No sul da Flórida, um investidor anti-Cathie Wood está construindo discretamente um império de ações

(Bloomberg) -- Rajiv Jain é tudo o que Cathie Wood não é.

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O co-fundador da GQG Partners não tem conta no Twitter e raramente aparece na TV. E em seus fundos de ações de crescimento, não há empresas de carros autônomos ou fabricantes de mísseis hipersônicos. Em vez disso, você encontrará muitas indústrias com uma sensação decididamente do século 20: petróleo, tabaco, bancos.

Esta fórmula provou ser espetacularmente bem-sucedida. Em menos de sete anos, Jain, ex-diretor de investimentos da Vontobel Asset Management, transformou a GQG em uma potência de US$ 92 bilhões. Poucos fundos de startups na memória recente arrecadaram tanto dinheiro em tão pouco tempo, de acordo com o Morningstar Direct.

Em 2022, quando a maioria dos gestores de ativos viu os clientes arrancarem dinheiro de seus fundos à medida que os mercados desabavam, a GQG prosperou. A empresa atraiu US$ 8 bilhões em novos investimentos e três de seus quatro principais fundos superaram os índices de referência por amplas margens.

Olhando mais para trás, o desempenho superior do maior fundo da GQG, o Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities Fund de US$ 26 bilhões, é ainda mais impressionante. Desde a sua criação em dezembro de 2016, o fundo ganhou 10.8% ao ano, mais que o dobro do retorno anual de 3.9% do índice de referência.

Todo esse sucesso, que remonta aos seus dias como gerente de destaque na Vontobel, deu a Jain uma certa arrogância.

Ele investe grandes somas de dinheiro em ações individuais e, em um piscar de olhos, pode resgatar uma posição inteira - o tipo de movimento ousado que a maioria do setor evita. Além disso, conversando com ele, rapidamente fica claro que ele não dá muita importância aos seus rivais. Jain se considera um “gerente de crescimento de qualidade”. Ele se refere a outros, sem citar nomes, como “gerentes de crescimento de qualidade entre aspas”. Para ele, muitos deles são meros impostores que pegaram a onda do dinheiro barato, apenas para serem expostos quando a era dos juros zero chegou ao fim abruptamente.

“Esses anos voláteis realmente permitem que você se diferencie um pouco mais”, disse ele em entrevista por telefone da sede da GQG em Fort Lauderdale, Flórida. “Muitos gerentes de 'crescimento de qualidade' basicamente explodiram. Descobrimos se eles realmente possuem qualidade.”

Jain teve sua parcela de erros, é claro. Sua grande aposta na Rússia – 16% de todo o dinheiro de seu fundo de mercados emergentes foi investido no país no início de 2022 – saiu pela culatra quando o presidente Vladimir Putin invadiu a Ucrânia. Ele começou a recuar quando as nuvens de guerra começaram a se acumular, mas não liquidou todas as participações do fundo e, como resultado, ele caiu 21% no ano passado, tornando-o o único grande fundo GQG a ter desempenho inferior ao seu benchmark.

E este ano, com as ações de tecnologia dos EUA se recuperando com a especulação de que o Federal Reserve estava perto de encerrar seu ciclo de alta de juros, os fundos do GQG caíram. Sua decisão de subestimar a China também custou caro, pois o governo suspendeu os rígidos bloqueios da Covid que estavam prejudicando a economia. O fundo internacional de Jain - que é distribuído a investidores pelo Goldman Sachs Group Inc. - ganhou apenas 3.4% este ano, em comparação com o salto de 7.8% do índice de referência, colocando-o no 6º percentil inferior.

“Eu não sou um campista feliz hoje em dia,” Jain diz com uma risada.

Riscos calculados

Em algum nível, o baixo desempenho deste ano não é muito surpreendente. As ações que Jain gosta de possuir tendem a ser de natureza mais defensiva, do tipo que se mantém bem em uma crise, mas fica para trás quando a economia e o mercado de ações estão em alta.

“Ele é muito mais cauteloso do que outros gerentes de crescimento”, diz Gregg Wolper, analista sênior da Morningstar.

Há uma aparente contradição nisso tudo, pelo menos para um observador externo. Jain gosta de ações seguras e defensivas, mas depois faz grandes apostas arriscadas nelas. Ele explica a filosofia da seguinte maneira: ao carregar empresas que têm o que ele chama de balanços à prova de balas - nomes como Exxon Mobil Corp. estragos em seu portfólio.

“Tentamos assumir menos riscos absolutos”, diz Jain. “Os negócios que possuímos geram muito fluxo de caixa livre. Então o risco de perdermos no absoluto é bem menor. Mas às vezes isso significa que você tem que assumir um risco mais relativo.”

Jain normalmente investe em 40 a 50 ações de grande capitalização em seu fundo internacional, em comparação com as mais de 2,000 empresas de referência. Seu fundo americano detém menos de 30 ações, em comparação com mais de 500 no índice S&P. Duas das 10 maiores participações do fundo internacional são empresas de tabaco - British American Tobacco e Philip Morris International. Eles respondem por quase 10% da carteira.

Anos Vontobel

Nascido e criado na Índia, Jain mudou-se para os Estados Unidos em 1990 para fazer seu MBA na Universidade de Miami. Ele ingressou na Vontobel em 1994, subindo na hierarquia para se tornar o CIO da empresa suíça em 2002. Quando ele deixou a empresa para iniciar a GQG em março de 2016, o fundo de mercado emergente da Vontobel retornou um total de 70% em 10 anos, mais que o dobro o MSCI Emerging Markets Index.

Jain, que tem participação majoritária na GQG, investe a maior parte de sua fortuna pessoal em seus fundos. Quando a GQG abriu o capital na Austrália em 2021, levantando cerca de $ 893 milhões no maior IPO do país naquele ano, Jain prometeu investir 95% dos recursos do IPO na empresa e manter o dinheiro lá por sete anos.

Há outras coisas que tornam Jain diferente do chefe típico de uma empresa de investimentos: ele se recusa a se encontrar com executivos que dirigem empresas nas quais está pensando em investir, para não “beber seu Kool-Aid”; ele proíbe os funcionários da GQG de negociar ações em suas contas pessoais; e quando sua aposta na Rússia deu errado no ano passado, ele se desculpou em uma teleconferência para os investidores da GQG pelas perdas que sofreram.

“Ele tem uma combinação de confiança e ainda alguma humildade em entender que pode estar errado sobre alguma coisa”, diz Wolper.

'Jogo da Sobrevivência'

Essa capacidade de reconhecer erros - e, como resultado, mudar rapidamente de rumo - é algo que Jain acredita que falta em seus rivais. Por exemplo, eles falharam, diz ele, em reconhecer no ano passado que o boom das ações de tecnologia estava prestes a estourar. Ele começou a cortar suas participações em tecnologia no final de 2021, depois de enfrentar o surto de tecnologia alimentado pela pandemia - ou "a bolha", como ele chama - por um tempo.

Em março do ano passado, enquanto a inflação estava se infiltrando e as taxas de juros subindo, Jain reduziu as participações tecnológicas de seu fundo internacional de 5% em meados de 23 para 2021% do portfólio, enquanto aumentava a ponderação de ações de energia para 19% de menos de 2%. Essa mudança valeu a pena, ajudando a limitar as perdas do fundo, já que as ações globais de energia subiram 41% no ano passado, enquanto as ações de tecnologia caíram 31%.

“Investir é um jogo de sobrevivência porque a maioria das pessoas não sobreviverá no longo prazo”, diz Jain. “Então essa deve ser a mentalidade, em vez de tentar vencer o tempo todo. É mais sobre evitar perder do que tentar ganhar.”

E se ele estiver errado agora? E se os ganhos recentes em tecnologia forem apenas o começo de uma recuperação mais ampla no setor?

Jain é duvidoso. Para ele, as gigantes da tecnologia não deveriam mais ser consideradas ações de crescimento. Mas ele está pronto, diz ele, para explodir seu portfólio mais uma vez, se necessário. “Se os dados provarem que estamos errados, ficaremos felizes em mudar de ideia.”