'Enorme, faltando e crescendo:' $ 65 trilhões em dívidas em dólares despertam preocupação

(Bloomberg) -- Há um risco oculto para o sistema financeiro global embutido na dívida de US$ 65 trilhões em dólares mantida por instituições não americanas por meio de derivativos de moeda, de acordo com o Bank for International Settlements.

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Em um documento com o título “enorme, ausente e crescente”, o BIS disse que a falta de informações está tornando mais difícil para os formuladores de políticas antecipar a próxima crise financeira. Em particular, eles levantaram preocupação com o fato de que a dívida não está sendo registrada nos balanços devido a convenções contábeis sobre como rastrear posições de derivativos.

As descobertas, baseadas em dados de uma pesquisa dos mercados de câmbio globais no início deste ano, oferecem uma visão rara da escala da alavancagem oculta. Os swaps cambiais foram um ponto crítico durante a crise financeira global de 2008 e a pandemia de 2020, quando o estresse do financiamento em dólar forçou os bancos centrais a intervir para ajudar os tomadores de empréstimos em dificuldades.

Para ter certeza, a dívida é lastreada por uma quantia equivalente em moeda forte. Para entender como o sistema funciona, considere um fundo de pensão holandês comprando ativos nos Estados Unidos. Como parte da transação, ela costuma usar um swap de moeda estrangeira para trocar euros por dólares. Depois, quando estiver fechado, o fundo vai devolver dólares e receber euros. Durante a operação, a obrigação de pagamento é registrada fora do balanço, o que o BIS chama de “ponto cego” no sistema financeiro.

É essa opacidade que coloca os formuladores de políticas em desvantagem, de acordo com os pesquisadores do BIS Claudio Borio, Robert McCauley e Patrick McGuire.

“Não está claro quantos analistas estão cientes da existência de grandes obrigações extrapatrimoniais”, escreveram eles. “Em tempos de crise, as políticas para restaurar o fluxo regular de dólares de curto prazo no sistema financeiro – por exemplo, linhas de swap do banco central – são definidas em um nevoeiro.”

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Os bancos centrais encontraram maneiras de administrar a demanda por dólares em tempos de estresse. O Federal Reserve tem ferramentas, como linhas de swap e o FIMA Repo Facility, para ajudar a prevenir a paralisação dos mercados.

Para os pesquisadores do BIS, é a escala das trocas que preocupa. Eles estimam que os bancos sediados fora dos EUA carregam US$ 39 trilhões dessa dívida - mais que o dobro de suas obrigações no balanço e dez vezes seu capital. As convenções contábeis exigem apenas que os derivativos sejam contabilizados em uma base líquida, portanto, a extensão total do caixa envolvido não é registrada em um balanço patrimonial.

“Há um volume impressionante de dívida em dólares fora do balanço que está parcialmente oculta, e a liquidação do risco cambial permanece teimosamente alta”, disse Borio, chefe do departamento econômico e monetário do BIS.

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Em um relatório separado na segunda-feira, o BIS também sinalizou o risco de liquidação como outra fonte potencial de instabilidade no mercado de câmbio. Os pesquisadores estimam que US$ 2.2 trilhões de giro diário de moeda estavam sujeitos ao risco de liquidação, a possibilidade de uma das partes de uma negociação não entregar o ativo.

Os acordos de pagamento contra pagamento, um mecanismo de liquidação que coordena as transferências para garantir que ninguém fique com uma reclamação, tendem a ser inadequados ou muito caros para certas transações, disse o documento do BIS.

“Há claramente uma necessidade urgente de os participantes do mercado atacadista procurarem maneiras alternativas de erradicar a exposição ao risco de liquidação em uma ampla gama de moedas fora das principais tradicionais”, disse Jerome Kemp, presidente da empresa de processamento pós-negociação Baton Systems, em resposta para o papel.

–Com assistência de Eva Szalay.

(Atualizações com contexto de um relatório BIS adicional)