Se você está vendendo ações porque o Fed está aumentando as taxas de juros, pode estar sofrendo de 'ilusão inflacionária'

Para mostrar por que taxas de juros mais altas não são necessariamente ruins para as ações, comparei o poder preditivo dos dois indicadores de avaliação a seguir:

• O rendimento dos lucros do mercado de ações, que é o inverso da relação preço/lucro

• A margem entre o rendimento dos lucros do mercado de ações e o rendimento do Tesouro de 10 anos
  TMUMUSD10Y,
  3.716%.
  Essa margem às vezes é chamada de “Modelo Fed”.

Se taxas de juros mais altas sempre fossem ruins para as ações, então o histórico do Modelo do Fed seria superior ao do rendimento dos lucros.

Não é, como você pode ver na tabela abaixo. A tabela relata uma estatística conhecida como r-quadrado, que reflete o grau em que uma série de dados (neste caso, o rendimento dos lucros ou o modelo do Fed) prevê mudanças em uma segunda série (neste caso, a inflação subsequente do mercado de ações -retorno real ajustado). A tabela reflete o mercado de ações dos EUA desde 1871, cortesia de dados fornecidos pelo professor de finanças da Universidade de Yale, Robert Shiller.

Ao prever o retorno total real do mercado de ações nos próximos…	Poder preditivo do rendimento dos lucros do mercado de ações	Poder preditivo da diferença entre o rendimento dos lucros do mercado de ações e o rendimento do Tesouro de 10 anos
de 12 meses	1.2%	1.3%
5 anos	6.9%	3.9%
10 anos	24.0%	11.3%

Em outras palavras, a capacidade de prever os retornos de cinco e 10 anos do mercado de ações diminui ao levar em consideração as taxas de juros.

Ilusão de dinheiro

Esses resultados são tão surpreendentes que é importante explorar por que a sabedoria convencional está errada. Essa sabedoria baseia-se no argumento eminentemente plausível de que taxas de juros mais altas significam que os lucros corporativos de anos futuros devem ser descontados a uma taxa mais alta ao calcular seu valor presente. Embora esse argumento não esteja errado, Richard Warr, professor de finanças da North Carolina State University, me disse que é apenas metade da história.

A outra metade dessa história é que as taxas de juros tendem a ser mais altas quando a inflação é mais alta, e os rendimentos nominais médios tendem a crescer mais rapidamente em ambientes de inflação mais alta. Deixar de apreciar essa outra metade da história é um erro fundamental em economia conhecido como “ilusão da inflação” – confundir valores nominais com valores reais ou ajustados pela inflação.

De acordo com o pesquisa realizada por Warr, o impacto da inflação sobre os rendimentos nominais e a taxa de desconto se anulam amplamente ao longo do tempo. Embora os lucros tendam a crescer mais rapidamente quando a inflação é mais alta, eles devem ser descontados mais fortemente ao calcular seu valor presente.

Os investidores foram culpados da ilusão da inflação quando reagiram ao último anúncio de taxa de juros do Fed vendendo ações. 

Nada disso significa que o mercado de urso não deve continuar, ou que as ações não estão supervalorizadas. De fato, por muitas medidas, as ações ainda estão supervalorizadas, apesar dos preços muito mais baratos praticados pelo mercado em baixa. O ponto desta discussão é que as taxas de juros mais altas não são uma razão adicional, acima e além dos outros fatores que afetam o mercado de ações, para que o mercado deva cair.

Mark Hulbert é um colaborador regular do MarketWatch. Sua Hulbert Ratings rastreia boletins de investimento que pagam uma taxa fixa para serem auditados. Ele pode ser contatado em [email protegido]

Mais: Ray Dalio diz que ações e títulos precisam cair ainda mais, vê recessão nos EUA chegando em 2023 ou 2024

Veja também: O S&P 500 vê sua terceira perna cair mais de 10%. Aqui está o que a história mostra sobre os mercados em baixa do passado atingindo novos mínimos a partir daí.