Como o milho e a soja afetam essas 3 ações de estoque de biodiesel

Isso levanta questões. O que vem a seguir para os preços das safras? Essas ações atingiram níveis atrativos? E Bunge é pronunciado como bungee, o cordão elástico, ou rima com mergulho?

Nenhum: É um “g” forte e um “e” longo, como macacão, menos o “ar”. E o JP Morgan acabou de atualizar as ações para Overweight de Neutral, prevendo 22% de alta em um ano. É ainda mais doce em Darling, pedindo um ganho de 39%.

Antes de expor esse caso, permita-me uma breve introdução ao espremer feijão. Um alqueire de soja pesa 60 libras e pode ser transformado em cerca de 48 libras de farinha de alta proteína e 11 libras de óleo, além de um pouco de desperdício. A diferença de preço entre o feijão e esses produtos é chamada de spread de esmagamento. Feijão e milho gostam de ser plantados em rotação um com o outro.

Os compradores de mercearias são perdoados por presumir que a soja desempenha um papel agrícola menor; há tanta demanda nos EUA por tofu (coalhada de soja) e edamame (soja imatura servida na vagem). Mas os carnívoros passam por pilhas de soja indiretamente, porque quase todo o farelo de soja vai para alimentar gado, porcos e aves. A maior parte do petróleo, por outro lado, é usada para alimentar as pessoas. Pense em margarina, molho de salada e óleo “vegetal”, como os profissionais de marketing gostam de chamar.

A Bunge e a Archer Daniels processam soja e, no curto prazo, suas ações podem ser negociadas com o feijão, mas no longo prazo, é o spread de esmagamento que importa mais. Isso encolheu, mas pode refluir se alguma força de mercado subitamente aumentar a demanda por farelo ou óleo de soja. Margarina, felizmente, não é um produtor de categoria. Mas você já viu o preço do óleo diesel?

Acontece que se você combinar óleo vegetal ou gordura animal com metanol ou etanol, poderá fazer diesel. Disseram-me que deveria haver algum hidróxido de sódio presente e que o processo é chamado de transesterificação. Não posso compartilhar mais sobre o assunto sem que todos nós coloquemos óculos de proteção.

“Achamos que a queda repentina no óleo de soja pode ser transitória”, escreveu o analista do JPM Thomas Palmer na semana passada. Considere: A indústria de biodiesel dos EUA tem cerca de 1.5 bilhão de galões de produção anual hoje. Os projetos já anunciados adicionarão mais 1.5 bilhão durante o segundo semestre deste ano, mais um bilhão no próximo ano e 0.8 bilhão em 2024. Cada novo bilhão de galões de combustível consumirá mais oito bilhões de libras de matéria-prima, o que equivale a 20% da produção atual de matérias-primas, incluindo óleo de soja e gordura animal.

Em outras palavras, os espremedores de feijão serão mantidos bastante ocupados. A indústria pode adicionar 20% à capacidade de moagem até 2025, o que pode ajudar a afrouxar os preços do farelo de soja, mas os preços do petróleo podem mais do que compensar a diferença.

A Bunge remonta a uma empresa comercial fundada em Amsterdã por Johann Bunge há dois séculos. Hoje, está sediada em St. Louis e tem grandes operações nos EUA e no Brasil. Os lucros aumentaram acentuadamente a inflação de grãos. Em 2019, a empresa ganhou US$ 4.58 por ação. Este ano, como no ano passado, pode chegar a US $ 12. É improvável que isso dure, mas as ações estão precificadas de forma pessimista, perto de 1.3 vezes o valor contábil, o que historicamente tem sido um ponto baixo. Palmer, do JPM, calcula que a empresa produzirá ganhos “no meio do ciclo” de US$ 8.50 por ação em 2024. A ação vale pouco mais de 10 vezes esse número.

A Archer-Daniels, com sede em Chicago, tem menor exposição percentual à soja do que a Bunge, uma perspectiva de lucros mais estável e uma relação preço/lucro muito mais alta. O JPM classifica-o como Neutro. Estou falando embaraçosamente pouco sobre milho aqui, estou começando a perceber. Eu poderia compensar isso com alguns petiscos de gordura renderizada?

A Darling Ingredients, com sede em Irving, Texas, recebeu o nome de seu fundador, não da fofura de suas atividades. Uma delas é coletar gordura animal de matadouros e convertê-la em sebo vendável, processo chamado de renderização. Outra é o reaproveitamento de graxa amarela ou óleo de cozinha usado. Ambos os produtos competem com o óleo de soja para uso em biodiesel.

Então Darling está na rampa de ganhos. Dois anos atrás, ela liquidou US$ 1.78 por ação. Este ano, Wall Street espera ganhar US$ 5.31 por ação e, no próximo ano, US$ 6.74. A ação foi vendida recentemente por US$ 59 e mudou.

Agora, eu sei o que você está pensando: Darling tem todas as vantagens da gordura sem o potencial vento contrário da refeição. Não exatamente. Também transforma carcaças em proteínas. (Se ao menos eu tivesse espaço na coluna para falar sobre farinha de ossos.) Na verdade, Darling acabou de concluir a aquisição de uma empresa chamada Valley Proteins por US$ 1.1 bilhão. Mas sim, ele tem menos exposição às margens de refeição do que os espremedores de feijão, o que é um dos motivos pelos quais pode ter mais alta de estoque.

Dois últimos pontos. Primeiro, qualquer um ou todos os argumentos do JPM sobre essas ações podem estar errados, ou, como Palmer coloca, “podemos admitir que estamos adiantados nessa decisão”. Se não der certo, a culpa é dele, e se der, eu sabia o tempo todo.

Em segundo lugar, há um sério risco de escassez de grãos fora dos EUA, devido à guerra da Rússia na Ucrânia. Aqui está esperando que os gigantes encha as barrigas antes dos tanques de combustível.

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