Inflação levará inexecravelmente à recessão

A recessão está nos planos e não por causa do recente relatório de declínio do PIB real no primeiro trimestre. Isso foi mais o produto de particularidades estatísticas do que qualquer coisa fundamental. Uma verdadeira recessão se aproxima, no entanto, daqui a alguns meses por causa da tremenda pressão inflacionária que enfrenta esta economia. Somente no caso extremamente improvável de que as pressões sobre os preços se levantem misteriosamente por conta própria, a nação pode evitar essa perspectiva indesejada. E como as raízes da inflação estão profundamente enraizadas nos fundamentos da economia, essa sorte está longe de ser provável.

A recessão terá uma de duas causas. Se o Federal Reserve (Fed) decidir exercer contenção monetária suficiente – restringir os fluxos de crédito e aumentar as taxas de juros consideravelmente e rapidamente – provavelmente chocaria os mercados e precipitaria condições recessivas, talvez breves e leves, mas uma recessão, no entanto. O Fed poderia, é claro, evitar ações agressivas. Isso pode retardar a pressão recessiva, mas, eventualmente, uma inflação descontrolada produziria distorções econômicas suficientes para provocar uma recessão de qualquer maneira, provavelmente mais severa e duradoura do que uma induzida por políticas anti-inflacionárias. De uma forma ou de outra, a recessão se aproxima.

Essa perspectiva feia confronta o país porque, ao contrário das alegações de Washington, a inflação de hoje não é um reflexo “transitório” das tensões pós-pandemia, nem o resultado imediato dos combates na Ucrânia. Embora esses desenvolvimentos certamente tenham contribuído para as pressões inflacionárias, as pressões de preços atuais têm uma causa mais fundamental e persistente. Eles refletem nada menos que uma década durante a qual Washington – tanto sob democratas quanto republicanos – incorreu em enormes déficits orçamentários que o Fed financiou criando uma torrente de dinheiro novo, com o Fed comprando cerca de US$ 5 trilhões em dívidas do governo durante todo o tempo. cerca de US$ 3 trilhões apenas nos últimos dois anos. Esse equivalente moderno de financiar o governo imprimindo papel-moeda é uma receita clássica para a inflação.

O Fed começou a corrigir esse comportamento. Ele aumentou as taxas de juros e recentemente reverteu seu programa de flexibilização quantitativa. Em vez de usar o dinheiro recém-criado para comprar títulos diretamente nos mercados financeiros, retirará liquidez vendendo alguns dos títulos que acumulou em anos anteriores. Terá que fazer mais para lidar com a inflação, vender mais títulos e aumentar as taxas de juros muito mais rápido e mais longe. Considere que as taxas de curto prazo, mesmo após o último movimento do Fed, ainda estão em 1.0%. Na inflação atual de 8.3%, um mutuário pagará ao credor em dólares que valem muito menos em termos reais. Como esse mutuário paga apenas 1.0% pelo uso do dinheiro, permanece um grande incentivo para emprestar e gastar. Para apagá-la e reduzir a inflação, o Fed terá que aumentar as taxas de juros acima da taxa de inflação atual. Chegar lá com rapidez suficiente para ter efeito inevitavelmente chocará os mercados e a economia, quase certamente o suficiente para causar uma estagnação na atividade econômica e provavelmente uma breve desaceleração.

Mas mesmo que o medo de tal dor econômica leve o Fed a ir com calma, a recessão virá. Eventualmente, a própria inflação descontrolada tornará o planejamento de negócios tão cheio de incertezas que as empresas renunciarão a projetos de investimento que, de outra forma, aumentariam o potencial produtivo da economia e estimulariam o crescimento do emprego. Além disso, como já é evidente, os trabalhadores, mesmo que consigam garantir aumentos salariais, ainda lutarão para acompanhar o rápido aumento do custo de vida e reduzir seus gastos de acordo. Ao erodir o valor dos ativos denominados em dólares, como ações e títulos, a inflação também causará um recuo nos mercados financeiros e, assim, desencorajará ainda mais os investimentos em capacidades produtivas reais. Ao mesmo tempo, a inflação redirecionaria o dinheiro de investimento disponível para hedges de inflação, como arte e compra de terras, em vez de atividades mais produtivas. Todas essas distorções trarão recessão mesmo que o Fed não aja, talvez uma mais severa e duradoura.

A recessão agora nas cartas poderia ter sido evitada. Se Washington tivesse agido em vez de descartar a inflação quando ela apareceu pela primeira vez há um ano, as autoridades não precisariam mudar tão radicalmente agora para ter um impacto antiinflacionário suficiente. Em vez disso, por meses, o presidente do Fed, Jay Powell, insistiu que a inflação era “transitória”, assim como a secretária do Tesouro, Janet Yellen. Até o presidente Biden, ainda no verão passado, fez tais afirmações. Agora, a Casa Branca culpa Vladimir Putin. A ação imediata não poderia ter evitado toda a pressão inflacionária, mas poderia ter aliviado a intensidade dos problemas que os EUA enfrentam agora. Essa oportunidade, é claro, agora se foi.