As ações da Intel podem valer mais mortas do que vivas. Por que este analista vê 50% de vantagem.

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Embora gravemente ferido,

Intel

ainda não está morto. E pelo menos um analista acha que pode haver muito mais valor nas ações da sitiada empresa de chips do que Wall Street geralmente acredita.

Vamos ser claros: a situação é sombria. Intel (ticker: INTC) na semana passada publicado um dos piores relatórios trimestrais da empresa de todos os tempos, juntamente com uma orientação extremamente decepcionante. A Intel está sofrendo os efeitos de vendas mais lentas de computadores pessoais (o que muitos já esperavam), demanda mais fraca de clientes de data centers (o que foi uma surpresa infeliz) e perda contínua de participação de mercado para rivais

Advanced Micro Devices

(AMD).

“Os resultados deste trimestre ficaram abaixo dos padrões que estabelecemos para a empresa e nossos acionistas”, disse Pat Gelsinger, CEO da Intel. “Devemos e vamos fazer melhor. O declínio repentino e rápido da atividade econômica foi o maior impulsionador, mas o déficit também reflete nossos próprios problemas de execução”.

A Intel registrou receita trimestral de US$ 15.3 bilhões em junho, com lucros ajustados de 29 centavos por ação; O consenso de rua pedia US$ 17.9 bilhões e 69 centavos. Para o trimestre de setembro, a empresa projetou vendas de US$ 15 bilhões a US$ 16 bilhões, bem abaixo do consenso de US$ 18.7 bilhões. Stacey Rasgon, analista de chips da Bernstein chamado o relatório da Intel “o pior” que ele já viu.

Enquanto isso, a empresa se comprometeu com cerca de US$ 100 bilhões em gastos para construir uma nova capacidade de fabricação de chips no Arizona, Ohio e Europa, em um movimento para competir mais diretamente com

Taiwan Semiconductor

(TSM) como fabricante de chips contratados. É uma aposta que levará anos para ser paga e não traz nenhum risco pequeno.

Outrora a empresa de chips mais valorizada dos EUA, o valor de mercado da Intel em US$ 151 bilhões agora é superado pela AMD em US$ 155 bilhões,

Texas Instruments

(TXN) em US$ 162 bilhões,

Broadcom

(AVGO) em US$ 216 bilhões, e

Nvidia

(NVDA) em US$ 457 bilhões.

Tomando o ponto de vista contrário, o analista da Northland Securities, Gus Richard, afirma em uma nota de pesquisa na segunda-feira que as ações da Intel agora estão sendo negociadas bem abaixo de sua avaliação de separação. Ele mantém uma classificação Outperform nas ações da Intel, com um preço-alvo de US$ 55, o que implica um retorno potencial de mais de 50% em relação aos níveis recentes.

A Intel fechou em alta de 1.8% na segunda-feira, para US$ 36.86.

Richard adota uma abordagem de soma das partes para a Intel, e começa com a visão de que os ativos de fabricação da empresa têm “valor estratégico significativo” para os EUA, dada a enorme dependência do país dos fabricantes de chips baseados em Taiwan, e que esses chips fabs “perseverará de uma forma ou de outra”. Se a Intel continuar a tropeçar, ele afirma, a Intel pode valer até US$ 235 bilhões em um cenário de separação. (O que equivale a seu preço-alvo de US$ 55.)

Em uma estranha reviravolta, a ameaça iminente à soberania de Taiwan da China continental pode ser a maior razão para ficar comprando ações da Intel.

Ele afirma que o risco de que a China bloqueie ou invada Taiwan em algum momento nos próximos cinco anos “torna a Intel um ativo estratégico” para o Departamento de Defesa dos EUA. Ele estima que a propriedade, fábrica e equipamentos da Intel – as fábricas de chips e suas ferramentas de fabricação de chips existentes – valem US$ 71 bilhões, que é seu valor contábil. no balanço da Intel.

Ele continua a teorizar que as fábricas da Intel poderiam ser desmembradas como uma empresa separada.

“Dado o valor estratégico, esperamos que os EUA e outros países ajudem a financiar a fabricação da Intel e os produtos da Intel possam preencher as fábricas na separação”, escreve ele. “Os ativos de fabricação da Intel também podem ser fundidos com a Global Foundries (GFS)”, um fabricante de chips contratado que, na verdade, já foi desmembrado da AMD. Ele estima que a empresa combinada teria US$ 26 bilhões em receita anual, ou cerca de metade do tamanho da líder de mercado Taiwan Semiconductor (TSM).

Richard também estima que o portfólio de produtos da Intel – que inclui chips para PCs, data centers, redes e gráficos – vale pelo menos duas vezes sua receita esperada de US$ 2 bilhões em 2022, o que implica US$ 61 bilhões. 

Isso deixa de fora duas coisas: a unidade de condução autônoma Mobileye da empresa e a Altera, que fabrica uma classe de chips conhecidos como FPGAs, ou matrizes de portas programáveis ​​em campo. Mobileye é planejando um IPO ainda este ano, e a Intel disse que pretende atingir uma avaliação de US$ 50 bilhões; Richard adota uma abordagem conservadora e estima o valor de mercado da Mobileye em US$ 30 bilhões.

Para Altera, ele aplica uma avaliação semelhante à concedida por sua principal rival Xilinx, que foi recentemente adquirida pela AMD, e adiciona outros US$ 12 bilhões.

Conclui Richard: “Com estimativas sem risco, forte suporte de avaliação e um dividendo de 4%, vemos pouco risco de queda e muita vantagem, mesmo que a Intel não execute”.

Escreva para Eric J. Savitz em [email protegido]