A inflação veio para ficar. Como ajustar seu portfólio.

Os títulos registraram perdas este ano junto com as ações, um desenvolvimento desconcertante para aqueles que há muito consideravam seus ativos de renda fixa “seguros”. Com o Federal Reserve esperado para combater a inflação ao elevar sua taxa de fundos federais para mais de 2% de uma faixa atual de 0.25% a 0.50%, o mercado altista de títulos de 40 anos pode estar chegando ao fim.

As commodities, por sua vez, tiveram seu melhor trimestre em 30 anos, subindo 29%, conforme medido pelo benchmark S&P GSCI. Os ganhos resultaram de deslocamentos de oferta e demanda criados pela pandemia de Covid, com cadeias de suprimentos ainda mais interrompidas pela guerra na Ucrânia e sanções ocidentais à Rússia.

Muitas das forças que contribuem para a inflação não serão desfeitas em breve, mesmo que a pandemia continue a diminuir e uma trégua seja alcançada na Ucrânia. Executivos de empresas como

micron Technology

(código: MU),

Cisco Systems

(CSCO), e

Intel

(INTC) alertaram que a escassez pode persistir até 2023, diz Stephanie Link, estrategista-chefe de investimentos da Hightower Advisors.

Forças estruturais também podem manter os preços mais altos do que têm estado em anos. Os produtores de commodities, incluindo empresas de energia, investiram pouco nos últimos anos, após um período de crescimento desenfreado erodir os retornos dos acionistas. Da mesma forma, uma mudança em direção à eletrificação, digitalização e até descarbonização aumenta a pressão inflacionária.

Finalmente, os custos da habitação e do trabalho estão a aumentar. A pressão salarial pode aumentar ainda mais à medida que os países se tornam mais autossuficientes em áreas estratégicas, desde tecnologia e energia até defesa e alimentos. Os altos custos de moradia e mão de obra são particularmente rígidos.

“Os mercados ainda estão subestimando o risco de inflação nos próximos anos”, diz Rebecca Patterson, estrategista-chefe de investimentos da Bridgewater Associates, que administra US$ 150 bilhões. “Faz muito sentido ter uma carteira mais equilibrada em termos de inflação do que os investidores tiveram nas últimas quatro décadas. É um mundo novo.”

O equilíbrio é a chave aqui, e muito depende da idade do investidor, da tolerância ao risco e do portfólio existente. Por exemplo, um jovem investidor pode ficar principalmente com ações, enquanto um aposentado que já está sacando uma carteira pode querer mais proteção direta contra a inflação, incluindo títulos vinculados à inflação e de menor duração, commodities e fundos de investimento imobiliário.

Este não é um momento para despejar títulos completamente, no entanto. Mesmo que ofereçam menos amortecimento do que no passado, continuam sendo uma importante fonte de diversificação. Levaria uma taxa de inflação média de 10% em 3.5 anos para que os títulos perdessem sua capacidade de diversificação, de acordo com pesquisa da Vanguard. Isso não está atualmente nos cartões; o núcleo da inflação teria que correr a uma taxa anual de 5.7% – muito acima das expectativas atuais – nos próximos cinco anos para que a inflação chegasse a uma média de 3% em um período de 10 anos.

Mesmo as carteiras de ações precisam ser reequilibradas em um ambiente de alta inflação. Muitos consultores financeiros e estrategistas de mercado recomendam tirar algum dinheiro da tecnologia de alto preço e das ações de crescimento de mega capitalização que impulsionaram o mercado mais alto nos últimos anos e investir mais em ações orientadas para o valor e de pequena capitalização. Empresas menores nos setores de energia e bancário, por exemplo, tendem a se beneficiar de preços mais altos de commodities e taxas de juros mais altas.

No entanto, todas as fontes de proteção vêm com seus próprios riscos. “Um ambiente dominado pela inflação impulsionada pela oferta será mais volátil”, diz Jean Boivin, chefe do BlackRock Investment Institute. “Os bancos centrais não serão capazes de estabilizá-lo ou contê-lo com a mesma eficácia que fizeram nos últimos 40 anos.”

Uma variedade de fundos mútuos pode ajudar os investidores a atenuar o impacto da inflação – ou a se beneficiar dela. Amy Arnott, estrategista de portfólio da Morningstar, recomenda investir em commodities, uma classe de ativos notoriamente volátil, por meio de fundos diversificados, como os US$ 2.6 bilhões

Multiativos Pimco Inflation Response
(PZRMX) e os US$ 5.6 bilhões

DWS RREEF Ativos Reais
(AAAA). As commodities forneceram o hedge de inflação mais confiável durante o período inflacionário das décadas de 1960 a 1970, com ouro e imóveis indo bem, mas não em todos os períodos inflacionários, diz Arnott.

O fundo Pimco, que retornou uma média anual de 7% nos últimos cinco anos, superando 97% dos pares, tenta encontrar um equilíbrio entre commodities; Títulos protegidos contra a inflação do Tesouro, ou TIPS; ouro; fundos de investimento imobiliário; e moedas de mercados emergentes. O fundo faz investimentos diretos em commodities, em vez de ações de produtores de commodities.

O co-gerente Greg Sharenow vê oportunidades contínuas em energia à medida que a demanda por energias renováveis ​​e os gastos militares crescem. “Esses sistemas de gastos de capital consomem muita energia”, diz ele.

O fundo DWS, que retornou uma média de 11% ao ano nos últimos cinco anos, superando 98% de seus pares, adota uma abordagem equilibrada em imóveis, infraestrutura, recursos naturais e commodities, inclinando o portfólio para áreas que oferecer as melhores oportunidades com base na aceleração ou desaceleração da inflação. A alocação do fundo para commodities subiu para 40% no ano passado, de 15% dois anos antes.

O co-gerente Evan Rudy, desde então, reduziu para 30%. Ele favorece ações de produtores de commodities, como fabricantes de potássio

nutrien

(NTR) e

Mosaico

(MOS) sobre investimentos diretos em commodities, em parte porque as empresas têm balanços sólidos que lhes permitem recomprar ações e pagar dividendos. Também atraente: empresas orientadas para infraestrutura, como transportadoras de petróleo e gás que se beneficiam das restrições de energia na Europa, e concessionárias de energia regulamentadas.

A

iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust
(GSG) oferece exposição diversificada de commodities. Investe em futuros de energia, industrial, metais preciosos, agricultura e pecuária. No entanto, David Wright, da Sierra Investment Management, sugere o uso de ordens stop-loss com este e outros fundos negociados em bolsa semelhantes, dada a volatilidade das commodities e seu recente aumento.

Fundos de ações com uma forte ajuda de energia e finanças oferecem outra maneira de se proteger contra os estragos da inflação enquanto se beneficiam de preços mais altos. Os US$ 10.1 bilhões

Invesco Comstock
(ACSTX) retornou 16% no ano passado, superando 91% dos pares. O fundo de valor profundo teve aproximadamente o dobro da alocação de energia de seus pares, ou cerca de 12%. O co-gerente Kevin Holt agora está reduzindo essa participação após ganhos recentes, embora ainda veja razões estruturais para que os preços do petróleo permaneçam elevados.

Ultimamente, Holt vem adicionando seletivamente produtos básicos de consumo, favorecendo empresas cujo fluxo de caixa livre pode ser mais sustentável do que o mercado pensa. Ele também procura empresas que sofrem com o aumento dos preços das commodities. Alguns picos de preços, como o da celulose, podem não ser tão duradouros quanto o aumento dos preços do petróleo, diz ele. Como resultado, usuários de celulose, como fabricantes de papel higiênico, podem ver a pressão sobre as margens de lucro começar a diminuir, criando uma oportunidade em suas ações.

Também atraente: empresas de grampos como fabricante de cigarros

Altria Group

(MO), que é menos suscetível ao pico de commodities do que as empresas de alimentos e tem mais poder de precificação.

As finanças representam cerca de um quarto dos ativos da Invesco Comstock. Holt favorece os bancos regionais, cujos lucros devem ser impulsionados pela melhoria do crescimento dos empréstimos e pelo aumento das margens líquidas de juros à medida que o Federal Reserve aumenta as taxas de juros. As regionais são menos dependentes do que os bancos de centros monetários em negócios de mercado de capitais que podem começar a desacelerar após uma forte corrida.

Wells Fargo

(WFC) é uma das principais holdings de fundos; Holt vê o banco se recuperando depois de vários anos atormentados por escândalos.

Os US $ 3.2 bilhões

Estoque de grande capitalização de fidelidade
(FLCSX), que retornou 13% ao ano nos últimos cinco anos, superando 88% dos pares, é outro fundo core com dobra de valor que tem uma alocação maior do que os pares para beneficiários da inflação, como energia. “Se você acha que os preços do petróleo continuarão altos, as ações de energia não são caras em comparação com a história”, diz o gerente Matthew Fruhan.

Fruhan procura empresas cujos lucros esperados para os próximos três anos tenham sido mal precificados pelo mercado. As empresas aeroespaciais comerciais são um exemplo disso, pois ele espera que uma recuperação nas viagens corporativas e de lazer melhore as perspectivas do setor, mesmo que a demanda não volte aos níveis pré-Covid.

General Electric

(GE) é uma das principais holdings de fundos.

Embora as megacaps tenham sido favorecidas nos últimos anos, as ações de pequena capitalização historicamente superaram em tempos de aumento dos preços das commodities, de acordo com Jill Hall,

Bank of America

chefe da estratégia de pequena e média capitalização dos EUA. O aumento dos preços das commodities geralmente estimula o aumento dos gastos de capital, o que, segundo Hall, ajudou mais as vendas das empresas de pequena capitalização do que as de grandes empresas.

As margens das empresas de pequena capitalização também estão menos correlacionadas negativamente com os custos trabalhistas e o IPC. Uma possível razão: o

Índice Russell 2000
está mais voltada para os beneficiários dos aumentos dos preços do petróleo, como empresas de energia e bens de capital, do que para setores voltados para o consumidor que são mais propensos a serem atingidos por preços mais altos do petróleo e que têm um peso maior nos índices de grande capitalização. Uma maneira rápida de obter exposição é através do

iShares Russel 2000
ETF (IWM).

Com a inflação em alta e as taxas de elevação do Fed, os títulos representam o maior desafio para os investidores. (Os preços dos títulos se movem inversamente aos rendimentos.) "Se a inflação é o maior medo, então quase qualquer fundo de títulos não será um refúgio", diz Eric Jacobson, estrategista de renda fixa da Morningstar. “Não é para isso que serve.”

Normalmente, as carteiras de títulos ofereciam lastro e eram uma fonte de renda – embora esse status fosse desafiado em uma era de baixas taxas de juros. A dívida de taxa flutuante oferece uma maneira de obter renda hoje e se beneficiar das taxas crescentes. Esses empréstimos geralmente são feitos para mutuários abaixo do grau de investimento, o que significa que eles carregam mais risco. Mas os cupons são redefinidos regularmente, permitindo que os investidores se beneficiem das taxas crescentes.

Esta é uma estratégia tática para os próximos seis a 12 meses, baseada na visão de que a economia dos EUA não está caminhando para uma recessão – ainda, pelo menos. o

Taxa flutuante de preço T. Rowe
O fundo (PRFRX) se saiu comparativamente bem em vários cenários de mercado, registrando uma perda melhor do que os pares de 20% durante a pior parte da liquidação em 2020, além de apagar essas perdas mais rapidamente, de acordo com a Morningstar. Outra opção: os US$ 10.2 bilhões

Empréstimo Sênior SPDR Blackstone
ETF (SRLN), cujo retorno médio de 3.7% nos últimos cinco anos superou 91% dos pares. O fundo concentra-se na parte mais líquida do mercado de empréstimos bancários.

Títulos de menor duração são menos sensíveis a aumentos nas taxas de juros e devem resistir melhor do que outros títulos se o Fed aumentar as taxas além do que o mercado espera, diz Christopher Alwine, que supervisiona US$ 250 bilhões nas estratégias de títulos tributáveis ​​da Vanguard.

Jacobsen, da Morningstar, recomenda dois fundos principais de títulos com duração mais curta do que os pares: os US$ 4.5 bilhões

Título Intermediário de Fidelidade
(FTHRX), que limita a exposição abaixo do grau de investimento a 10%, e os US$ 68.7 bilhões

Renda Dodge & Cox
(DODIX), que tem uma alocação maior em dívida corporativa e securitizada do que os pares, mas também tinha 6% em caixa e equivalentes no último período do relatório.

O fundo Dodge & Cox retornou uma média de 3% na última década, superando quase 80% de seus pares. O retorno médio anual de 1.7% do fundo Fidelity nos últimos cinco anos o colocou no meio do pacote, mas os analistas da Morningstar dizem que ele tendeu a brilhar durante os episódios anteriores de volatilidade das taxas, e está superando 90% dos pares até agora este ano. com uma perda inferior a 5.5%.

TIPS são o hedge de inflação para preservar o poder de compra. A Vanguard aloca 25% de seu balde de títulos para TIPS em suas carteiras de renda de aposentadoria. Os TIPS de curto prazo estão precificando bastante a inflação, o que pode significar que é tarde demais para adicioná-los, diz Jim Besaw, diretor de investimentos da GenTrust. Mas TIPS de longo prazo podem oferecer melhor proteção, especialmente se a inflação permanecer elevada por mais tempo do que o mercado antecipa.

Os US $ 41.2 bilhões

Títulos Protegidos contra Inflação Vanguard
(VIPSX), com duração de 7.5 anos, maior que os pares, é uma forma de ganhar exposição ao TIPS. Os US$ 1.5 bilhão

DICAS SPDR Bloomberg 1-10 Anos
ETF (TIPX) é outro. Tem uma duração de cerca de 4.8 anos, um pouco mais do que a maioria dos fundos de curto prazo do mercado. Uma ressalva: as TIPS podem vir com algumas falhas fiscais, uma razão para possuí-las em uma conta com impostos diferidos.

Os títulos de poupança da Série I do Tesouro, que atualmente pagam pouco mais de 7%, são outra opção. Você pode comprar até $ 10,000 dos títulos por ano através do Departamento do Tesouro.

Os investidores também não devem negligenciar o caixa, especialmente à luz da recente volatilidade do mercado. As taxas dos certificados de depósito estão subindo, embora ainda estejam muito abaixo da taxa de inflação. Além disso, o dinheiro pode ser útil no caso de outra grande liquidação do mercado.

Escreva para Reshma Kapadia em [email protegido]