marrocos, podem voltar a levantar fundos se os rendimentos caírem ainda mais, disse Guido Chamorro, codiretor de dívida em moeda forte de mercados emergentes da Pictet Gestão de Ativos. A Turquia vendeu títulos neste mês, já que o prêmio de risco de sua dívida em dólar caiu para a mínima de um ano.

Ainda assim, as economias emergentes menores têm um longo caminho a percorrer antes de alcançar a sustentabilidade da dívida, e isso pode pesar na mente dos investidores em 2023.

As classificações de crédito caíram nos últimos anos, à medida que a dívida aumentou e os amortecedores fiscais encolheram em meio à pandemia e à invasão da Ucrânia pela Rússia. Na África, Oriente Médio, América Latina e Caribe, mais de 50% dos soberanos têm atualmente classificação B ou inferior, de acordo com a Moody's Investors Service.

Isso aumentou o risco de inadimplência ou reestruturação entre soberanos com necessidades elevadas de financiamento nos próximos três anos ou grandes vencimentos de dívida futuros em relação a reservas cambiais, de acordo com a empresa de classificação. O grupo inclui nações como Gana, Paquistão, Tunísia, Nigéria, Etiópia e Quênia.

No entanto, o pânico dos investidores, que fez a diferença entre os prêmios de risco das dívidas de alto rendimento e de grau de investimento subir para um recorde de 890 pontos-base em julho, diminuiu em meio a uma enxurrada de acordos com o FMI, compromissos bilaterais de financiamento e esperanças de um governo federal menos agressivo. Reserva.

Um indicador da Bloomberg de títulos de alto rendimento no mundo em desenvolvimento avançou cerca de 7% desde setembro, após cinco trimestres de quedas que foi a mais longa sequência de perdas já registrada. Os rendimentos médios caíram abaixo de 12%, após ultrapassarem 13% em outubro. Isso levou a Pictet Asset Management a se tornar “mais construtiva ultimamente” na classe de ativos, disse Chamorro.

“Existem rendimentos muito atraentes, especialmente se for possível observar os períodos de volatilidade de curto prazo que achamos que ainda acontecerão de tempos em tempos”, disse Chamorro.

O que assistir nesta semana:

O banco central da Turquia provavelmente reduzirá sua taxa básica de juros na quinta-feira pela quarta vez consecutiva, levando-a para 9%.
Israel deve elevar sua taxa de referência na segunda-feira, estendendo seu ciclo mais longo de aperto monetário em décadas para manter a inflação sob controle
Os formuladores de políticas na Nigéria, Quênia e Zâmbia também definirão as taxas de juros
Os dados de inflação da África do Sul serão observados de perto em busca de pistas sobre as perspectivas para a política monetária
Tailândia e Peru apresentarão relatório sobre o produto interno bruto

–Com assistência de Srinivasan Sivabalan.