Como um gerente de fundos de hedge está usando o frenesi de investimentos no varejo para obter lucro

Os investidores de varejo tornaram-se uma força a ser reconhecida nos últimos anos, mas o que o aumento dramático na atividade de varejo significa para os fundos de hedge e outros investidores institucionais? Moez Kassam, da Anson Funds, acompanha as atividades de investimento no varejo e seus impactos no mercado mais amplo.

Em uma entrevista recente e em suas cartas trimestrais nos últimos dois anos, ele explicou como colocou o que chama de “exército Robinhood” para trabalhar para Anson. Seus métodos vão contra o objetivo de muitos investidores de varejo, que era fazer os fundos de hedge pagarem por ações vendidas.

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Cuidado com os estoques de memes

Embora Kassam acompanhe o fenômeno do varejo no mercado de ações desde pelo menos o início de 2020, ele entrou totalmente no centro das atenções quando os comerciantes de varejo elevaram a avaliação da GameStop a níveis surpreendentes em questão de dias.

“Em janeiro de [2021], a história de Davi versus Golias se desenrolou nos mercados de maneira dramática, quando a multidão do varejo se uniu a grandes fundos de hedge como o Melvin Capital”, escreveu ele em sua carta do primeiro trimestre de 2021. O curto aperto resultante levou ao 'Blockbuster para videogames' disparar em valor 26x em menos de uma semana!”

Em sua carta do segundo trimestre de 2, Kassam escreveu que as ações de memes foram "'para a lua', alimentadas pela coordenação on-line em fóruns do Reddit, como o Wall Street Bets". Ele também chamou a atenção para a AMC Entertainment, que teve uma alta meteórica de cerca de 2021% em meados do segundo trimestre de 600.

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“Lembre-se de que a AMC é uma empresa altamente estressada que permite que os consumidores assistam a filmes nos cinemas, um comportamento em declínio do consumidor, como comprar jornais físicos”, escreveu ele. “A AMC também foi mais atingida do que a maioria pela pandemia do COVID-19. No entanto, apesar de sua posição altamente comprometida, as ações aumentaram de uma baixa de US$ 12 por ação no final de maio [2021] para uma alta intradiária de US$ 73 por ação no início de junho, quando o Exército Robinhood adotou as ações em um frenesi de atividades coordenadas.”

Como os investidores de varejo tomaram o mercado de ações à força

Em uma entrevista, Kassam explicou como os comerciantes de varejo se tornaram uma força tão significativa no mercado.

“Os investidores de varejo se tornaram uma força genuína a ser reconhecida”, disse ele. “Vivemos em um ambiente em que as taxas de juros estão em zero ou perto de zero, e muitos investidores de varejo desistiram completamente da renda fixa. Seus portfólios inteiros consistem em ações e agora alguns ativos adicionais de alto risco, como criptomoedas. E tivemos um mercado altista, mais ou menos, desde março de 2009, então você viu uma aceleração do comportamento de risco. O varejo abraçou os cantos mais especulativos dos mercados de ações e adicionou alavancagem ao mix. É bastante dinâmico.”

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Ele acrescentou que as pessoas costumavam usar Interactive Brokers ou TD Ameritrade. No entanto, muitos agora estão usando plataformas como Robinhood, que tornou a negociação mais fácil e rápida do que nunca com seu aplicativo para smartphone.

“Ao contrário das plataformas de negociação on-line existentes, Robinhood tem um aplicativo de smartphone fácil de usar e um site voltado para a geração mais jovem (Millennials e Gen Z)”, escreveu Kassam em sua carta do segundo trimestre de 2020. “A plataforma é tão fácil quanto para usar como um videogame e permite que os usuários invistam em ações com zero comissões de negociação, comprem frações de ações e comecem a negociar com apenas US$ 100.”

Ele observou em outra carta que a base de usuários do Robinhood vem crescendo em milhões de usuários por trimestre. Em sua carta do primeiro trimestre de 1, Kassam disse que o “exército Robinhood” foi “alimentado por renda disponível excessiva ao lado do tédio devido aos desligamentos do COVID”, levando “os preços das ações e volumes de ações de pequena capitalização a alturas vertiginosas”. 

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“Os traders de Robinhood parecem exibir tanto o medo de perder (FOMO) quanto o pensamento de mentalidade de rebanho”, acrescentou ele em sua carta do segundo trimestre de 2. “Esta situação leva a multidões de traders de Robinhood, muitas vezes em contato uns com os outros por meio de plataformas de mídia social, todos se acumulando nas mesmas ações de tal forma que impactam materialmente o preço e o volume.”

Como o sentimento do varejo impulsiona os preços das ações

Aqueles que frequentavam o fórum Wall Street Bets no Reddit se tornaram o centro das atenções em 2021 devido à sua coordenação na compra de ações fortemente vendidas. Eles instigavam uns aos outros, incitando uns aos outros a comprar certas ações que estavam fortemente vendidas a descoberto por fundos de hedge.

Os investidores de varejo também usaram as mídias sociais para organizar seus esforços e buscaram ações com quantidades consideráveis ​​de sentimento positivo. Representa uma oportunidade significativa para gestores de fundos de hedge como Kassam, que sabem usar o segmento de varejo a seu favor. No entanto, outros fundos de hedge que não levam em conta o impacto dos investidores de varejo podem enfrentar perdas consideráveis.

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Kassam avalia o sentimento de varejo que vê nas mídias sociais e o analisa para determinar seu próximo passo, geralmente adotando uma abordagem de esperar para ver. Ele também utiliza palavras-chave em sua análise enquanto procura sinais de que o sentimento em uma determinada ação está prestes a mudar.

Ele procura uma divergência em plataformas como o Twitter e sinaliza que os comentários dos investidores estão mudando de positivos para negativos ou vice-versa.

“É quando é um bom momento para entrar no lado curto ou o oposto, se estiver olhando para o longo”, disse Kassam na entrevista. “Adotamos nossa estratégia não apenas para analisar os fundamentos, mas também o sentimento em Stocktwits, Twitter e outras plataformas. Esses caras dizem o que pensam, coordenam uns com os outros e têm escala. Você tem que prestar atenção.”

Como funcionam as estratégias de Kassam

Por exemplo, a Anson Funds teve um bom desempenho durante o segundo trimestre de 2 devido a suas posições vendidas em empresas cujas avaliações foram cada vez mais altas por investidores de varejo.

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“Os maiores contribuintes positivos dessa estratégia vieram de empresas vendidas cujos preços das ações foram elevados por traders de varejo a níveis absurdos depois que essas empresas já haviam declarado falência (ou estavam prestes a declarar)”, escreveu Kassam em sua carta trimestral. “Estas incluíam Hertz (HTZ), Whiting Petroleum (WLL), Chesapeake Energy (CHK) e Latam Airlines (LTM).”

Em sua carta do quarto trimestre de 2020, Kassam disse que Anson gerou um “retorno positivo significativo” para o ano, “graças a um nível de especulação no varejo não visto em décadas”.

“Embora o hype tenha fornecido um amplo conjunto de oportunidades, também apresentou desafios para a estratégia com caudas mais longas de euforia dos investidores e inflação de ativos”, acrescentou. “… A liquidez continua abundante e a especulação no varejo continua inabalável. Pretendemos ser ainda mais ágeis e reativos até que as condições do mercado mudem. O objetivo desta estratégia não é 'chamar o topo', mas negociar os fluxos e refluxos no sentimento do varejo.”

Outra estratégia que Anson usa para capitalizar o sentimento do varejo envolve SPACs e seus warrants.

“Normalmente, compramos SPACs pelo preço de emissão de US$ 10/ação ou próximo a ele e, em seguida, capitalizamos o entusiasmo do varejo à medida que as transações são divulgadas ou anunciadas em setores badalados (especialmente nomes de ESG)”, explicou Kassam. “O tempo todo, tendo o preço de resgate de US$ 10/ação garantido em títulos do Tesouro dos EUA que essencialmente limitava nosso risco de queda (uma característica de cada SPAC).”

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Um ponto de dados adicional

A estratégia de Kassam também se baseia em observar o número de postagens em cada ação e analisar os dados comerciais.

“A maioria das pessoas considera o volume [de comércio] como uma métrica, mas analisamos qual porcentagem do volume é varejo”, explicou Kassam. “Os principais corretores estão analisando o ticket médio e o tamanho do negócio, mas temos uma ideia muito melhor de quem está comprando e vendendo uma ação observando o ticket médio em dólares.”

Ele tenta determinar quantas postagens de mídia social são apenas ruído e admite que às vezes pode haver falsos positivos em torno da negociação de dark pool. No entanto, Kassam encontrou uma maneira de identificar por que muitos investidores de varejo estão em ações, especialmente agora que as pessoas começam a gerenciar ativamente mais dinheiro por conta própria, como por meio de suas próprias contas de corretagem ou 401k.

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“Esta comunidade é mais jovem e mais conectada”, destacou Kassam. “Eles ficam online para dizer o que pensam e o que vão fazer. Você precisa de metodologias sofisticadas para traduzir essas informações em uma hipótese sobre a direção do preço de uma ação, e é isso que fazemos.”

Um aviso final para investidores de varejo

Kassam obtém retornos consideráveis ​​ao vender a descoberto. Ele disse na entrevista que não basta vender empresas que estão supervalorizadas. Em vez disso, ele visa empresas que vê engajadas em atividades e comportamentos altamente questionáveis ​​de pessoas de dentro.

A estratégia dos investidores de varejo parece se concentrar na compra e oferta de ações fortemente vendidas sem levar em conta qualquer outro fator além do fato de que muitos fundos de hedge estão vendendo a descoberto. Como resultado, o frenesi do comércio varejista deu um impulso a algumas empresas potencialmente fraudulentas.

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“Essa incrível liquidez impulsionada pelo varejo permitiu que muitas fraudes, empresas hiperpromovidas e negócios pobres com uma história favorável ao mercado levantassem grandes somas de financiamento de capital”, escreveu Kassam em sua carta do segundo trimestre de 2. “Em muitos casos, os investidores de varejo absorveram rapidamente as ações recém-emitidas e continuaram a aumentar os preços dessas ações.”

Embora a Anson Funds tenha se destacado como vendedora a descoberto, os investidores de varejo não a impediram de negociar tanto no lado comprado quanto no curto. As estratégias de Kassam para usar as ferramentas dos investidores de varejo contra eles permitiram à Anson lucrar com as mesmas atividades que deveriam dar uma mordida no fundo de hedge.