Antes da pandemia, PPI não fazia um bom trabalho prevendo a CPI, diz
Citi
economista Verônica Clark. “Mas quando temos grandes mudanças, como no ano passado, é um indicador principal mais confiável”, diz ela.
E os detalhes do PPI são impressionantes. Para os atacadistas, o preço dos vegetais subiu 82% no mês passado em relação ao ano anterior. Os preços dos grãos aumentaram 40%, enquanto as categorias de carnes e peixes aumentaram em média 23% em comparação com março de 2021. Depois, há energia. Óleo de aquecimento doméstico, diesel e gasolina subiram 106%, 64% e 60%, respectivamente.
Essas são as mesmas categorias, é claro, que os banqueiros centrais retiram para obter as métricas de inflação “centrais” que orientam as políticas. É aí que reside a razão pela qual o argumento da inflação de pico parece tão falso quanto falho. Baseia-se em um aumento menor do que o esperado no núcleo da inflação, o que em tempos normais significa inflação subjacente e não é controverso.
Mas agora, os preços já altos de alimentos e energia estão saltando à medida que a guerra na Ucrânia continua, ameaçando o abastecimento mundial de alimentos e energia, dada a quantidade de fertilizantes, petróleo e colheitas que vêm da região. Alimentos e energia estão consumindo cada vez mais a renda das empresas e das famílias, por sua vez azedando o sentimento e elevando as expectativas de inflação.
Considere o recente relatório da Federação Nacional de Empresas Independentes. Um terço dos proprietários de pequenas empresas agora considera a inflação seu maior problema, em comparação com cerca de um quarto dos proprietários em fevereiro. 72% líquidos dos proprietários aumentaram os preços médios de venda no mês passado – a leitura mais alta nos 48 anos de história da pesquisa. Enquanto isso, um relatório do Fed de Nova York mostrou um ano as expectativas de inflação do consumidor saltaram do gráfico, subindo um recorde de 6.6% em março. Isso dificilmente soa como a inflação atingiu o pico.
Uma indicação do que as famílias e empresas estão realmente sentindo é uma medida compilada por John Williams, economista que administra o site Estatísticas do governo paralelo. Ele usa a metodologia da CPI que o governo empregou na década de 1980, antes de mudar a forma como trata a habitação, e introduziu conceitos como substituição. O IPC oficial não mede mais o custo de manter um padrão de vida constante, diz Williams. Seu índice, que ele diz refletir o custo de manter um padrão de vida, subiu 17.2% em relação ao ano anterior – o mais rápido desde 1947. Isso é como a medida do Barron's Basics desta coluna, com média de mudanças de preços em itens essenciais como carne, leite e gás, subiu 19% em relação ao ano anterior.
Há razões além de alimentos e energia para duvidar do argumento da inflação de pico. Por um lado, Clark, do Citi, diz que, embora a matemática simples possa fazer os números da inflação parecerem um platô em breve, os investidores devem se preparar para uma nova explosão em alguns meses, devido aos riscos de alta dos preços das commodities.
Então abrigue-se, o que representa um terço da CPI. O componente subiu 5% em março em relação ao ano anterior, mais rápido do que em fevereiro. Richard Farr, estrategista-chefe de mercado do Merion Capital Group, chama o abrigo de “delta real” no núcleo da inflação e diz que o custo do abrigo aumentará. Ele observa que o Federal Reserve Bank de Dallas vê a inflação dos aluguéis acelerando para um clipe de 6.9% ano a ano até dezembro de 2023 – uma estimativa que Farr argumenta ser baixa. Os preços das casas continuaram a subir desde que a pesquisa foi realizada, com os aluguéis ficando atrás dos preços das casas em cerca de um ano, e isso sem mencionar a pressão ascendente decorrente da remoção das moratórias de despejo pandêmicas, diz ele.
Há um fator técnico negligenciado também em jogo. O governo disse que mudaria em abril a forma como mede os preços de veículos novos, trocando sua série atual por um índice experimental usando dados da empresa de análise JD Power. O índice experimental está significativamente à frente do índice de veículos novos publicado, que representa 4% do IPC total, o que significa que a mudança deve impulsionar os números da inflação ao consumidor a partir deste mês.
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O que tudo isso significa para o mercado de ações? Até agora, as margens da empresa se mantiveram, atingindo níveis recordes no quarto trimestre, diz Nancy Tengler, CEO e diretora de investimentos da Laffer Tengler Investments. “Mas o poder de precificação não é infinito”, diz ela. Tengler espera que o impacto do aumento dos preços ao produtor comece a aparecer nas orientações do segundo trimestre e do ano inteiro, com executivos deixando pistas de resistência de preços e pressão de margem à medida que a temporada de resultados do primeiro trimestre se desenrola.
“Acho que a inflação pegajosa e persistente estará conosco por um longo tempo”, diz Tengler, observando que o CPI “pegajoso” do Fed de Atlanta – uma cesta ponderada de itens que mudam de preço de forma relativamente lenta – subiu 4.7% em março em relação ao ano anterior. . Ela vem se posicionando para a inflação contínua e desaceleração do crescimento, favorecendo áreas como materiais, energia e fundos de investimento imobiliário.
A narrativa do pico de inflação é popular, por razões óbvias, e não é diferente do argumento anterior sobre a inflação transitória. Mas os investidores não deveriam comprá-lo, pelo menos não ainda.
Escreva para Lisa Beilfuss em [email protegido]
