Fraqueza da rupia indiana, atingindo novas mínimas em meio a ventos contrários globais 

A Rupia indiana está sob intensa pressão de venda devido a uma tempestade perfeita de ventos contrários globais que os analistas dizem que continuará a golpear a moeda nos próximos meses.

Nas últimas semanas, a moeda indiana testou baixas recordes e ultrapassou o nível de 80 rúpias por dólar americano pelo menos duas vezes em julho, recuperando-se apenas depois que o Reserve Bank of India (RBI) interveio para conter a queda.

Desde então, a moeda recuperou algum terreno e estava em torno de 79.06 por dólar na quinta-feira.

As recentes quedas acentuadas provocaram uma resposta rápida dos formuladores de políticas para aplacar as preocupações sobre uma liquidação da rupia, o que poderia levar os preços ainda mais para baixo.

Ministro das Finanças Nirmala Sitharaman atribuiu a desvalorização da rupia a razões externas, em uma declaração escrita ao parlamento no final de julho.  

Fatores globais, como a guerra Rússia-Ucrânia em andamento, o aumento dos preços do petróleo bruto e o aperto das condições financeiras globais estão entre as principais razões para o enfraquecimento da rúpia indiana em relação ao dólar, disse ela. 

Analistas concordaram que a moeda está sendo golpeada em várias frentes globalmente.

A exposição da Índia aos altos preços da energia teve efeitos indiretos sobre a moeda, com a rupia caindo mais de 5% em relação ao dólar no acumulado do ano.

Os preços crescentes da energia são especialmente desafiadores para a Índia – o terceiro maior importador de petróleo do mundo – que normalmente compra petróleo em dólares. Quando a rupia enfraquece, suas compras de petróleo ficam mais caras. 

De acordo com os analistas do Nomura, para cada aumento de US$ 1 no preço do petróleo, a conta de importação da Índia aumenta em US$ 2.1 bilhões.

Houve um “aumento significativo” em entregas de petróleo russo com destino à Índia desde março, após o início da invasão russa da Ucrânia - e Nova Délhi parece pronta para comprar petróleo ainda mais barato de Moscou, dizem observadores da indústria.

Os primeiros dados de junho mostraram que a oferta de petróleo russo da Índia atingiu quase 1 milhão de barris por dia, acima dos 800,000 barris por dia em maio, segundo a consultoria de investimentos Again Capital. 

“Normalmente, uma moeda mais fraca atua como uma válvula de pressão para restaurar a estabilidade externa, tornando as exportações mais competitivas e reduzindo a demanda por importações, tornando-as mais caras”, disse Adarsh ​​Sinha, co-diretor de estratégia de taxas e câmbio da Ásia-Pacífico no Banco de Valores Mobiliários da América.

“As importações de petróleo da Rússia, se liquidadas em rúpias, reduziriam a demanda em dólares dos importadores de petróleo. Essas rúpias podem ser usadas para liquidar o pagamento das exportações indianas e/ou investidas na Índia – ambas podem ser benéficas”, disse ele à CNBC.

Em julho, o banco central da Índia criou um mecanismo para acordos de comércio internacional em rúpias indianas. A medida permite que os comerciantes faturem, paguem e liquidem importações e exportações usando a rúpia indiana, o que ajudará um objetivo de longo prazo de internacionalizar a moeda indiana, disseram analistas.

“Este movimento é construtivo para a rúpia no médio prazo, pois a demanda mais alta de INR [rúpias indianas] para liquidações implica menor demanda por forex para transações em conta corrente”, Radhika Rao, vice-presidente sênior e economista do banco DBS, disse em um nota recente.

Isso facilitará “o comércio com países vizinhos, com parceiros comerciais que não conseguem acessar fundos em dólares e/estão temporariamente fora do mecanismo de comércio internacional e aqueles que procuram ampliar seu conjunto de moedas de liquidação comercial”, escreveu ela.

Enquanto uma rúpia fraca pressiona as importações indianas de outros países, pode ajudar a aumentar as remessas do país do exterior.

Os fluxos de remessas para a Índia cresceram 8% para US$ 89.4 bilhões em 2021, com base na recuperação nos Estados Unidos, que responde por um quinto das remessas do país, segundo dados do Banco Mundial.

“As remessas podem ser determinadas por muitos fatores, mas [uma] rúpia mais fraca ajuda a aumentar o valor doméstico dessas remessas, o que ajudaria a compensar as pressões inflacionárias para os destinatários”, disse Sinha, do BofA Securities.

O Goldman Sachs também disse em uma nota recente que as remessas para a Índia “devem permanecer resilientes devido ao crescimento econômico estável no Oriente Médio, beneficiando-se dos preços mais altos do petróleo”.

Ainda assim, espera-se que o crescente déficit em conta corrente da Índia continue sendo um obstáculo contínuo para a rupia, exacerbado pelas grandes saídas de capital em curso, alertaram analistas.

"Os saldos externos da Índia estão se deteriorando, impulsionados por um choque nos termos de troca dos preços elevados das commodities, que está resultando em déficits em conta corrente mais amplos", disse Santanu Sengupta, economista indiano do Goldman Sachs.

Um déficit em conta corrente ocorre quando as importações de um país excedem suas exportações.

Em um ambiente de mercado que não é propício para entradas de carteiras de mercados emergentes, “estimamos um grande déficit no balanço de pagamentos. Isso significou uma redução contínua das reservas cambiais nos livros à vista e a prazo mantidos pelo RBI”, acrescentou.

De acordo com a nota recente de Nomura, as ações indianas já registraram US$ 28.9 bilhões de saídas líquidas estrangeiras no acumulado do ano em julho, a segunda maior entre as economias asiáticas, excluindo o Japão. 

Mas os grandes amortecedores externos da Índia “forneceram confiança na capacidade do RBI de evitar que os cenários de risco de cauda se espalhem para as taxas de juros domésticas e impactem ainda mais o crescimento quando já está passando por um período difícil devido a preços mais altos de commodities e interrupções no fornecimento, juntamente com política monetária”, disse Sinha.

“Nossa projeção de déficit no balanço de pagamentos indica um déficit de US$ 30-50 bilhões este ano. O RBI tem reservas adequadas para sustentar a intervenção por pelo menos mais um ano”, acrescentou.

Em uma tentativa de defender a rúpia, o banco central anunciou uma série de medidas recentemente destinadas a incentivar a entrada de capitais. As medidas incluem flexibilização das regulamentações sobre depósitos estrangeiros, flexibilização das normas para fluxos de investimento estrangeiro no mercado de dívida e para empréstimos comerciais externos.

Apesar do baixo desempenho atual da rupia, a queda da moeda ainda está mais contida hoje em comparação com o “taper tantrum” em 2013, disseram analistas, citando melhores fundamentos desta vez.

Naquela época, a decisão do Federal Reserve de reduzir seu estímulo monetário extraordinário desencadeou uma venda de títulos, o que fez com que os rendimentos do Tesouro aumentassem e o dólar americano se fortalecesse. Isso levou a um êxodo de fundos dos mercados emergentes.

“Grande parte da pressão de depreciação [da rúpia indiana] decorre de ganhos acentuados no dólar americano, já que este último se beneficia de amplos diferenciais de taxas e políticas”, disse Rao, da DBS, em nota recente, explicando a alta diferença de taxas de juros entre o dólar e a rúpia como as taxas de juros nos EUA continuam subindo.

A pressão para defender a depreciação da rupia não é tão alta quanto durante a crise de raiva, acrescentou ela. Se as pressões se intensificarem, o governo tem opções como adiar compras de itens de defesa volumosos que ajudariam a reduzir a demanda por dólares, escreveu ela.

Os analistas também argumentaram que os saldos externos da Índia, que são frequentemente citados como uma fonte de vulnerabilidade, têm alguma proteção contra riscos adicionais de depreciação da rupia.

“Até agora, mesmo diante da deterioração dos saldos externos, o estoque de reservas cambiais limitava a vulnerabilidade do setor externo da Índia e permitia uma lenta depreciação do INR (em relação ao USD)”, disse Sengupta do Goldman Sachs.

“No futuro, à medida que as reservas cambiais se esgotarem e os diferenciais das taxas reais encolherem, os riscos de vulnerabilidade externa da Índia aumentarão – embora eles provavelmente se comparem melhor do que o 'taper tantrum'”.

À medida que as condições globais continuam em fluxo, a rupia enfrentará mais riscos de queda nos próximos meses, disseram analistas.

“Com os fluxos globais de capital secando em um ciclo de aperto do Fed, os riscos de recessão nos EUA vindo à tona e os saldos externos da Índia se tornando desafiadores, é provável que vejamos uma fraqueza contínua no INR daqui para frente”, disse Sengupta, do Goldman Sachs.

Como resultado, o banco prevê que a moeda indiana pode ficar em torno de 80-81 rúpias por dólar nos próximos 3 a 6 meses, “com riscos inclinados para uma fraqueza ainda maior no caso de uma força mais aguda do dólar”, acrescentou.

Outros analistas até esperam que a rupia teste novos mínimos no curto prazo.

Craig Chan, chefe de estratégia global de câmbio da Nomura, disse que não acredita que o nível “80 seja sacrossanto”.

“Não acreditamos que haja qualquer fator de posicionamento de mercado específico que deva levar a um movimento acelerado de alta em USD/INR se 80 quebrar – ao contrário de 2013”, acrescentou, referindo-se ao período de “taper tantrum”. “Nossa última chamada foi INR [rupia] arrisca quebrar o nível de 80 para dólar e ultrapassar para 82 até o final de agosto.”

Sinha, do BofA Securities, também espera que a moeda indiana atinja o nível 82 até o final de 2022 devido à volatilidade contínua no ambiente global.

“No entanto, vemos riscos de caudas de maior depreciação contidas pelo amplo buffer de reservas do RBI”, disse ele.