A história de terror da inflação ainda não acabou. Basta perguntar à Austrália.

Os economistas estão examinando todos os dados, pesquisas e relatórios disponíveis em um esforço frenético para adivinhar para onde o sistema financeiro global está indo. Pode ser mais fácil apenas acompanhar a ação na sede do Reserve Bank of Australia em Sydney.

Ou, mais precisamente, o controvérsia crescente lá, depois que uma instituição que esteve entre as mais sólidas do mundo por 25 anos perdeu o controle sobre a inflação.

De 1996 a 2006, Ian Macfarlane dirigiu o RBA com uma destreza que chamou a atenção na central do Federal Reserve em Washington. Autoridades como o então presidente do Fed, Alan Greenspan, e os deputados Alice Rivlin, Edward Kelley e outros ficaram fascinados com o regime de metas de inflação o RBA foi adotado em 1993. A equipe de Macfarlane testou habilmente suas peculiaridades e limites.

Glenn Stevens assumiu os controles do RBA em 2006. Como o piloto recreativo que era nos fins de semana, Stevens também conseguiu muitos pousos suaves.

Em 2016, Stevens passou o cockpit para Philip Lowe, que na época parecia uma mão firme. Desde então, Lowe permitiu que a política RBA saísse do curso de maneiras que são dolorosas de assistir.

Como o atual chefe do Fed, Jerome Powell, Lowe demorou a reagir ao ressurgimento da inflação enquanto os países lutavam para reabrir do Covid-19. A da Austrália está acima 7% ano a ano.

Agora, Lowe parece ter a intenção de levar a economia australiana à recessão - profunda, se necessário - para colocar a inflação de volta no patamar. Intervalo de 2% a 3%.

Stephen Koukoulas, da Market Economics, fala por muitos quando chama a falha do RBA de ficar à frente dos riscos de superaquecimento de um “erro horrendo”. Realmente, “que histórico e legado terríveis” para Lowe, acrescenta Koukoulas.

Que prévia, também, do que outros bancos centrais podem estar lidando em breve. A mensagem que a Austrália está enviando às economias da Ásia para o Ocidente: os rumores de que a inflação atingiu o pico e os bancos centrais acabaram com o aperto foram muito exagerados.

O analista Craig Erlam da OANDA observa que as atas da recente reunião de política do RBA “destacaram como os formuladores de políticas estão nervosos com os recentes desenvolvimentos da inflação, com uma pausa no aperto nem sequer discutida, apesar de em um estágio parecer ser onde o banco central estava indo.”

Na verdade, observa Erlam, “o debate centrou-se na necessidade de acelerar o ciclo de alta, o que pode perturbar os investidores que ficaram mais relaxados com a crença de que o fim está próximo”.

A mensagem de Sydney, diz Erlam, é “muitas vezes não ouvida por formuladores de políticas em todo o mundo”. É que “há mais a fazer e que as taxas podem precisar ficar mais altas por mais tempo, mas os investidores nem sempre foram receptivos a isso”.

O resultado é que a história de horror da inflação nos Estados Unidos pode não estar terminando, como se esperava. Isso significa que o Fed de Powell também pode precisar pisar no freio de forma mais assertiva do que os fabricantes acreditam.

As atas do Fed de 31 de janeiro a fevereiro. 1 reunião de política monetária sinalizou que a preocupação com a inflação continua alta. Pressões de preço “permaneceu bem acima” da meta de 2% do Fed, concordaram as autoridades. Os mercados de trabalho “permaneceram muito apertados, contribuindo para as pressões ascendentes contínuas sobre salários e preços”.

Embora dados recentes sugiram que as coisas podem estar esfriando, as atas mostraram que as autoridades do Fed “enfatizaram que seriam necessárias mais evidências de progresso em uma faixa mais ampla de preços para ter certeza de que a inflação estava em uma trajetória descendente sustentada”. Resumindo, a maioria concordou, os aumentos “contínuos” das taxas permanecem sobre a mesa.

A rápida reabertura da China dificilmente ajuda. A inflação dos EUA já estava em máximas de 40 anos quando Pequim repentinamente encerrou os bloqueios “zero Covid”. Agora, a maior economia da Ásia está injetando uma nova demanda no sistema financeiro global. E uma nova razão para se preocupar com mais inflação.

Isso faz com que os banqueiros centrais insinuem que a inflação está diminuindo com um grande grão de sal – sentindo mais turbulência de preços à frente.

Pawel Borowski, analista da Fitch Ratings, destaca que “as taxas de inflação, embora ainda altas, moderaram-se nos últimos meses e mostraram os primeiros sinais de desaceleração em muitas” grandes economias. Eles incluem os EUA, zona do euro, Alemanha, Itália, Espanha, Canadá, Brasil, Rússia e Turquia, entre outros.

E, no entanto, “simultaneamente, os bancos centrais continuaram com ciclos de alta e as taxas de juros subiram” em muitos desses países nas últimas semanas, observa Borowski. Eventos em Sydney podem ser o elo que falta aqui.

Em breve, isso pode até ser o caso com o Banco do Japão. A segunda maior economia da Ásia também está sofrendo a pior inflação em 2 anos, em um momento em que a economia mal cresce. A inflação de aproximadamente 40% do Japão é o dobro da meta de 4% do BOJ.

“Esperamos que a modesta recuperação continue este ano”, diz o economista Min Joo Kang, do ING Bank. “Mas é questionável se será forte o suficiente para o Banco do Japão progredir na normalização tão rapidamente quanto o esperado pelo mercado.”

Então, novamente, os eventos em Sydney lembram os bancos centrais dos perigos da paciência. É complicado, claro. tanto de inflação de hoje está vindo de forças que uma política monetária mais rígida realmente não pode impedir: a invasão da Ucrânia por Vladimir Putin e as interrupções na cadeia de suprimentos relacionadas à Covid.

Mesmo assim, a ideia de que as ferramentas normais da economia monetária ainda se aplicam – as que Lowe vem seguindo no RBA – precisa de uma revisão séria. Os australianos estão aprendendo isso da maneira mais difícil.