Os participantes do mercado retornaram de suas férias de verão aparentemente destemidos pela mensagem consistente e persistente de funcionários do banco central de que as taxas de juros de curto prazo devem ser aumentadas significativamente para trazer a inflação sob controle.
As ações dos EUA quebraram sua sequência de três semanas de perdas, com o
S&P 500
índice adicionando 3.65%, mesmo com a probabilidade de um aumento de 75 pontos-base na meta dos fundos federais na reunião de política do Federal Reserve de 20 a 21 de setembro subiu para 90% na sexta-feira, de um pouco mais do que o dinheiro na semana anterior , de acordo com Site CME FedWatch. Isso seguiu-se a um aumento de tamanho semelhante do Banco Central Europeu na semana passada e expectativas de um aumento adicional de 50 ou 75 pontos base na taxa básica do Banco da Inglaterra em sua reunião de 22 de setembro, que foi adiada uma semana devido à morte do Rainha Elizabeth II. (Um ponto base é 1/100 de um ponto percentual.)
Os mercados parecem relativamente otimistas, apesar da possibilidade de um aumento adicional de 50 pontos-base na taxa de fundos federais na reunião do Fed de 1 a 2 de novembro e um aumento de 25 pontos-base em sua confab de 13 a 14 de dezembro, de acordo com aos preços futuros da CME. O último movimento traria a taxa básica para uma faixa “terminal” de 3.75% a 4%, dos atuais 2.25% a 2.50%.
Mas mesmo uma taxa básica de juros de 3.75% ou 4% pode não levar a inflação a uma distância gritante da meta de longo prazo de 2% do Fed. A inflação está muito acima da taxa de juros máxima de 4% prevista pelos futuros dos fundos federais. Isso significa que o dinheiro custa menos do que nada, depois da inflação. Para conter a inflação, o dinheiro tem que ser caro, em termos reais.
Em busca de pistas sobre se a maré inflacionária está recuando, os mercados de ações e títulos acompanharão de perto o índice de preços ao consumidor de agosto, com lançamento previsto para a próxima semana. Devido principalmente a uma grande queda nos preços da gasolina no varejo, os economistas prevêem um declínio de 0.1% no IPC geral. Isso reduziria seu aumento de 12 meses para 8.1%, de 8.5% em julho e a alta de quatro décadas de 9.1% em junho. Excluindo os preços de alimentos e energia, estima-se que o IPC “núcleo” tenha subido 0.3% no mês passado, elevando seu aumento ano a ano para 6.1%, de 5.9% no mês anterior.
Além disso, os salários não estão acompanhando o aumento dos preços. O rastreador de crescimento salarial do Fed de Atlanta mostra aumento salarial de 6.7% ano a ano em agosto, o mesmo ritmo de julho. Isso está muito acima da meta de inflação do Fed, mas aquém do aumento do IPC.
Para Douglas Peta, estrategista-chefe de investimentos nos EUA da BCA Research, esses números sugerem que uma taxa terminal de fundos federais acima de 4% será necessária para conter a inflação. O ritmo dos aumentos de preços diminuirá para 4% por conta própria, independentemente do que o Fed fizer, prevê ele em entrevista por telefone. Além da energia e dos alimentos, outros preços despencaram, notadamente os de carros usados, um grande impulsionador da inflação durante o pior momento da pandemia.
Cortar a inflação de 2% para 4% será mais difícil, acrescenta Peta. Uma vez que os mercados percebam que isso exigirá uma taxa de fundos federais mais alta do que os 4% que eles antecipam, as ações e os títulos tendem a corrigir. É provável que seja um evento de 2023, enquanto os mercados e o Fed jogam um jogo de frango, já que o dinheiro mais apertado afeta a economia.
Para ter certeza, a taxa de fundos federais não captura totalmente o grau de rigidez das políticas. entrevista de Lisa Beilfuss com um ex-operador do Fed explica o impacto do encolhimento do balanço do Fed. A economista-chefe da Jefferies, Aneta Markowska, também estima que a alta do dólar efetivamente eleva a taxa dos fundos federais em 100 pontos-base.
Mas isso ainda deixa essa taxa abaixo do ritmo da inflação. Enquanto os oradores do Fed insistem que o banco central não cederá até que a inflação seja derrotada, suas próprias previsões prevêem que isso seja alcançado sem um aumento significativo no desemprego. Ou seja, é diferente desta vez.
Escreva para Randall W. Forsyth em [email protegido]