A inflação é pegajosa – e ainda mais pegajosa do que parece.
É melhor os investidores se acostumarem a ver essa palavra. A inflação pegajosa é a inflação subjacente, ou inflação em áreas onde os preços tendem a mudar de forma relativamente lenta. Considere isso o oposto da inflação mais volátil em categorias como alimentos e energia, que economistas e formuladores de políticas retiram das leituras de inflação para chegar ao que chamam de inflação central.
Depois que o Departamento do Trabalho relatou uma Aumento de 8.3% em relação ao ano anterior no índice de preços ao consumidor total para agosto, um ganho maior do que o esperado, economistas e estrategistas de Wall Street concordaram que os dados mais recentes mostram que a inflação está pegajosa. Michael Ashton, gerente de investimentos da Enduring Investments, observa que cerca de 70% do IPC subiu a um ritmo anual de mais de 6%.
Barron enfatizou o problema da inflação pegajosa no mês passado, depois que investidores e economistas saudaram uma leve desaceleração nos preços ao consumidor em julho. Muitos acreditavam que o chamado pico de inflação havia finalmente sido alcançado. Mas como a economista-chefe da Jefferies, Aneta Markowska, colocou na terça-feira, o último relatório do IPC põe em causa o pressuposto de “pico de inflação” e mostra que os problemas do mercado de trabalho e da demanda – não da oferta – estão impulsionando os aumentos de preços.
E, como o ex-secretário do Tesouro Larry Summers twittou, “o núcleo da inflação é mais alto este mês do que no trimestre, mais alto neste trimestre do que no trimestre passado, mais alto nesta metade do ano do que no anterior e mais alto no ano passado do que no anterior”.
Mas a situação é ainda pior do que isso. Apesar de toda a atenção que a divulgação mensal do IPC do governo atrai, há números melhores para os investidores observarem agora. O Federal Reserve Bank of Cleveland dá sua própria interpretação ao CPI do governo todos os meses, em um esforço para capturar a inflação subjacente, eliminando aumentos e quedas extremos. Os dados do CPI do banco sugerem que a inflação subjacente é ainda mais forte do que o relatório do CPI de agosto reflete.
Os dois principais indicadores do Cleveland Fed são o CPI mediano e o CPI médio aparado. A primeira representa a taxa de inflação mensal da componente cujo peso da despesa se situa no percentil 50 das variações de preços. Este último é a média ponderada das taxas de inflação de um mês de componentes acima do oitavo e abaixo do percentil 92. Em agosto, o IPC mediano subiu 6.7% em relação ao ano anterior, marcando o nível mais alto em uma série de dados desde 1983. O IPC médio aparado aumentou 7.2% em relação ao ano anterior.
De todos os dados de inflação divulgados na terça-feira, o professor de economia de Harvard, Jason Furman, diz que prefere o CPI mediano do Fed de Cleveland. Ele chama a impressão de agosto de "extremamente feia" e observa que olhar para as mudanças de três meses mostra como a inflação rígida está se firmando, mesmo quando os preços básicos - ou aqueles que excluem alimentos e energia - estão caindo. Um mês não faz uma tendência, mas três meses sim, e a tendência é clara.
O relatório do CPI por si só significa que o Federal Reserve vai aumentar as taxas de juros em mais 0.75% este mês, e qualquer esperança restante de um aumento menor da taxa está morta. Na terça-feira, os traders começaram a precificar uma chance de um aumento de ponto completo, com
extensão CM
dados que mostram essa probabilidade em 18%, acima de zero no dia anterior.
Mais importante do que se o Fed surpreender com um aumento de um ponto percentual na próxima semana é o quão altas as taxas acabarão. O pensamento tem sido que o Fed está antecipando os aumentos da taxa, resultando em uma chamada taxa terminal de cerca de 4%. Mas Markowska, da Jefferies, chama os dados de preços ao consumidor de agosto de uma virada no jogo, e agora espera que o Fed suba pelo menos para 4.5%.
Markowska acredita que o Fed elevará as taxas em 0.75% este mês e em sua próxima reunião de política monetária, em novembro. Isso significa que as expectativas dos investidores de que o ritmo dos aumentos das taxas diminua após este mês podem ser frustradas, com as taxas potencialmente encerrando o ano meio ponto acima do que a maioria supõe atualmente.
Escreva para Lisa Beilfuss em [email protegido]