Como os clientes americanos foram salvos da bagunça FTX

Após um período de silêncio que pareceu uma eternidade – afinal, um dia em criptomoedas é um ano em qualquer outro lugar – o homem mais notório do setor surgiu na tarde de quinta-feira, em meio ao colapso do FTX em andamento (mergulho profundo publicado ontem SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA).

Sam Bankman-Fried (SBF) publicou um tópico de 21 tweets começando com a frase muito importante (mas tão sem sentido), “Sinto muito”. Ei, é mais do que os investidores da Celsius conseguiram de Alex Mashinsky depois que sua empresa despencou para zero (aquele mergulho profundo publicado SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA), com os clientes perdendo tudo (ou quase tudo, dependendo de como o processo judicial de vários anos se desenrolará).

Uma coisa esquecida em tudo isso? A SBF presumivelmente lançou o tópico das Bahamas – não de sua terra natal Estados Unidos. A FTX está sediada na ilha do Caribe, sendo a FTX US uma entidade separada. E a FTX US está indo muito bem.

A regulamentação dos EUA salvou os consumidores americanos?

Os reguladores passam por um momento difícil em criptomoedas. Afinal, um dos pilares da criptomoeda é a descentralização. Bitcoin surgiu dos ideais libertários, gerados pelos cypherpunks, um grupo de habitantes da Internet que aplica a criptografia para aumentar a privacidade e a auto-soberania.

A regulamentação também economizou muito dinheiro para os clientes americanos aqui. SBF é um garoto da Califórnia que foi para Stanford. Mas ele construiu sua exchange de criptomoedas em Hong Kong, antes de se mudar para as Bahamas. Por quê?

Para tirar proveito da regulamentação frouxa, obviamente. A relação entrelaçada entre a trading Alameda e a bolsa FTX foi constantemente objeto de escrutínio. Mas Sam sempre insistia que tudo estava bem.

Veja, esta é a parte principal. Uma troca de criptomoedas é apenas isso – uma troca. Os clientes depositam dinheiro para comprar criptomoeda, e a criptomoeda deve ficar lá até que o cliente a retire. As exchanges não são bancos de reserva fracionária, que emprestam ativos de clientes para obter retorno.

Assim, uma corrida ao banco não deve desencadear uma “crise de liquidez”, conforme descrito pela SBF. Todos os ativos devem estar lá. E – possivelmente em seu crime mais flagrante – a SBF insistiu que esse era o caso em um tweet na segunda-feira. Eu vincularia o tweet aqui, mas a SBF realmente o excluiu no dia seguinte, então a captura de tela abaixo terá que servir. Ah.

O que aconteceu o dinheiro?

Então, como a FTX foi à falência com um buraco de US$ 8 bilhões? Bem, isso volta para o braço comercial Alameda. Sofreu grandes perdas em meio ao contágio pós-Terra (e ESSE mergulho profundo em espiral da morte é SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA). Para sustentá-lo, a SBF parece ter enviado empréstimos à empresa da FTX. Em troca desses empréstimos, FTT foi aceito como garantia.

Você sabe, esse mesmo FTT que foi criado pela SBF e oferece utilidade mínima fora do FTX. Não apenas isso, mas o token é incrivelmente ilíquido. E embora não esteja claro no momento, parece que parte dos fundos enviados para a Alameda – garantidos por este token FTT – eram ativos de clientes.

Em seguida, um relatório da CoinDesk revelou que o balanço da Alameda estava cheio de FTT – mais do que o valor de mercado da moeda (lembre-se, o FTT foi criado pela SBF e oferecia utilidade mínima fora do FTX). O gato estava fora do saco. O CEO da Binance, Zhao (CZ), viu esse gato e decidiu se desfazer das participações da Binance, no valor de pelo menos US$ 580 bilhões.

Para Alameda e FTX, dado que todo o ecossistema foi sustentado por esse token FTT, isso foi fatal. E assim veio a oferta da CEO da Alameda, Caroline Ellison, de comprar a bolsa inteira por US$ 22 por token.

CZ não aceitou esta oferta. Quando perguntada por que ela estava preocupada o suficiente para se oferecer para comprar a alocação a US$ 22 por token em uma transação OTC, a SBF respondeu abaixo.

Não demorou muito para que as comportas se abrissem. As vendas aumentaram e, sendo um token tão ilíquido, o preço do FTT despencou. Isso reduziu a garantia FTT detida pela FTX para inútil e criou um descasamento nos ativos e passivos da FTX. Em outras palavras, os fundos do cliente não puderam ser correspondidos. Jogo, jogo, jogo.

E assim, as retiradas cessaram e as negociações de emergência para resgates começaram, que finalmente falharam.

Regulamento salva americanos

E sim, tudo isso é das Bahamas. A rígida postura regulatória dos EUA levou a SBF ao Caribe, obrigando-o a montar uma subsidiária mais conservadora, a FTX US, nos Estados Unidos. O mesmo FTX US que é totalmente líquido, processando todos os saques e não é pego em nada disso.

A Binance, que quase assumiu a FTX em meio às negociações da crise, também tem uma subsidiária separada nos EUA por razões regulatórias. A empresa estava até sob investigação por lavagem de dinheiro em 2021. A própria SBF está sujeita a uma investigação em andamento pela SEC sobre se as ofertas da FTX US contam como títulos, embora isso pareça redundante no contexto dos eventos dos últimos dias.

Como alguém que foi bastante crítico no passado na velocidade com que os reguladores se moveram, isso precisa ser observado.

Semelhante aos árbitros em uma partida de futebol, as pessoas raramente param para agradecer aos reguladores. Mas há muitos clientes americanos por aí hoje que devem um a eles.