(Bloomberg) -- O mercado de títulos dos EUA está caminhando para o sinal mais claro até agora de que a mudança do Federal Reserve para uma marcha mais agressiva está fazendo a diferença - uma taxa de juros real de 10 anos superior a 0%.
Mais lidos da Bloomberg
Embora todos os rendimentos do Tesouro tenham subido este ano, quando o Fed iniciou o que se espera ser uma série agressiva de aumentos de taxas com o objetivo de estrangular a alta inflação, nas últimas duas semanas o bastão foi passado para notas e títulos protegidos pela inflação. Seus rendimentos são chamados de “reais” porque representam as taxas que os investidores aceitarão, desde que sejam combinados com pagamentos extras para compensar a inflação.
Para os tomadores de empréstimos, cujas receitas podem aumentar com a inflação, as taxas de juros reais representam uma espécie de custo real do dinheiro. Para empréstimos de 10 anos, está negativo desde o início de 2019, exceto brevemente durante o caos do mercado de março de 2020. Os rendimentos reais de dez anos em títulos do Tesouro protegidos contra inflação subiram para -0.15% de -0.49% na semana passada. A mínima foi de -1.26% em novembro.
"O Fed adotando uma política mais rígida deve defender fundamentalmente rendimentos reais mais altos", disse Michael Cloherty, chefe de estratégia de taxas dos EUA no braço de valores mobiliários do UBS AG.
A era dos rendimentos reais negativos apoiou a demanda por ativos mais arriscados – afrouxando as condições financeiras. Para manter a inflação sob controle, o Fed precisa apertá-los por meio de rendimentos reais mais altos. O ritmo pode ser mais rápido desta vez. No final de 2018, o rendimento real de 10 anos subiu acima de 1% após sair do território negativo em 2016, à medida que o Fed apertou lentamente a política.
As expectativas do mercado de quanto o banco central aumentará sua taxa básica explodiram, com os futuros vinculados às datas das reuniões do Fed agora precificados para atingir um pico de cerca de 3.15% em meados de 2023, acima dos 0.25% -0.5% atualmente. O economista-chefe do Goldman Sachs Group Inc., Jan Hatzius, disse na sexta-feira que é possível prever circunstâncias sob as quais poderia exceder 4%.
“Um rendimento real acima de zero significa que as avaliações de ações e todos os ativos precisam ser reavaliados”, disse David Bianco, diretor de investimentos das Américas da DWS. As autoridades do Fed “parecem muito convincentes sobre o combate à inflação descontrolada e vão agir”.
Nas duas semanas depois que a Rússia invadiu a Ucrânia em 23 de fevereiro, provocando um aumento nos preços das commodities que estimulou a demanda por títulos protegidos contra inflação, os rendimentos reais caíram brevemente para as mínimas do ano passado. As diferenças de rendimento entre a dívida protegida contra a inflação e a dívida regular do Tesouro – representando a quantidade de inflação necessária para equalizar seus retornos – aumentou, em alguns casos para os níveis mais altos já registrados nas últimas duas décadas.
A recuperação subsequente dos rendimentos para os níveis mais altos desde antes da pandemia foi liderada pelos rendimentos reais, no entanto, um sinal de que os investidores esperam que o Fed consiga controlar a inflação.
O índice de preços ao consumidor dos EUA para março, a ser divulgado na terça-feira, deve mostrar um aumento mensal de 1.2% - maior do que qualquer um desde setembro de 2005 - que eleva a taxa anual para 8.4%, vista pela última vez em 1982.
Normalmente, uma economia em fortalecimento eleva os rendimentos reais e as expectativas de inflação simultaneamente, mas um Fed agressivo prepara o cenário para que eles divirjam, criando “extrema volatilidade nos TIPS”, disse Cloherty.
Um índice de títulos protegidos pela inflação do Tesouro perdeu 3.3% desde 23 de março para um retorno total de -4.7% em 2022. Embora os títulos do Tesouro regulares comparáveis tenham se saído ainda pior - com um retorno total acumulado no ano de menos 7.8% - eles ' superou no período recente, perdendo apenas 2.4%.
O baixo desempenho no TIPS se aprofundou com as divulgações - primeiro pelo governador do Fed Lael Brainard na terça-feira, depois na ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de março na quarta-feira - de que o encolhimento do balanço começaria mais cedo e se desdobraria mais rapidamente do que alguns participantes do mercado esperavam. .
A ata mostrou que o Fed deve começar a encolher seu balanço no próximo mês, não substituindo todos os títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas que possui. A última vez que o Fed realizou o chamado aperto quantitativo, de 2017 a 2019, estabeleceu limites mensais para quanto de suas participações em vencimento não seriam substituídas por novos títulos.
A ata sugeria que o limite combinado de segundo turno poderia chegar a US$ 95 bilhões em três meses. Embora o limite máximo estivesse em linha com as expectativas dos corretores de títulos, o ritmo foi mais rápido do que alguns previam.
À medida que o Fed expandiu seu balanço patrimonial de março de 2020 a março de 2020, o TIPS teve um desempenho superior porque as compras de TIPS pelo banco central representaram uma parcela maior do valor em aberto. O aumento de US$ 256 bilhões em suas participações no TIPS para US$ 388 bilhões - mais de um quinto do mercado - superou o crescimento do mercado no mesmo período.
“O Fed se tornou um grande comprador do TIPS e agora não está comprando”, disse George Gonçalves, chefe de estratégia macro do MUFG. “Na margem, o QT é mais importante para o TIPS do que o mercado mais amplo de Tesouraria.”
Enquanto isso, os investidores, que entraram no ETF iShares TIPS Bond no ano passado, foram resgatadores líquidos este ano.
A Ruffer LLP, gestora de investimentos institucionais de cerca de US$ 33 bilhões, recomenda TIPS de curto prazo para proteção da inflação, que têm menos sensibilidade ao preço do que o mercado amplo a rendimentos crescentes.
“O Fed e o varejo são os compradores do TIPS e ambos estão se afastando”, disse Alex Lennard, diretor de investimentos da Ruffer em Londres.
A recente resiliência das ações dos EUA ajudou a aumentar a confiança de que a taxa básica de juros do Fed chegará a 3.25%, e as potenciais implicações para o dólar dos realinhamentos geopolíticos desencadeados pela crise na Ucrânia colocam os investidores mais fundo em território desconhecido, disse Glen Capelo, gerente diretor da Mischler Financial.
"O Fed não apertou apenas por causa da inflação desde o início dos anos 80", disse ele. “É a primeira vez que eles estão realmente apertando enquanto desenrolam o QE ao mesmo tempo.”
O que assistir
Calendário econômico:
12 de abril: CPI, NFIB otimismo para pequenas empresas
13 de abril: aplicações de hipotecas MBA; IPP
14 de abril: Pedidos de seguro-desemprego, estoques de empresas, vendas no varejo, sentimento da Universidade de Michigan e expectativas de inflação
Calendário Fed:
11 de abril: o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, a governadora Michelle Bowman, o governador Christopher Waller, o presidente do Fed de Chicago, Charles Evans
12 de abril: Governador Brainard, Presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin
14 de abril: Presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker
Calendário do leilão:
11 de abril: contas de 13 e 26 semanas, notas de 3 anos
12 de abril: notas de 10 anos
13 de abril: títulos de 30 anos
14 de abril: contas de 4 e 8 semanas
Mais lidos na Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Fonte: https://finance.yahoo.com/news/part-u-bond-market-0-151132237.html