Como navegar na volatilidade atual do mercado de ações revisitado

Em 6 de maio, compartilhei meus pensamentos sobre como navegar na atual turbulência do mercado de ações, observando que a venda provavelmente foi motivada por muitas preocupações diferentes dos investidores: inflação, taxas de juros, a guerra na Ucrânia, interrupções na cadeia de suprimentos e uma desaceleração econômica na China. Infelizmente, com esses fatores ainda em jogo, o mercado de ações (usando o S&P 500 como referência) caiu mais ~ 11%. Entramos oficialmente em um mercado em baixa, definido como uma queda de 20% ou mais em relação ao pico anterior.

Em meio ao desfile diário de manchetes assustadoras, ninguém sabe o que fará as ações se recuperarem daqui. Mas, apesar de toda a incerteza, tenho em mente a observação de Warren Buffett de que “o futuro nunca é claro; você paga um preço muito alto no mercado de ações por um consenso alegre. A incerteza, na verdade, é amiga do comprador de valores de longo prazo.” Como escrevi em 6 de maio, concordo plenamente com esse sentimento:

_{O curto prazo provavelmente será acidentado, mas estou otimista em relação ao futuro. Na verdade, agora é quando os investidores devem pensar em aumentar sua exposição a ações: historicamente, o melhor momento para investir é quando você se sente pior. Mesmo investidores altamente experientes e bem-sucedidos acham difícil dar esse mergulho, principalmente quando os preços continuam caindo, mas comprar grandes negócios a preços reduzidos e mantê-los no longo prazo é historicamente como os melhores retornos são obtidos.}

Embora os mercados em baixa possam ser dolorosos, eles não devem levar os investidores a vender. Década após década, os investidores têm sido mais bem servidos mantendo suas posições em empresas de alta qualidade, e ficam ainda mais bem servidos se tiverem fundos (e estômago) para comprar mais – afinal, o momento de recuperação do mercado não é nada se não imprevisível. Como mostra o gráfico a seguir, desde 1957, o retorno médio do mercado (novamente, medido em relação ao S&P 500) tem sido positivo 1 mês, 3 meses, 6 meses e 1 ano após entrar oficialmente no território do mercado em baixa. Certamente, em alguns anos, as ações caíram durante esses períodos de tempo, mas isso foi a exceção, não a regra.

Eu ainda acredito que os investidores devem manter o curso. Não reduzi minha exposição a ações e não pretendo fazê-lo; em vez disso, gosto de aproveitar esses momentos de deslocamento do mercado para aumentar minha exposição ao patrimônio. Estou magoado com a ideia de perder dinheiro para meus clientes, mas vejo as perdas deste ano até agora como “perdas de papel”, não como uma perda permanente de capital. Afinal, o preço de uma ação em um determinado dia é simplesmente o que as pessoas estão dispostas a pagar por um negócio. naquele momento. Mas acredito que, no longo prazo, ou o mercado de ações refletirá o verdadeiro valor do negócio ou um adquirente o comprará pelo seu verdadeiro valor. Não tenho motivos para acreditar que desta vez será diferente.

Infelizmente, os preços das ações de hoje estão sendo impulsionados pelo pânico sobre as manchetes macroeconômicas, não pelos fundamentos subjacentes dos negócios. Wall Street historicamente reagiu exageradamente aos dados econômicos, sejam positivos ou negativos, levando o economista Paul Samuelson a observar que “o mercado de ações previu nove das últimas cinco recessões econômicas”. O mercado de ações odeia a incerteza mais do que qualquer outra coisa, e agora estamos mergulhados nela. Quanto tempo antes de encontrarmos terreno sólido é uma incógnita.

Razões para otimismo

Mas a situação não é só desgraça e melancolia. O sistema bancário dos EUA não tem sido tão forte em décadas, o desemprego está em mínimos históricos e os balanços dos consumidores foram reforçados por recentes programas de estímulo do governo (embora a taxa de poupança tenha diminuído recentemente e os saldos de cartões de crédito tenham aumentado significativamente - desenvolvimentos que vai ficar de olho). Uma recessão é certamente possível, mas esses fatores devem ajudar a mitigar seus efeitos.

Igualmente importante, o sentimento dos investidores está em mínimos de vários anos, com a confiança do consumidor ainda mais baixa do que após os ataques de 11 de setembro, durante a crise financeira de 2008-2009 e durante os bloqueios por coronavírus. Ambos os marcadores têm sido historicamente grandes contraindicadores para retornos futuros do mercado de ações. A confiança do consumidor pode cair a partir daqui, mas vale a pena notar que – de acordo com o JP Morgan, o retorno médio de 12 meses do S&P 500 após as oito baixas do sentimento do consumidor desde 1971 foi de 24.9%:

Finalmente, e mais importante, as ações que possuo são bastante baratas – e o melhor preditor dos retornos futuros do mercado de ações é a avaliação. Em tempos como estes, colocar as coisas em sua perspectiva adequada é essencial. As manchetes de hoje são alarmantes, mas empalidecem em comparação com as que vimos durante 2008-2009, quando as pessoas pensavam que o sistema financeiro global estava à beira do colapso real. Da mesma forma, em 2020, quando o coronavírus derrubou a economia em poucos meses, os investidores temiam por sua saúde física, não apenas financeira. Mesmo assim, manter o rumo foi o movimento certo em ambos os casos, e não vejo razão para que desta vez seja diferente.

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