Se 2022 parece o pior ano desde 536 DC, você não está sozinho

Muitos não lamentarão ver a porta se fechando no ano passado. Além de ser o pior ano para ações desde 2008, com o S&P 500 caindo mais de 18%, também foi o pior ano para títulos em décadas, tornando-o um dos piores anos. sempre para uma carteira equilibrada (o Vanguard Balanced Index Fund com uma alocação de 60% de ações e 40% de títulos caiu quase 17%). Essa tempestade perfeita foi causada pela maior taxa de inflação desde a década de 1980. Muitas bolhas estouraram espetacularmente, incluindo as de criptomoedas, ações de memes e tecnologia especulativa. Mesmo as chamadas ações de tecnologia “blue chip” como a AppleAAPL
foram marteladas, pois seus múltiplos preço/lucro eram altos demais para suportar taxas elevadas. De certa forma, foi o equivalente de mercado a 536 AD, supostamente o pior ano para se estar vivo no planeta. Naquele ano, uma erupção vulcânica na Islândia mergulhou grande parte do mundo na escuridão por 18 meses, causando o período mais frio em 2000 anos de história. As colheitas murcharam, levando a uma fome terrível, morte humana esmagadora, dificuldades e miséria.

A boa notícia é que não vivemos em 536 DC (embora muitas vezes pareça assim) e que o Fed, apesar de um começo lento, tem sido rápido e agressivo no combate à inflação. A faixa de taxa-alvo dos fundos do Fed agora está em 4.25–4.50%, exponencialmente mais alta do que a taxa zero que o Fed manteve durante a pandemia. Como eu disse antes, este não é o Fed de seu pai. O Fed dos anos 70 foi liderado por Arthur Burns, que era obstinado quando se tratava de combater a inflação. Em contraste, Jerome Powell, atual presidente do Fed, aprendeu com esses erros e está arriscando uma recessão para garantir que a inflação volte para a garrafa. Mostrando que as ações do Fed estão começando a surtir efeito, a inflação moderou nos últimos meses – não tão rapidamente quanto alguém gostaria, mas rápido o suficiente para justificar as ações do Fed. A maior parte dos aumentos de taxas (e perdas de títulos) provavelmente ficaram para trás. Embora muitos esperem que a taxa dos fundos do Fed chegue a 5.25%–5.50%, seria surpreendente se as taxas não começassem a estabilizar nesse ponto. Nesse caso, 2023 pode ser um ano razoavelmente bom para ações e títulos.

Uma recessão é provável. Por algumas medidas, já tínhamos um em 2022 e poderíamos ter uma queda dupla este ano. Mas raramente uma recessão foi tão prevista pela mídia, pelos mercados e pelos especialistas em todo o mundo. Assim, as expectativas de recessão já estão amplamente precificadas nas ações. É duvidoso, no entanto, que o Fed alcance seu objetivo de um chamado “pouso suave”, pelo qual a estabilidade de preços é restaurada enquanto o crescimento é mantido. Historicamente, as aterrissagens suaves são raras e as recessões costumam ser o preço para levar a inflação de volta à sua média histórica.

Além das oscilações econômicas e do tumulto do mercado, 2022 testemunhou uma mudança mais silenciosa: uma mudança do investimento em crescimento de volta ao nosso estilo de investimento, conhecido como investimento em valor. O investimento em crescimento (que superou fortemente por vários anos e que investe em ações com altas taxas de crescimento - na premissa de que seu crescimento descomunal continuará indefinidamente) encontrou seu par em taxas de juros mais altas e caiu em desuso. O Índice de Crescimento de Vanguarda caiu mais de 33%. O investimento em valor, que reconhece a realidade econômica de que todo negócio eventualmente reverte para o valor intrínseco, sofreu perdas — mas muito menos em comparação. Os ciclos de superdesempenho de valor geralmente duram pelo menos cinco a sete anos. Mais precisamente, o investimento em valor tem sido uma estratégia muito mais bem-sucedida do que o investimento em crescimento ao longo de todas as nossas vidas. As ações de valor derrotaram as ações de crescimento nos últimos cem anos. Não é surpresa, portanto, que o maior investidor do mundo, Warren Buffett, sempre tenha seguido uma abordagem de valor. Os ciclos de valor geralmente podem durar mais de sete anos, portanto, pode ser bom para os investidores manter uma orientação de valor no futuro previsível. Mesmo que você não queira se comprometer com o investimento em valor por toda a vida, seria mal servido ignorá-lo nos próximos anos.